Karen Brettell

路透12月17日 - 最近的加密貨幣市場蕭條讓一些投資者變得更加謹慎，而一些最熱門、最受追捧的行業則受到了最嚴重的打擊。但這也為那些尋求更積極管理風險的新興策略帶來了福音。

在短短几年內，加密貨幣投資替代品的範圍急劇擴大，現在包括直接購買加密貨幣、現貨 ETF、看跌和看漲期權及期貨等衍生品、礦業和金庫公司股票、加密貨幣交易所和基礎設施提供商。

但這也帶來了不同的投資結果，槓桿作用、高估值和資金問題等因素損害了加密貨幣市場的各個角落。

"Coinbase 機構戰略主管約翰-達戈斯蒂諾（John D'Agostino）說："比特幣的投資工具在零售和機構市場都出現了爆炸式增長，從根本上擴大了投資渠道。然而，"人們希望如何表達槓桿作用以及希望在多大程度上對沖風險，這些細微差別都很重要。"

買得太高

比特幣從10月6日創紀錄的126223美元暴跌了36%之多，目前仍比最高點低30%左右。以Strategy Inc MSTR.O為首的比特幣庫藏公司遭受的損失更大。

這些公司以加密貨幣作為資金儲備，持有很大一部分公司資產，並經常通過股票或債務籌集資金，以收購更多的數字資產。

多年來，這些公司的股價一直高於其擁有的比特幣價值，許多投資者認為這種溢價將永遠持續下去。

但當比特幣價格下跌時，這些溢價就崩潰了。Strategy 公司的股價從比特幣 10 月份的峯值下跌了 54%，從 7 月中旬的水平下跌了 63%。日本的 Metaplanet 3350.T 和一長串規模較小的模仿者也受到了同樣嚴重的打擊。

Lyn Alden Investment Strategy創始人Lyn Alden說，這已經成為 "局部泡沫"。"投資者現在更加謹慎，不願意為這些公司支付過高的價格。

礦業公司經歷轉型陣痛

IREN IREN.O、CleanSpark CLSK.O、Riot RIOT.O和MARA Holdings MARA.O等一直備受投資者青睞的礦業公司也面臨挫折。這些公司通過長期合同獲得廉價電力，現在正轉向為科技巨頭提供人工智能數據中心。

"投資加密貨幣生態系統的VanEck Onchain Economy ETF投資組合經理馬修-西格爾（Matthew Sigel）說："這些股票是今年表現最好的股票，因為它們結合了兩個強大的主題：通過比特幣接觸數字資產和人工智能。

但許多人認為，由於這些公司揹負着沉重的債務，不斷需要新的現金來支付轉換的費用，人們對其中一些公司的盈利能力感到擔憂，因此這些公司的表現疲軟。

"宏觀環境發生了一些變化，這些公司受到了懲罰，"西格爾說。

能源是增長的關鍵

未來幾年，加密貨幣和人工智能投資預計將越來越緊密地交織在一起，加密貨幣基礎設施被視為解決電力需求的關鍵。

摩根士丹利（Morgan Stanley）估計，到 2028 年，美國數據中心將面臨 47 千兆瓦的電力缺口，但指出，轉換加密貨幣礦機可以緩解很大一部分電力缺口，可能達到 10-15 千兆瓦或更多。

"Clear Street 公司顛覆性技術股票研究常務董事布萊恩-多布森（Brian Dobson）說："如果你想找一家既能接觸加密貨幣，又能接觸到未來五年或十年人工智能數據中心發展的重要增長故事的公司，你就必須關注這些礦商。

下一波浪潮

對於一些公司來說，要解決業績不佳的問題，就要提供主動管理和/或對沖策略，以便在業績下滑時跑贏大盤。

他說，西格爾的VanEck Onchain Economy ETF自今年5月推出以來，通過刻意減持槓桿率過高的公司，已經取得了32%的回報。"我們堅信，積極管理是這一領域的發展方向，因為它仍然是一個不成熟的資產類別。"

激進投資者埃裏克-傑克遜（Eric Jackson）的EMJ Crypto Technologies(EMJX) 開發了首個主動對沖的 (link) 數字資產國債，持有比特幣、以太幣和精選等價物，還通過出售期權而不是反覆發行股票或債務來產生收益。

SRx Health Solutions SRXH.K週二宣佈將收購EMJX，合併後的公司將由Jackson領導，該公司現已上線。交易完成後，股票代碼將從 SRXH 變為 EMJX，預計交易將於 2026 年第一季度完成。

在一片嘈雜聲中，比特幣本身在強大的機構支持下，作為貨幣中當之無愧的領導者的地位得到了鞏固。

哈佛大學的捐贈基金目前持有貝萊德的BLK.N iShares比特幣信託基金，這是其公開披露的最大股票倉位。盧森堡的主權財富基金、阿布扎比的 (link) 和捷克共和國的 (link)，都在建立自己的股份。

比特幣也是加密礦工最喜愛的貨幣。

隨着更多投資選擇的出現，Coinbase 的達戈斯蒂諾（D'Agostino）認為，整個市場開始變得像傳統商品或股票一樣，擁有受監管的交易所、安全的託管選擇，以及押注價格方向、波動性或穩定收益的精確工具。

"如果你對擁有大宗商品、房地產、藝術品或黃金感到滿意，但對加密貨幣仍然感到恐懼--那你根本是被誤導了。"

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