金吾財訊 | 招商證券國際認為，2026年中國消費行業或將再次經歷一個不均衡的增長態勢，受制於內需持續疲軟以及居民儲蓄率居高不下等因素。儘管如此，支持性政策應能守住底線，防止經濟出現更深層次的下滑。其中，「反內卷」等針對性措施旨在遏制惡性價格戰，以期恢復企業利潤率。從積極的方面看，該機構內地房地產分析師預計房地產需求將逐步復甦。結合2025年股市反彈帶來的財富效應，該機構認為富裕人羣的消費有望出現觸底回升，延續海外奢侈品牌在25年三季度已顯現的復甦勢頭。市場將繼續呈現「K型復甦」的態勢，即高端和體驗式消費領域在富裕人羣需求的帶動下可能表現優異。與此相反，中端市場將繼續面臨挑戰，這將促使相關公司要麼加大股東回報以緩衝市場波動，要麼在人民幣匯率偏低和降價策略的驅動下，加速其全球化進程。這些動態演化為五大關鍵驅動因素，構成了該機構對2026年消費行業投資邏輯的基石。每個因素都在利用宏觀順風，以應對當前持續的消費分化趨勢： 股東回報提供防禦性收益：用以緩衝意外波動，尤其是在盈利預期通常會在第一季度重置的時期。 「反內卷」政策恢復利潤率：通過重建價格紀律和提升效率，在競爭過度的領域恢復利潤空間；這將有利於那些在營收增長乏力背景下面臨產能過剩的子行業。該機構預計政策節奏將在二季度加快。 落後者情緒有望均值迴歸：得益於2025年的財富效應以及盈利趨向穩定的早期跡象。 全球化佈局：在人民幣貶值、企業主動降價以及尋求海外市場增長的持續動機下進一步獲得動力。 「再高端化」趨勢顯現：得益於積極的財富效應、有利的匯率趨勢、較低的比較基數以及「反內卷」政策的成功。