核心要點
- 2025 年的一大意外是，由於通脹率持續高企，英國央行的降息幅度並未達到市場預期。
- 儘管富時 100 指數表現亮眼，但消費者承壓仍對今年英國股市的多個板塊造成拖累。
- 更聚焦英國本土市場的富時 250 指數，年內表現則明顯疲軟。
核心分析
在評估 2025 年英國經濟、企業及金融市場的表現時，人們往往更容易關注那些未發生的事，而非已然發生的事。
最顯而易見的一點是，英國央行的降息力度遠未達到市場的普遍預期，同時通脹率的回落幅度也未及英國央行及其他機構的預判。
2025 年 6 月 26 日，英國倫敦，視線越過塔橋，望向金絲雀碼頭林立的商住兩用摩天大樓。不過，從整體經濟層面來看，預測機構的判斷基本準確。
英國財政部匯總的獨立預測數據顯示，今年年初，多數機構預計英國全年經濟增長率將在 1.3% 至 1.5% 之間。
最終的經濟增長結果也基本符合這一預期區間。但從上月發佈的最新預測對比報告來看，儘管外界對英國經濟的評論始終充滿悲觀情緒，市場的普遍預期卻幾乎沒有發生太大變化。
這種宏觀層面的判斷，也掩蓋了一些值得關注的市場趨勢。今年一季度，英國國內生產總值（GDP）同比增長 0.7%—— 英國財政大臣蕾切爾・裏夫斯曾多次強調，這一增速在七國集團（G7）成員國中高居榜首。
然而，這一增長數據的亮眼表現，在一定程度上是得益於出口商在美國總統唐納德・特朗普加徵關祱之前提前囤積庫存。到年中時，英國經濟已重回 2024 年的走勢模式 —— 一季度的強勁增長後繼乏力，增速逐漸放緩。
英國二季度經濟增長率僅為 0.3%，三季度更是進一步降至 0.1%。最新公佈的 9 月和 10 月數據顯示，英國經濟連續兩個月環比萎縮 0.1%。這一方面是由於英國最大汽車製造商捷豹路虎遭遇網絡攻擊，導致汽車產量大幅下滑；另一方面則是受 11 月財政預算案公佈前房地產市場陷入停滯、消費者支出疲軟的影響。
這意味着，截至 10 月底，英國經濟規模與 5 月底相比並未出現任何增長。
隨着 2025 年步入尾聲，就業市場也亮起了危險的紅燈。英國失業率已攀升至 5.1%，達到 2021 年 1 月以來的最高水平。此外，英國招聘與就業聯合會（REC）本週一發佈的一項備受關注的調查顯示，10 月至 11 月期間，新增職位招聘數量環比下降 14.4%。
這一現象很可能反映出僱主對裏夫斯在 11 月 26 日公佈的財政預算案心存擔憂。但值得注意的是，考慮到零售業等行業通常會在聖誕前夕擴招人手，此次職位招聘數量下降的幅度更顯出人意料。
這一趨勢或表明，裏夫斯在 2024 年 10 月宣佈上調僱主國民保險繳費（一種工資稅）的政策，已於今年 4 月正式生效，並正對就業市場產生持續且不利的影響。
通脹意外高企
該政策同時也推高了通脹水平 —— 這是 2025 年的又一大意外。英國央行在去年發佈的最後一份季度通脹報告中曾預測，消費者價格指數（CPI）「將在未來一年內逐步上升，到 2025 年下半年達到 2.75% 左右」。
最終的實際情況是，英國央行的判斷只說對了一半：通脹率確實出現了上升，但漲幅遠超預期。今年 7 月，英國通脹率攀升至 3.8%，並在隨後兩個月裏維持這一水平，直至 10 月才小幅回落至 3.6%（11 月的通脹數據將於今日晚些時候公佈）。而通脹高企的原因，在很大程度上要歸咎於政府的相關政策。
英國央行在上月發佈的最新貨幣政策報告中指出：「目前估計，車輛消費稅、污水處理費等政府管控價格的異常大幅上調，是導致消費者價格指數通脹率高於目標值 0.4 個百分點的原因之一。食品、飲料及菸草價格的上漲，則進一步拉高了 0.4 個百分點的通脹率。」
報告還補充道：「通脹率超出目標值的剩餘 1 個百分點，主要是受勞動力成本上升的影響。此前薪資水平的上漲，加上僱主國民保險繳費的提高，推高了服務業通脹率，同時也在一定程度上帶動了商品通脹率的上升。」
儘管當前能源成本對通脹的影響已從推動轉為抑制，但其他政策決策將在新的一年裏繼續對通脹形成上行壓力。這其中包括近期宣佈的舉措：全年齡段法定最低工資標準上調幅度超過通脹率，此舉預計將進一步推高食品飲料價格；此外，糖稅的徵收範圍也將進一步擴大。
不過，英國經濟的低迷表現，似乎並未對股市造成負面影響。在今日之後，今年僅剩 6 個完整交易日和 2 個半日交易時段。2025 年以來，富時 100 指數累計漲幅已超過 18%，有望創下 2022 年以來的最佳年度表現，同時也是十年內第三次跑贏標準普爾 500 指數。
但需要注意的是，富時 100 指數並不能準確反映英國企業的經營狀況，因為該指數成分股多為跨國企業，其在英國本土產生的營收佔比極低。
更能準確衡量英國上市企業經營狀況的指標，是更聚焦本土市場的富時 250 指數。而該指數的年度表現則不盡如人意，年初至今僅上漲約 7%。
在富時 250 指數成分股中，部分英國知名企業的處境尤為艱難。例如，旅遊零售巨頭 WH 史密斯公司因會計違規問題，股價年內跌幅達到約 44%。
烘焙連鎖品牌格雷格斯公司則因市場擔憂其銷售增長乏力，股價累計下跌近 40%。同屬零售行業的達美樂披薩公司股價跌幅約為 43%；曾備受股市追捧的折扣零售商 B&M 公司，股價更是暴跌超 53%。上述三家企業的股價下跌，都反映出 2025 年英國消費者的財務壓力之大。令人遺憾的是，隨着市場對英國央行 2026 年降息幅度的預期迴歸理性，消費者承壓的狀況在未來或將持續。
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責任編輯：郭明煜