來源：險企觀察

　　2025年11月5日，幸福人壽迎來了成立18週年的紀念日。這家以「幸福」為名的壽險企業，從2007年在北京遠洋大廈起步，總資產從零增長到超1300億元。

　　2025年上半年，公司實現淨利潤4.13億元，已超2024年全年水平。然而亮眼的業績背後，償付能力充足率卻在行業墊底徘徊，核心償付能力充足率一度低至86.98%，位列行業倒數第四。

　　經營業績：表面增長下的結構隱憂

　　2025年上半年，幸福人壽的財務數據呈現出矛盾的圖景。官方數據顯示，公司實現保險業務收入139.25億元，淨利潤達4.13億元。特別是2025年第二季度，單季淨利潤達到4.68億元。

　　然而，這種增長背後隱藏着結構性問題。2025年第一季度，公司曾淨虧損0.56億元，業績波動劇烈。

　　從產品結構看，幸福人壽的保費收入呈現出明顯的「一強多弱」格局。傳統壽險保費規模達118.17億元，佔2025年上半年總保費的84.9%。被視為行業轉型方向的派息險僅實現13.49億元保費，佔比9.7%，且同比降幅達13.58%。

　　這表明公司產品結構調整困難，過度依賴增額終身壽險等傳統產品。

　　投資能力：高收益伴隨高風險

　　幸福人壽的投資能力表面上看是其亮點之一。2024年，公司年化財務投資收益率達6.8%，綜合投資收益率更高達12%，在非上市壽險公司中名列前茅。

　　然而，高收益往往伴隨着高風險。幸福人壽的資產配置存在明顯隱患，權益類投資佔比較高。

　　截至2024年一季度末，公司違約資產合計賬面餘額高達54.3億元。其中，債券、信託計劃、私募股權基金違約賬面餘額分別為0.41億元、35.84億元和18.05億元。

　　針對這些違約投資，公司的減值計提比例分別為78.57%、43.28%和54.58%，仍有28.62億元的減值缺口未覆蓋。

　　監管罰單：系統性合規漏洞

　　2025年，幸福人壽在監管合規方面頻繁觸線。6月，河北金融監管局對幸福人壽河北分公司開出罰單，因「財務憑證所附報銷資料虛假、虛列培訓套取費用、銀保專員佣金迴流」等問題，對公司罰款50萬元，並對三名相關負責人處以警告及合計12萬元的罰款。

　　這並非孤立事件。2025年以來，幸福人壽在多地分支機構接連收到監管罰單：

　　表：幸福人壽2025年部分監管處罰情況

　　這些處罰行為集中在財務數據造假、違規返利等核心合規領域，暴露出公司在渠道管理和費用管控上的系統性漏洞。

　　股權結構：穩定性的根本挑戰

　　幸福人壽的股權問題長期困擾着公司發展。公司股東結構分散，前兩大股東誠泰財險和東莞交投集團分別持股30%和20.995%。

　　截至2025年第一季度，幸福人壽股權質押比例達24.64%，凍結比例達27.6%，合計佔總股本的51.57%。

　　涉及質押或凍結的股東包括三胞集團有限公司、深圳市拓天投資管理有限公司、深圳市億輝特科技發展有限公司等六家。

　　大量股權被質押或凍結直接影響公司治理的穩定性。股權凍結狀態下的股東無法通過股權轉讓引入新資本，且潛在投資者可能因股權糾紛風險而卻步。

　　這些被凍結的股權中，部分質押給了原「明天系」旗下金融機構華夏人壽和新時代信託，最終歸屬尚不明晰。

　　償付能力：逼近監管紅線

　　償付能力是衡量保險公司風險抵禦能力的關鍵指標，而幸福人壽在這方面表現堪憂。截至2025年第二季度末，公司核心償付能力充足率為90.69%，綜合償付能力充足率為132.26%。

　　雖然較第一季度有所改善，但仍處於行業較低水平。2025年第一季度，幸福人壽的核心償付能力充足率僅86.98%，位列行業倒數第四；綜合償付能力133.34%，行業倒數第八。

　　這種資本狀況與公司2023年曾被聯合資信、中債資信下調主體信用評級有關。評級機構指出，幸福人壽非標投資規模較大，且在當前信用事件頻發的市場背景下，需關注存量違約資產減值計提缺口、收回以及未來質量變化情況。

　　2025年9月，何六藝正式出任幸福人壽第六屆董事會董事長。擁有超過二十年的金融保險行業經驗，曾任職於原中國保監會、全國社保基金理事會及建信人壽等機構。

　　他的到任被視為公司戰略升級的重要信號，但在錯綜複雜的股權困局和不斷收緊的監管環境下，幸福人壽的轉型之路仍然佈滿荊棘。

　　公司提出的「幸福生態」戰略，能否真正超越保險本身，兌現「成人達己，幸福共生」的企業哲學，答案將寫在未來的每一次財報和監管通報中。

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責任編輯：王馨茹