智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，11月航空業供需按年增速擴大，淡季不淡，客座率按年提升，其中國內線增幅持續拉大，國際線全面超過2019年水平。各大航司表現分化。11月票價按年增長3.4%，需求具備韌性，儘管中日國際航線短期需求承壓，但中長期復甦趨勢不改，疊加票價彈性顯現，首選海航控股(600221.SH)與華夏航空(002928.SZ)。

廣發證券主要觀點如下：

11月全行業供需按年增速擴大，淡季不淡，客座率按年提升，其中國內線增幅持續拉大，國際線全面超過2019年水平

據11月六家上市航司主要運營數據公告，六家上市航司11月總供給與總需求按年各增加7.1%/10.3%(中國國航數據為並表山航口徑，下同)，約為19年同期的110.4%/116.7%;客座率按年提升2.5個百分點至85.6%，較19年同期提升4.6個百分點。分航線看：國內線供給與需求按年各增加4.2%/6.8%，約為19年同期的113.3%/118.2%;客座率按年提升2.1個百分點至86.6%，較19年同期提升3.6個百分點。國際線供給與需求按年增加15.0%/20.7%，約為19年同期的104.8%/113.5%;客座率按年上升3.9個百分點至83.4%，較19年同期上升6.4個百分點。地區線供給與需求按年各增加-2.2%/2.6%;客座率按年提升3.7個百分點至80.4%，較19年同期提升7.4個百分點。

航司表現分化，春秋、東航客座率領先，國航11月改善幅度領先

據11月三大航主要運營數據公告，三大航11月供需按年各增加6.7%/10.3%，延續修復節奏。其中國內線供需分別恢復至19年同期的111.6%/116.6%。東航客座率領先，11月按年提升3.0個百分點至87.4%，較19年改善7.3個百分點;國航客座率恢復最快，11月按年提升3.9個百分點至83.3%。據11月民營航司主要運營數據公告，春秋、吉祥與海航三家民營航司合計供需按年各增加8.6%/10.6%，其中國內線合計供需按年增速為5.1%/6.8%，國際線合計供需按年增速分別達到21.4%/26.2%。分航司看，春秋航空客座率領先，按年提升1.9個百分點至92.3%，吉祥航空因發動機維修進度偏慢，飛機利用率受限，國內線供需按年變化-0.5%/+0.8%。

外部事件擾動持續，中日航線短期需求低迷，但航司國際航線中長期復甦趨勢不改

近期政策端進一步延長影響周期，三大航司相繼發布公告，將中日航線免費退改簽政策由原定的2025年12月31日延長至2026年3月28日(含)。根據航班管家DAST最新監測，第49周(12.01-12.07)中國大陸赴日航班量降至1006班次，再創階段性新低;同時，12月中日航線航班取消率預計高達30.4%，供給端亦明顯收縮。結構上看，儘管11月TOP20通航國家/地區中，赴日、赴韓及赴香港航班量仍位居前三，但赴日本航班量已回落至2019年的82.0%。11月票價按年增長3.4%，需求具備韌性，儘管中日國際航線短期需求承壓，但中長期復甦趨勢不改，疊加票價彈性顯現，首選海航控股與華夏航空，關注中國國航、吉祥航空、春秋航空。

風險提示

關稅政策具有不確定性、國際政治變動、油價暴漲等。