日前，臥安機器人（深圳）股份有限公司（06600.HK，以下簡稱「臥安機器人」）正式開啓港股招股，並計劃於2025年12月30日在港交所主板掛牌上市。

　　這家被稱為「AI具身家庭機器人第一股」的企業，發行區間63-81港元，擬發行2222.23萬股，最高募資額達18億港元，市值預計介於140億-180億港元。

　　若上市成功，臥安機器人將成為全球首家專注於AI具身家庭機器人系統的上市公司。然而，高光背後，公司高度依賴日本市場和亞馬遜（AMZN）渠道以及估值較高，已引發市場關注；但話題更足的是，智能門鎖和智能窗簾這類簡單硬件，均被臥安機器人稱為了「具身家庭機器人」。

　　細分第一

　　臥安機器人此次衝刺港股頗為順利。

　　2025年6月8日，公司第一次遞表港交所，因失效而終止；12月9日，再次遞表，12月16日便通過聆訊，18日開始招股，30日就將正式上市。

　　臥安機器人可追溯至成立於2015年的臥安科技，由哈爾濱工業大學校友李志晨與潘陽聯合創辦，主打智能家居品牌SwitchBot。公司定位為全球AI具身家庭機器人系統提供商，致力於通過機器人技術賦能家庭生活場景，覆蓋智能操控、家務勞動、養老護理等領域。

　　據弗若斯特沙利文報告，按2024年零售額計算，臥安機器人以11.9%的市場份額位居全球第一，是唯一全面佈局AI具身家庭機器人系統產品的公司。

　　AI具身家庭機器人系統產品為何？

　　招股書顯示，臥安機器人的產品線主要包括增強型執行機器人，如手指機器人、窗簾機器人、門鎖機器人等；以及感知與決策系統，如智能中樞、傳感器等。截至招股書披露日，其產品組合涵蓋47個SPU，全球擁有312項專利，其中56項為發明專利。

　　近年來，臥安機器人推出了多款創新產品。2017年，推出全球首款手指機器人SwitchBot Bot；2020年，推出窗簾機器人SwitchBot Curtain；2023年，還推出了增強型移動機器人SwitchBot S10；2025年，推出的AI網球機器人Acemate入選《時代》週刊年度最佳發明，AI陪伴機器人Kata Friends獲IFA創新大獎。據臥安機器人稱，這些產品通過SwitchBot App連接，累計用戶約352萬，連接設備超1070萬台。

　　從收入結構看，2024年公司AI具身家庭機器人系統產品貢獻了89.7%的營收，其中增強型執行機器人（含門鎖、窗簾等）佔比57.1%，感知與決策系統佔比32.6%。

　　目前，智能門鎖和窗簾類等均價較低的產品為臥安機器人的營收主力，2024年，其門鎖機器人平均售價338元，窗簾機器人279元。公司近年推出的AI網球機器人、陪伴機器人等產品，融入了AI視覺、邊緣計算等技術，具備一定AI機器人公司屬性，但尚未成為營收支柱。

　　臥安機器人孖展歷程密集，自2017年天使輪以來完成7輪孖展，投資者包括作為基石投資者認購3000萬美元的高瓴資本，以及源碼資本、電廣傳媒（000971.SZ）等。2025年C輪孖展後估值達40.48億元，較天使輪增長超200倍。而本次IPO（首次公開募股）市值上限180億港元（約162億元人民幣），相較C輪估值翻了三倍以上。

　　這一高估值或源於市場對公司高增長預期。本次IPO引入7名基石投資者，累計認購超7億港元，高瓴領投，顯示機構信心。募資用途中，約66.5%將用於研發，重點投入機器人定位、AI視覺及人形機器人技術，其餘用於渠道拓展和償還貸款。

　　臥安機器人的明星股東陣容為其增添了光環。創始人及CEO李志晨和CTO潘陽分別持股21.82%、14.47%，通過一致行動協議合計控制44.53%的投票權；非執行董事為被譽為「大疆教父」的李澤湘，其通過鬆山湖機器人研究院、盈湖智能等實體控制12.98%的股份，並參與多輪孖展。李澤湘的背書帶來了資源與信譽，其孵化的固高科技（301510.SZ）已上市，希迪智駕也正推進港股IPO。

　　盈利依賴

　　招股書顯示，2022-2024年，臥安機器人營收從2.75億元增長至6.10億元，複合年增長率達49.0%；2025年上半年營收同比增44.1%至3.96億元。

　　與此同時，公司毛利率持續改善，從2022年的34.3%提升至2025年上半年的54.2%，主要得益於產品組合優化和成本控制。值得注意的是，公司在連續三年虧損後，2025年上半年實現扭虧，期內溢利達2790.3萬元，而2024年同期為虧損1364.1萬元。經調整EBITDA也在2023年轉正，2025年上半年達5414萬元，超2024年全年兩倍。

　　這一盈利轉折得益於多重因素。一方面，公司擴大高利潤率產品銷售，如增強型移動機器人和AI網球機器人；另一方面，銷售及研發費用率有所下降，2025年上半年銷售費用率降至27%，研發費用率降至14.8%。

　　此外，公司存貨從2024年的1.64億元增至2025年上半年的2.03億元，存貨週轉天數回升至90.5天，顯示庫存壓力增大。現金流方面，2025年上半年經營活動現金流轉正至2916.7萬元，期末現金及等價物達1.97億元，流動性有所改善。

　　需要指出的是，臥安機器人的高增長背後，潛藏着對日本市場和亞馬遜渠道的過度依賴。在其營收地理分佈上，公司超95%收入來自海外，其中日本市場佔比極高，2022-2024年收入佔比均超57%，2025年上半年進一步增至67.7%。

　　這種單一市場依賴帶來了地緣政治和匯率風險。例如，日元貶值可能直接侵蝕利潤；若日本政策變動或本土巨頭（如索尼、松下）推出競品，公司營收將受衝擊。

　　銷售渠道方面，亞馬遜平台是絕對主力。2022-2024年，臥安機器人通過Amazon Vendor Central和Seller Central產生的收入佔比分別為81.9%、65.2%和64.2%，2025年上半年仍達67%。公司坦言，亞馬遜是「重要銷售渠道」，但無法保證合作條款始終有利。

　　跨境電商的「亞馬遜依賴症」曾導致多家企業因平台規則調整而陷入困境，臥安機器人若不能加速拓展自營網站或線下渠道，將長期受制於平台風險。

　　此外，美國市場關稅問題值得關注。出口至美國的AI具身家庭機器人系統產品適用最高約63%的關稅稅率，公司來自美國的收入佔比從2022年的16.4%降至2025年上半年的10.3%，可能影響未來擴張。

　　全球AI具身家庭機器人系統行業處於高速成長期。弗若斯特沙利文報告顯示，該市場規模從2022年的22億元增至2024年的59億元，複合年增長率63.7%，預計2029年達707億元，滲透率從2.3%提升至16.2%。

　　臥安機器人作為細分龍頭，雖在日本市場連續三年排名第一、2024年市佔率20.7%，但與科沃斯（603486.SH）165.42億元、石頭科技（688169.SH）119.45億元、追覓等國內同行2024年的營收相比，公司營收規模較小，且全球競爭者仍衆。

（文章來源：財中社）