近日，陌陌母公司摯文集團（納斯達克：MOMO）發佈了截至2025年9月30日的財報。財報顯示，摯文集團2025年前9個月營收為77.91億元，較上年同期的79.26億元下降1.7%。同時，公司前三季度淨利潤同比下滑33.5%。

　　《中國經營報》記者採訪陌陌方面關於公司業績的相關問題，截至發稿前，對方尚未回覆。

　　星圖研究員分析師張思遠告訴記者，摯文集團2025年第三季度淨利潤同比下降22%，主要源於國內業務疲軟、成本壓力上升及用戶付費能力下滑的多重衝擊。從收入端看，國內業務收入同比下降11%至21.15億元，核心驅動因素包括：一是稅務新規對中腰部主播和工會的分成結構產生影響，導致平台供給側積極性下降，陌陌主站增值服務收入同比減少1.2%；二是用戶付費規模持續收縮，陌陌付費用戶從去年同期720萬降至370萬，探探付費用戶從100萬降至70萬，付費率下滑直接拖累收入增長。

　　利潤下降

　　財報顯示，摯文集團2025年前9個月歸屬於公司的淨利為5.67億元，較上年同期的8.52億元下降33.5%；扣非後歸屬於公司的淨利為7.12億元，較上年同期的10億元下降28.8%。

　　同時，摯文集團今年第三季度營收為26.5億元，較上年同期的26.75億元下降0.9%；歸屬於摯文集團的淨利潤為3.49億元，較上年同期的4.49億元下降22.27%。

　　「成本端壓力進一步擠壓利潤空間。2025年公司毛利率由37.2%下調至37.4%，預計2026年將進一步降至35.5%，主要因海外低毛利業務收入佔比提升（第三季度海外收入佔比20%，同比增長69%）及國內主播分成政策調整。此外，宏觀經濟復甦緩慢導致用戶社交娛樂消費意願低迷，陌陌主站‘消費者情緒疲軟’被財報明確列為增值服務收入下降的重要原因。」張思遠說。

　　摯文集團增值服務收入主要包括來自各種音頻、視頻和文字場景的虛擬禮物收入及會員訂閱收入。

　　2025年第三季度增值服務總收入為26.114億元，較2024年同期的26.427億元下降1.2%。下降的主要原因是外部因素影響了部分主播和機構的運營重點，以及陌陌應用上消費者情緒疲軟，同時，探探付費用戶數量因用戶基數下降而減少。

　　在張思遠看來，陌陌當前面臨三大發展瓶頸。首先，用戶結構老化與增長停滯。

　　作為成立超過13年的社交平台，陌陌用戶羣體已從年輕用戶主導轉向中老年人為主。用戶規模增長陷入停滯，付費用戶數同步下滑30%，反映出核心產品對年輕用戶吸引力減弱。

　　其次，國內市場競爭與監管壓力加劇。國內陌生人社交賽道競爭白熱化，Soul、伊對等新興平台通過AI互動、視頻社交等創新功能搶佔市場份額，而陌陌產品迭代相對滯後，僅推出「AI戀愛軍師」這些有限功能，未能有效突破用戶增長瓶頸。同時，監管環境趨嚴對業務運營形成持續約束，2025年第三季度國內業務收入下滑11%部分源於「內容安全自查」及其他合規成本上升，歷史上探探2019年下架、陌陌關閉動態功能等事件已多次影響用戶活躍度。

　　最後，收入結構依賴單一業務，轉型效果未顯。儘管公司嘗試多元化佈局，但收入仍高度依賴直播與增值服務（第三季度增值服務收入佔比98.5%），而直播業務受「賽事收縮」及用戶付費意願下降影響，同比持續下滑。探探作為第二增長曲線未能達預期，2025年第二季度收入同比下降22%，且因用戶基數下降，付費用戶數從100萬降至70萬，雙引擎驅動模式已「名存實亡」。

　　前景如何

　　值得關注的是，摯文集團2025年第三季度成本和費用為23.094億元，較2024年同期的22.862億元增長1.0%。主要是由於：海外應用的虛擬禮物接收者分成的增加，部分被與陌陌應用主播分成的減少所抵消；海外應用支付渠道的佣金費用增加；業務收購產生的無形資產攤銷增加。

　　談及對陌陌未來發展的展望，張思遠表示謹慎樂觀，海外業務成關鍵變量。積極因素是，海外擴張與成本管控提供增長韌性。海外業務已成為摯文集團最大亮點，2025年第三季度海外收入5.35億元，同比增長69%，佔總收入比重提升至20%（2024年同期為12%）。具體來看，中東北非地區音視頻社交產品Yaahlan、Amar通過本地化運營實現ROI優化，日本AI戀愛產品MiraiMind上線一年後收入顯著增長，收購法國品牌Happn進一步完善全球化佈局。若海外業務增速維持70%左右，2026年有望貢獻30%以上收入，成為核心增長引擎。

　　成本控制與股東回報策略亦為股價提供支撐。2025年前9個摯文集團月經調整淨利潤7.12億元，淨利率維持10%以上，公司通過「季度回購3000萬—6000萬美元+股息率超7%」的股東回報計劃，緩解了市場對盈利下滑的擔憂，截至2025年第三季度公司現金儲備達147億元，為海外擴張提供資金保障。

　　摯文集團同時也面臨着風險與挑戰，國內業務下滑趨勢尚未逆轉。國內核心業務仍面臨較大壓力，預計2026年國內收入同比下降約10%，用戶老化、付費意願低迷等問題短期內難以解決。海外業務雖高增，但依賴新興市場（如中東北非、東南亞市場），若本地化運營不及預期或遭遇政策風險，增速可能回落。此外，毛利率持續承壓（預計2026年降至35.5%）將削弱利潤轉化能力，需警惕「增收不增利」風險。

　　總體來看，短期依賴海外增量，長期需突破產品創新。業內人士認為，摯文集團處於「國內收縮、海外擴張」的轉型陣痛期，海外業務的高增長為公司提供了喘息空間，但能否實現可持續發展取決於兩點：一是海外產品矩陣能否複製Soulchill、MiraiMind的成功，二是國內核心產品能否通過AI技術迭代與年輕用戶需求對接。若海外擴張順利，2026年公司有望實現整體收入正增長，但國內業務的長期頹勢仍可能制約其估值提升。

（文章來源：中國經營網）