金吾財訊 | 申萬宏源研報指，2026年行業投資維穩，總量有支撐。年初至今固定資產投資增速放緩，基建、製造業、地產均呈現壓力，展望2026年，隨着地方政府化債的有序推進，疊加中央「兩重」項目實施，2026年投資有望維穩，部分子板塊則有望隨國家戰略而獲得較高投資彈性。 中國鐵建(01186)新簽訂單邊際改善，結構優化，在手訂單充裕，保障長期穩健增長。從新籤合同額細分結構看，2025Q1-3工程承包新籤1.11萬億，同比-0.39%，綠色環保新籤1445億，同比+15.44%，物資物流新籤1522億，同比+28.7%，新興產業新籤167億，同比+66.78%，傳統業務受行業影響有所承壓，公司新興領域業務拓展順利。近兩年受地方政府債務以及房地產行業下行衝擊，公司收入、利潤呈現一定壓力。收入、利潤承壓背後，公司報表修復，2024年公司開展「三金」壓控三年計劃，2025Q1-3經營性現金流同比少流出92.6億，同時，公司應收賬款賬齡結構優化，長賬齡佔比有所下降，2022年1年以內賬齡佔比67.97%，2024年已提升至72.23%，2025H1進一步提升至75.27%。該機構預計公司2025-2027年歸母淨利潤分別為214/217/223億人民幣，同比-3.6%/+1.3%/+2.5%，對應PE3.1X/3.2X/3.1X。採用市盈率估值法，選取港股中國中鐵、中國交通建設、中國能源建設作為可比公司，可比公司2025/2026年平均PE3.8X/3.6X，鑑於當前已進入2025年底，2025年財務數據不能充分體現公司價值，採用2026年數據作為估值參考，假設中國鐵建2026年PE為3.6X，對應市值人民幣779億元，折算港幣858億元，當前市值港幣748億元，對應上漲空間14.7%，首次覆蓋，給予「增持」評級。