進入12月後，鎳價先是窄幅震盪後快速下探再迅速拉升，前期產業鏈過剩壓力依然顯著，滬鎳指數最低跌破11.2萬元/噸，LME鎳則跌至14235美元/噸，後續因印尼可能下調明年鎳礦產量目標，鎳價快速收復前期跌幅。
印尼鎳礦政策存擾動
印尼鎳產量在全球佔比六至七成，其產業發展政策直接影響全球鎳元素供應。近期，隨着鎳價不斷探底，市場出現一些變化：據印尼鎳礦商協會（APNI），政府在2026年工作計劃和預算（RKAB）中提出鎳礦石產量目標約為2.5億噸，較2025年RKAB設定的3.79億噸大幅下降，不過該產量目標仍屬於政府層面的規劃，最終實施方式尚不明確，能源與礦產資源部（ESDM）就未來鎳礦配額問題還在商議中；其二，印尼將於2026年1月或2月修訂鎳價參考公式，重點是將鎳的伴生礦產尤其是鈷視為獨立商品徵收特許權使用費，這一變動將提高鎳礦成本。
據Mysteel，進入12月後，國內進口鎳礦價格弱勢持穩，上周菲律賓Eramen礦山1.4%鎳礦成交落地FOB40，裝船出貨效率尚可；下游企業多有年前備貨需求，對鎳礦壓價心態或有放緩；海運費持穩，蘇里高至連雲港海運費為11.5美元/溼噸，蘇里高至錦州港海運費為12.5美元/溼噸。印尼當前內貿升水維持+25，預計12月（二期）內貿基準價將有小幅下調。我國11月鎳礦進口333.95萬噸，處於季節性回落中，按年小增3.6%，自菲律賓進口占比約90.5%；1-11月累計進口4016.9萬噸，累計按年增長10.3%。截止12月19日，Mysteel統計全國14港鎳礦庫存1439.14萬溼噸，自絕對高位有所下滑；分品位看，中高品位鎳礦670.4萬溼噸。
鎳鐵產量增長乏力
據Mysteel，11月中國&印尼鎳生鐵產量以金屬量計為17.93萬噸，按月微增0.3%，按年增加9.1%，中高鎳生鐵產量17.29萬噸，按月微增0.3%，按年增長9.7%；1-11月中國&印尼鎳生鐵總金屬產量193.29萬噸，按年增長近18%。
12月第二周，國內高鎳生鐵價格小幅上行，然而上周再次走低，供需雙弱成交疲軟，且庫存居高不下；國內華東某鐵廠生產虧損之下暫停生產，印尼部分鐵廠也面臨着虧損風險。下游鋼廠迫於生產壓力，謹慎採購鎳鐵，目前市場多持觀望態度。我國11月鎳鐵進口89.54萬噸，按月微幅下滑，按年微幅小增，1-11月累計進口1005.6萬噸，累計按年增長26.7%，約97%的進口來自印尼。
精煉鎳產量高位回落
俄羅斯Nornickel公司預計，今年全球鎳供應過剩量將達到24萬噸，高於7月預估的12萬噸，並將明年的過剩量由13萬噸上調至27.5萬噸。11月Mysteel國內精煉鎳產量為28392噸，按月下降14.8%，自高位回落，部分企業轉產硫酸鎳；1-11月累計產量38.17萬噸，按年增長27.3%。不同原料生產精煉鎳均處於虧損狀態，其中紅土鎳礦-氫氧化鎳-精煉鎳工藝的生產成本最低，在11.9萬元/噸左右。
庫存情況看，上期所鎳庫存還在攀升，截止12月19日，總庫存達到45280噸，註冊倉單量為37602噸，都還在絕對高位上。上周，現貨端部分資源緊缺，金川電解鎳升水走高，而金川電積鎳放貨有所增加，下游企業按需採購為主，市場整體供大於求。LME鎳庫存在11月中旬達到階段性高位25.8萬噸之後，基本徘徊在25.4萬噸左右，註冊倉單在24.4萬噸上下，0-3現貨貼水徘徊在190美元/噸附近，全球精煉鎳供應依然偏寬鬆。
需求略顯疲弱
鎳的需求主要體現在不鏽鋼、三元電池和鎳合金上，其中最主要的還是在不鏽鋼。Mysteel統計11月國內300系不鏽鋼粗鋼產量176.17萬噸，較10月下降3.2萬噸，按年也有微幅下降；12月300系不鏽鋼粗鋼排產為174.67萬噸，同按月均有減少。以廢不鏽鋼和外購高鎳鐵為原料生產304熱軋不鏽鋼有小幅盈利。12月後，300系不鏽鋼庫存出現三連降，上周期價反彈帶動現貨價格小幅上探，刺激部分下游入場採買，終端整體需求還偏淡。自明年1月1日起，我國將實施不鏽鋼出口許可證管理，或刺激年前短期出口量。
新能源端，12月後，電池級硫酸鎳價格重心小幅下移，截止上周五，至27430元/噸，下游需求減弱，鎳鹽備貨情緒相對冷清。終端上，11月三元電池裝車量同按月均有增長，新能源汽車產銷按年分別增長20%和20.6%。
小結
總體來看，在鎳價下探成本線附近之時，原料主產國印尼釋放出縮減鎳礦配額、修訂計價公式等消息，帶動價格快速回升。年底礦價或將持穩，中國鎳礦進口數量季節性回落，港口庫存小幅去化。印尼鎳鐵產量有高位增長乏力態勢，國內鐵廠在虧損狀態下產量或維持低位。中國精煉鎳產量降幅稍大，不過庫存尚未出現明顯下降，LME鎳庫存也在高位，整體仍是寬鬆的局面。下游不鏽鋼需求可能受價格回升小幅改善，但終端需求還偏淡，硫酸鎳的需求有所轉弱。在寬鬆的大背景下，礦端消息刺激，加上供給端出現微幅改善，鎳價短期或是反彈態勢，但上方壓力尤在，滬鎳暫關注12.2萬-12.5萬附近壓力。
僅供參考。
作者：屈亞娟，從業資格：F03113549，長安期貨有色金屬分析師。
責任編輯：李鐵民