智通財經APP獲悉，TS Lombard經濟學家史蒂文·布利茨(Steven Blitz)的一項最新分析顯示，期權市場目前預估，標普500指數在2026年某個時點下跌30%或以上的概率為8-10%。

通過觀察標普500指數2026年12月到期的看跌期權，布利茨發現其定價與歷史平均水平高度吻合。自二戰以來，標普500指數出現30%或以上跌幅(峯值到峯值衡量)的平均間隔為12.7年。自1982年以來，這一平均間隔略微縮短至11.8年。布利茨在研究報告中寫道：「8%的概率對應着歷史平均頻率(每12.5年發生一次暴跌)，10%的概率則意味着十分之一的幾率。」

暴跌往往接踵而至

然而，布利茨警告稱，市場大幅下跌的頻率往往呈現聚集性特徵——在短時間內接連發生，隨後是漫長的平靜期。從1966年到1982年，共發生了五次跌幅達20%或以上的下跌，平均間隔僅為3.7年。相比之下，從1982年到2019年，僅發生了三次這樣的下跌，平均間隔為九年。

區分這兩個時期的關鍵在於「痛苦指數」(失業率與同比通脹率之和)的走勢。在1966年至1982年市場頻繁暴跌期間，痛苦指數從5.5上升至16。而在1982年至2019年暴跌較少的時期，該指數從16回落至5.5。目前，痛苦指數已從2019年的5.2上升至7.4，暗示經濟可能正進入一個衰退更為頻繁的時期。

零工經濟掩蓋疲軟

布利茨指出，零工經濟已成為失業工人的一個「安全閥」，這有助於解釋為何失業並未轉化為失業保險申請數量的激增。布利茨指出：「例如，開優步的收入高於失業保險金，沒有領取的時間限制，而且只要高端就業崗位保持穩定——這在很大程度上得益於穩定或上升的股票價值——這種收入就會持續下去。」

11月份，非公司形式的自僱工人數量從9月份的970萬激增至1030萬，而同時擁有多份工作的勞動者佔總就業人數的比例從5.4%上升至5.7%，均為2008-09年經濟衰退以來的最高水平。

股市估值仍過高

在這種經濟走弱的背景下，布利茨觀察到，股市在多數衡量標準下仍被高估，其專有的流動性指數也暗示股市面臨下行壓力。儘管普遍觀點預測2026年經濟增長將更強勁並伴隨更高通脹，但布利茨表達了謹慎態度：「當一個前景看起來如此明顯時，它很少會按照預期發展。」

他的結論是，儘管基於歷史平均水平，期權市場的定價似乎合理，但當前美國國內及全球經濟面臨的壓力、股市估值過高以及不斷上升的痛苦指數，共同表明下行風險保險(即看跌期權)的定價可能仍然偏低。

他表示：「這不是對暴跌的預測，但話說回來，也沒人會預測自己的房子會燒燬，可人們還是會購買火災保險。保險總是在你不需要的時候顯得便宜。關鍵就在於此。」