撰文 | 張 宇
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
近日，高端創新充電品牌安克創新（Anker）正式向港交所遞交招股書，擬於港股主板掛牌上市，穩步推進「A+H」雙資本平台戰略佈局。
安克創新成立於2011年12月，於2020年8月在創業板上市，目前運營Anker、eufy和
soundcore三大全球化品牌以及Anker SOLIX及eufyMake兩大核心子品牌，產品涵蓋智能充電儲能、智能家居及創新和智能影音等領域。截至2025年9月30日，安克創新已在全球180多個國家及地區積累超過2億用戶。
安克創新一直保持着高速增長態勢，2022年至2024年，其營收的年均複合增長率為31.7%，體現了較強的營收擴張能力，而淨利潤的年均複合增長率為36.6%，顯著優於同期營收的表現，反映出其盈利能力提升較為穩健。2025年前三季度，安克創新的營收和淨利潤分別同比增長29.79%及28.76%，延續了此前的增長態勢。
然而高速增長的安克創新並非沒有隱憂，在全球召回約238萬台充電寶引發的信任危機、96.68%營收依賴境外市場的單一化風險，以及持續高企的存貨壓力三重挑戰之下，安克創新此番赴港上市，能否破解其面臨的多重發展困局？
一、超九成營收來自境外
根據招股書，2022年至2024年及2025年前三季度，安克創新的營收分別為142.50億元、175.07億元、247.10億元和210.19億元；同期淨利潤分別為11.85億元、16.94億元、22.11億元和19.69億元。
圖源：安克創新招股書
按照地域市場劃分，安克創新的大部分營收來自北美及歐洲，2022年至2024年及2025年前三季度，來自北美的收入分別為72.53億元、83.71億元、118.81億元和95.05億元，佔營收的比例分別為50.9%、47.8%、48.1%和45.2%，為第一大營收來源。同一時期，來自歐洲的收入分別為28.29億元、36.80億元、56.81億元和56.45億元，佔營收的比例分別為19.9%、21.0%、23.0%和26.9%。
與之形成鮮明對比的是，安克創新來自中國內地的收入佔比常年不足4%，在四大地域市場中一直處於末位。這種極端的市場結構雖然曾助力安克創新藉助亞馬遜平台紅利實現了快速成長，但也使其陷入多重風險交織的困局，成為制約發展的核心瓶頸。
首先是銷售渠道依賴形成了致命隱患。在境外市場，安克創新主要通過亞馬遜等主流第三方電商平台銷售產品。
2022年至2024年及2025年前三季度，由第三方電商平台產生的收入分別為87.77億元、110.63億元、150.97億元和122.93億元，佔營收的比例分別為61.6%、63.2%、61.1%和58.5%。其中，亞馬遜貢獻的收入佔比常年維持在50%以上，依賴度較高。
安克創新的主要銷售渠道掌握在亞馬遜手中，雖然能夠提高銷售效率，但也意味着其基本失去了話語權，而一旦亞馬遜出現流量分配規則調整、平台佣金費率提高或關係中斷等任何變動，都可能對安克創新的銷售情況產生重大影響，甚至動搖其營收根基。
安克創新也意識到高度依賴亞馬遜等第三方電商平台所帶來的桎梏，於是不僅積極開拓官方網站，同時還大力加碼沃爾瑪、百思買、塔吉特、開市客、7-11便利店等線下渠道。然而截至2025年前三季度，安克創新在官方網站及線下渠道的佈局並未顯著優化其銷售渠道結構：官網收入佔比僅為10.0%且常年穩定不前，線下渠道收入佔比為31.5%，尚不及2022年的水平。可見，安克創新的渠道多元化戰略落地成效尚未顯現。
其次是運輸成本已成為成本結構中的關鍵變量。安克創新長期依賴「中國外包生產+海外銷售」模式，2022年至2024年，其運輸成本分別為15.11億元、19.83億元和30.09億元，佔銷售成本的比例分別為17.1%、19.8%和21.4%，三年時間增長近一倍。2025年前三季度，運輸成本佔比進一步提升至21.9%，同比增長28.06%至26.09億元。
