火電：盈利估值交接，把握敘事節奏歷史來看，火電業績呈現一定的「逆週期性」，但行情的演繹並不是跟基本面的變化完全同向，如「十三五」中後期雖然火電業績延續改善態勢，但由於降價與減值導致市場質疑火電盈利能力的實際兌現，火電估值持續下殺。聚焦近兩年來看，2023 年和2024 年火電行情呈現「前高後低」特徵，根源在於現行政策框架限制了火電盈利預期的久期。展望未來，我們認為隨着容量電價的提升，國資委對...
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