12月17日，比特幣將遭遇歷史上第四次年度下跌，也是首次沒有伴隨重大丑聞或行業崩潰的年度下跌。最新一輪下跌發生在週一，在紐約交易時段出現猛烈拋售，這一原始加密貨幣一度下跌 3.7%。年初至今，比特幣已下跌約 7%。截至發稿，其價格約為 86700 美元。

儘管此次跌幅相較於此前經歷的三個下跌年份而言要小得多，但所處的背景已然大不相同。自2022年上一輪加密市場遭遇大崩盤以來，機構參與的廣度不斷拓展，監管體系也日益成熟。不僅如此，行業還迎來了或許最為重要的支持者——美國總統唐納德·特朗普 。

自10月初比特幣強勢上揚，一舉創下超126,000美元的歷史峯值之後，其價格便如斷崖般急速下挫，這一突如其來的變故讓多頭陣營猝不及防，加密資產市場也因而難以企穩，陷入動盪。

在此期間，市場成交量持續低迷，投資者信心受挫，紛紛選擇撤離比特幣ETF市場;與此同時，衍生品市場也呈現出謹慎觀望態勢，缺乏押注價格反彈的積極意願。就連比特幣領域的頭號巨鯨——邁克爾·塞勒掌舵的Strategy Inc.(MSTR.US)——即便大舉買入，也未能成功扭轉這不利的市場局面。

利好堆疊，比特幣為何「該漲不漲」?

在10月觸及頂點之前，比特幣的上漲似乎無可阻擋。彼時，特朗普已鄭重宣佈將加密領域列為國家優先發展事項;美國國會也順利通過了具有里程碑意義的穩定幣相關立法;比特幣交易所交易基金(ETF)更是吸引着數十億美元的資金涌入。與此同時，行業內的併購價值與孖展規模急劇攀升，就連拜登政府此前針對加密企業發起的數起執法案件，也紛紛被撤銷。

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然而，在看似繁榮的表象之下，市場暗藏的脆弱性正悄然不斷累積，其中極端槓桿問題尤為突出。10月10日，這種脆弱性終於公開引爆，高達190億美元的槓桿押注遭遇強制平倉，整個加密市場瞬間陷入一片混亂。

比特幣「巨鯨」(持有大量代幣的錢包)開始拋售，即使大部分槓桿已被清除，價格仍承壓。據 CoinDesk 數據，成交量驟降，11 月環比降幅為 2024 年初以來最大。

多項市場指標顯示，交易員至少目前選擇觀望。

自 10 月 10 日以來，投資者已從美上市現貨比特幣 ETF 中撤出逾 52 億美元。研究機構 Kaiko 的數據顯示，市場深度(衡量市場在不大幅波動的情況下吸收大額交易的能力)較年內高點下降約 30%。

「老鯨魚拋售嚴重削弱了勢頭，」對沖基金 Apollo Crypto 的投資組合經理普拉蒂克·卡拉稱，「行業在監管層面得到了想要的一切——甚至包括帶質押功能的 ETF——但價格卻未能跟上。」

卡拉坦言：「儘管當前市場不乏能助力價格上揚的積極因素，然而價格卻背道而馳，轉而走熊，這使得大多數人對後續行情未能延續漲勢深感意外。」

而熊市格局下，比特幣已然呈現出與股票市場脫鉤的態勢。本月早些時候，標普500指數強勢收於歷史高位，年內累計漲幅高達16%。而那些走勢通常與比特幣緊密同步的科技股，在此期間的表現更佳。

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比特幣前三次崩盤皆有黑天鵝，這一次只剩「時間修正」

自2010年比特幣正式在交易所開始交易以來，其前三次年度價格下跌的背後，均伴隨着至少在短期內嚴重衝擊市場信心的事件。

2014年，堪稱比特幣發展歷程中的「至暗時刻」之一。當時，知名比特幣交易所Mt.Gox不幸遭遇黑客攻擊並隨後倒閉。這一事件如同一記重錘，暴露出加密行業初期基礎設施存在的重大漏洞，也讓早期交易者意識到，資金存放在中心化平台上並非絕對安全。受此影響，當年比特幣價格大幅跳水，暴跌幅度高達58%。

到四年後的2018年，加密市場再度陷入動盪。在監管機構打擊之下，曾經紅極一時的所謂首次代幣發行(ICO)泡沫瞬間破裂，比特幣以及其他各類代幣的價格急劇下滑。這一年，比特幣跌幅高達74%，至今仍是其發展史上最大的一次年度跌幅。

而2022年的那場崩盤，或許在加密市場發展歷程中具有更為重大的影響。部分原因在於，此時的加密市場規模相較於此前已大幅擴張。此次崩盤不僅導致包括山姆·班克曼 - 弗裏德旗下的FTX在內的多家行業巨頭紛紛倒閉，還引發了拜登政府大規模的監管打擊行動。

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「本輪週期最終可能更多是時間上的調整，而非劇烈的價格調整，」數字資產交易公司 STS Digital 首席執行官馬克西姆·塞勒表示，「我們面對的可能是長期盤整，比特幣在 70000 至 100000 美元之間波動。」