路透倫敦12月19日 - 新興市場挺住關稅風暴、貿易戰和全球動盪的洗禮，在 2025 年取得了兩位數的亮眼回報，投資人希望明年能再現佳績。

「今年有很多順風因素可以延續到明年，尤其是今年的表現如此出色、令人驚豔，」宏利投資管理董事總經理Elina Theodorakopoulou表示，並強調這是「良好政策與好運的結合」。特朗普重返白宮帶來的不確定性，本應促使投資者湧向美國公債或美元等傳統避險資產，但美國關稅政策反覆無常，加上特朗普對聯儲局的抨擊顛覆了常態，相形之下，新興市場看起來更穩健。

Janus Henderson Investors 的投資組合經理 Thomas Haugaard 表示：「你會發現越來越多的投資者將投資分散到美國以外，或者尋求全球多元化投資。」Haugaard補充說，經過多年資金外流，對新興市場債券的持倉也偏低。

各國層面也出現了劇烈變化：土耳其在2023年中轉向正統經濟政策，尼日利亞取消補貼並讓奈拉貶值，埃及持續推進IMF支持的改革，而加納、讚比亞和斯里蘭卡在違約後挺過難關，並獲得評級上調。摩根士丹利策略師James Lord表示：「該資產類別的基本面正在改善，尤其是在主權信用評級方面。」他補充說：「新興市場信用評級逐年提升的勢頭越來越強勁。」**新避險天堂？**

投資人表示，在聯儲局遭受抨擊的同時，新興市場央行展現了獨立性和穩健的政策制定能力。

「就貨幣政策而言，新興市場的可信度達到了前所未有的高度，」M&G新興市場債務主管Charles de Quinsonas表示。「實際上，他們甚至比聯儲局更早降息，但他們並沒有過度降息，這有助於其貨幣保持相當強的韌性。」貨幣政策也幫助新興市場貨幣表現優於其他資產，這大大激發了投資者對新興市場本幣計價債券的興趣，今年以來，這類債券的回報率約為18%。安聯的Pellegrini等投資人表示，到2026年，回報率可望再次達到兩位數。

圖：新興市場資產在2025年錄得可觀漲幅

**看空情緒消散**

最大的風險仍然是美國。如果美國陷入衰退，資本從新興市場撤退將造成損害；若聯儲局加息，則可能推高美元並壓制新興市場本幣走強。特朗普將任命的聯儲局新主席人選，也加劇了不確定性。

但即便如此，這些風險的影響程度也不會像往常一樣了。「從基本面來看，新興市場在經濟上對美國的敏感度已遠低於以往，」Quinsonas表示。他補充說：「真正讓分析師猶豫的是過度樂觀的情緒。」

滙豐12月發佈的新興市場信心調查顯示，看空新興市場前景的觀點已完全消失，淨信心程度齊平該調查史上最高水平。BofA Global Research全球新興市場固定收益策略主管David Hauner表示，儘管最近幾周他與 100 多位客戶進行了交談，但沒有遇到一位客戶對新興市場持悲觀態度。「大家都看多，這反而可能是一個負面信號，」Hauner表示，並補充：「歷史表明，當市場方向一致時，你必須保持謹慎。」 (完)

(編審 李婷儀)

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