運輸成本上漲帶來的直接後果便是毛利率承壓，2022年至2024年及2025年前三季度，安克創新的毛利率分別為37.9%、42.7%、43.1%和43.3%。其中，2023年和2024年的毛利率增幅分別為4.8個百分點和0.4個百分點，而2025年前三季度的增幅則為0，陷入停滯狀態。換言之，安克創新的毛利率增長動能已明顯衰減，觸頂壓力愈發凸顯。
當下，優化營收結構仍是安克創新的核心破局點，這一舉措直接關乎安克創新未來數年的業績增長軌跡與長期發展韌性。
二、難撕「充電寶一哥」標籤
早在2020年，安克創新便提出極具差異化的「淺海戰略」，旨在擺脫「充電寶一哥」標籤，打破對單一品類依賴，即主動避開智能手機、PC、汽車等需重資產投入、長週期研發、高競爭壁壘的「深海」品類，轉而將目光鎖定於輕資產運營、短回報週期、競爭格局相對寬鬆的「淺海」品類，比如充電產品、無線音頻、家庭安防、智能投影、掃地機器人等，以此構建多元化營收結構。
儘管「淺海戰略」邏輯清晰，但卻未能有效改善安克創新的營收結構，其「充電寶一哥」的底色仍未改變。
目前，安克創新擁有智能充電儲能、智能家居及創新、智能影音三大產品線。其中，以充電寶、充電器及配件、便攜式能源為代表的智能充電儲能業務仍是營收支柱，2022年至2024年及2025年前三季度，該業務佔營收的比例分別為48.3%、49.1%、51.3%和51.8%，呈現出持續增長態勢。
圖源：安克創新招股書
相比之下，涵蓋安防攝像頭、智能門鈴及門鎖、智能清潔的智能家居及創新業務始終沒有太大突破，該業務收入佔比在2022年達到26.8%的高點後便一路下滑至2024年的24.6%，儘管2025年前三季度恢復至26.3%，但仍未完全達到2022年的水平，這意味着安克創新的「第二增長曲線」尚未形成。
此外，包括頭戴式及入耳式耳機、降噪耳機、Nebula投影儀、soundcore音箱在內的智能影音業務也同樣沒有起色。2025年前三季度，該業務收入佔比為21.9%，不僅未能實現突破性增長，反而持續處於乏力狀態，且較2022年存在明顯差距。
長期依賴智能充電儲能業務的營收結構，使得安克創新的抗風險能力變得十分薄弱，發展面臨巨大的不確定性。一旦該業務受到市場需求波動、競爭加劇或戰略決策失誤等因素的影響，將直接影響安克創新的增長動能，進而導致其業績遭受嚴重衝擊。
對於安克創新而言，隨着全球消費電子產品增長放緩，「充電寶一哥」的發展前景也增加了諸多不確定性，其當務之急或是重新錨定突破點，集中優勢資源打一場「突圍戰」，而非四面出擊。唯有如此，才能真正擺脫「充電寶一哥」的標籤，構建可持續的增長模式。
三、深陷「召回門」風暴
2025年6月，一場始於上游電芯供應商的質量危機，將安克創新推向風口浪尖。
安克創新稱，由於「核心供應商安普瑞斯在部分批次行業通用電芯中存在未經批准的原材料變更」，直接導致隔膜絕緣失效，引發安全隱患。由此觸發的連鎖反應，讓安克創新在中國、美國、日本等市場連續發起大規模召回，累計召回約238萬台充電寶，造成直接經濟損失約4.32億元至5.57億元。
大規模召回事件對安克創新的財務狀況造成了較大壓力。基於對因產品安全問題可能產生的退款、更換和賠償等費用的合理預估，安克創新在2025年半年報中計提了1.3億元的產品質量保證負債，直接侵蝕掉其2024年近四分之一的淨利潤。
安克創新在招股書中坦言，任何未來的產品召回，無論是因供應商的零部件故障、製造合作伙伴製造工藝缺陷，還是產品未達到質量規範，均可能產生鉅額成本，並嚴重損害品牌聲譽、削弱客戶信任，進而對業績造成影響。
大規模召回事件引發的風暴遠未平息。2025年11月至12月，工業和信息化部多次組織研討會推進《移動電源安全技術規範》新國標制定，預計2026年2月正式發佈，同年6月實施。不少行業人士預測，一旦新規正式實施，充電寶整體生產成本將上漲20%以上。
事實上，安克創新深陷「召回門」漩渦絕非偶然，這一危機的爆發直指其在供應鏈管控環節的缺位，特別是在外包模式下對第三方製造商的質量監控存在明顯漏洞，未能形成有效約束。
安克創新若要在日趨激烈的市場競爭中實現可持續發展，就必須正視當前的困境和隱憂，積極採取有效的應對措施。如何通過銷售渠道多元化破解境外市場與亞馬遜的雙重依賴、以營收結構優化培育「第二增長曲線」、通過供應鏈管控築牢質量安全底線，將成為決定其能否突破增長瓶頸、擺脫發展掣肘的關鍵。