智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，2025年，消費品出口鏈的外部擾動因素較多，景氣度呈現結構性分化，摩托車和全地形車持續景氣，其他細分方向增速逐季度下降。2026年，關稅問題緩和，運費處於較低位置，聯儲局已經開啓新一輪降息週期，將刺激美國消費和投資活動，促進美國地產週期觸底回暖，首推受益於美國地產復甦的工具行業，其次建議持續關注衛浴泵行業、國產摩托車出海。

招商證券主要觀點如下：

2025年回顧：外部擾動因素較多，景氣度結構性分化

消費品出口鏈公司所處的行業較廣泛，增長的動因各不相同，因此行情多由自下而上驅動，個股之間邏輯相對獨立，板塊效應不強。今年以來出口鏈公司的機構持倉佔比普遍較低，前三季度收入增速和淨利潤增速呈現逐季度下降的趨勢，主要受關稅影響，海外客戶提早進行備貨。但出口鏈仍存在景氣度持續超預期的細分方向，如摩托車、全地形車等，因此相關公司業績持續高增，股價表現也較好。

2026年展望：宏觀環境改善，基本面向好

宏觀環境方面，2026年，關稅問題緩和，運費處於較低位置，聯儲局已經開啓新一輪降息週期，將刺激美國消費和投資活動，促進美國地產週期觸底回暖，首推受益於美國地產復甦的工具行業，其次建議持續關注衛浴泵行業、國產摩托車出海。

工具行業

工具需求與美國地產行業景氣度直接相關，地產行業對房貸利率高度敏感，目前受高利率壓制，地產週期處於1999年以來的底部區域。隨着聯儲局降息落地，房貸利率下降，新房/二手房銷量有望恢復增長，進而帶動工具需求恢復。

塑料衛浴泵行業

主要用於按摩浴缸、SPA浴池、游泳池等水上康體設施，在歐美地區需求較為旺盛。塑料衛浴泵一方面作為新建工程配套設施，與北美地產開發直接相關，另一方面也可作為存量工程的消費升級，在利率水平較高時，需求也會受到壓制。因此未來隨着降息落地，塑料衛浴泵的需求有望增長。

摩托車行業

全球摩托車市場空間廣闊，需求具有韌性。根據Statista的數據，2023年全球摩托車行業銷量達到5460萬輛，同比+2.44%，市場規模達到1396億美元，同比+2.72%。行業競爭格局呈現日系品牌領跑、印度品牌居第二梯隊、中國品牌突圍、歐美品牌堅守高端細分市場的特徵。目前，國產品牌出海逐漸擺脫對低端通勤車型的依賴，向大排量、電動化等高附加值方向轉型，逐步進入歐美市場，有望在全球持續提升市佔率。

重點推薦：巨星科技(手工具+電動工具)、泉峯控股(電動工具+園林工具)建議關注：凌霄泵業、春風動力(中小盤)、隆鑫通用(汽車)、濤濤車業(汽車&家電)等。

風險提示：歐美經濟衰退、原材料價格大幅上漲、關稅風險。

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