出品｜刻度財經

營收與銷量的雙重下滑，直觀印證了年輕人的「拋棄」，曾經追捧RIO的年輕人正逐漸轉身離去。

「喝杯RIO，交個朋友」，RIO就這樣成了過去年輕社交的必需品，背後的百潤股份也成為國內預調雞尾酒行業的開創者和引路人。

直到現在，RIO牌預調雞尾酒的市場佔有率仍位列全國第一，但雞尾酒卻不再是年輕人小酌的必選項。

《刻度財經》翻看百潤股份最新披露的2025年第三季度財報發現，2025年前三季度公司主營收入22.7億元，同比下降4.89%；歸母淨利潤5.49億元，同比下降4.35%。

圖源：百潤股份2025年三季度報告

其中，第三季度主營收入7.81億元，同比上升2.99%，但單季度歸母淨利潤1.6億元，同比下降6.76%。

無論是傳統支柱業務預調雞尾酒，還是被視作第二增長點的烈酒業務，都沒能幫助公司提振業績。

從俘獲年輕人的潮流標杆到面臨核心業務承壓、新業務攻堅艱難的局面，百潤股份正站在戰略轉型的十字路口，其發展軌跡折射出低度酒市場快速迭代與高端烈酒行業深耕不易的雙重挑戰。

 主營業務盈利能力弱化

2025年前三季度，百潤股份實現營業收入22.70億元，同比下降4.89%，歸母淨利潤5.49億元，同比下降4.35%，扣非淨利潤降幅進一步擴大至7.93%，主營業務盈利能力實質弱化。

百潤股份的營收支柱酒類業務（以預調雞尾酒為主）實現主營業務收入19.78億元，佔比接近90%，實現淨利潤3.81億元。凸顯出業務結構過度依賴單一品類的弊端，抗風險能力不足。

而在市場競爭加劇、年輕消費者偏好向健康化、個性化低度酒轉移的背景下，公司酒類產品未能及時匹配需求變化，導致市場份額被果酒、中式精釀等新興品類分流，核心業務增長動力持續減弱。

數據顯示，2024年前三季度，百潤股份預調雞尾酒業務實現主營業務收入21.02億元，實現淨利潤4.09億元，兩項數據均高於2025年前三季度酒類業務（包括雞尾酒和烈酒收入）。2025年前三季度存貨餘額同比增長24.56%至12.99億元也印證了這一點。

成本與費用管控的失衡進一步侵蝕了利潤空間。

前三季度，百潤股份營業總成本同比下降4.42%，但費用結構不合理的問題突出。

圖源：百潤股份2025年三季度報告

銷售費用雖然同比下降11.41%至5.09億元，但佔營業收入的比例仍高達22.43%，高額營銷投入未能扭轉酒類業務營收下滑的局面，反映出推廣策略與市場需求錯位、渠道投入回報低等營銷效率不足的問題。

圖源：百潤股份2025年三季度報告

管理費用也呈現剛性增長，前三季度同比增加10%以上至1.67億元。在營收下滑背景下，管理費用率從上年同期的6.16%上升至7.36%，出現了組織效率不足與管理成本控制不嚴的問題。

研發費用則近乎零增長，前三季度同比微降0.71%至0.67億元，但這並不利於公司發展。在行業產品創新迭代加速的背景下，研發投入不足將導致公司難以形成差異化競爭優勢，長期加劇核心業務增長壓力。

現金流層面呈現「表面改善、實質承壓」的特點，資本配置合理性不足。

前三季度，百潤股份的經營活動產生的現金流量淨額7.55億元，同比增長40.22%。但增長核心並非源於主營業務回款能力的實質性提升，而是依賴「主動加強應收賬款管理」（應收賬款餘額同比下降65.50%）和「收到扶持資金」（其他收益同比增長186.54%）。

圖源：百潤股份2025年三季度報告

如果剔除政府補助等非經常性現金流，主營業務經營性現金流表現可能會不及預期，且應收賬款的大幅下降可能伴隨客戶拓展放緩、信用政策收緊等潛在問題。

綜合來看，百潤股份當前經營問題的核心在於核心業務未能適應市場需求變化以及內部成本費用管控效率不足。

增長承壓的雞尾酒龍頭

預調雞尾酒業務的波動，是百潤股份業績下滑的根本原因。

百潤股份是國內預調雞尾酒市場的開創者和長期領導者，其推出的RIO品牌曾經憑藉精準的營銷策略和渠道佈局，成為年輕人的「心頭好」。

2014年前後，通過《奔跑吧兄弟》等熱門綜藝的強勢營銷，RIO以時尚的包裝、多樣的口味和3°-8°的低酒精度，精準擊中年輕人聚會、獨酌的場景需求，收割了一衆年輕消費者。

2018年微醺系列的多樣化口味、2022年強爽系列的「勁爽口感」更是接連引爆市場，讓RIO長期佔據國內預調雞尾酒市場的主導地位，撐起了公司的核心營收。

圖源：RIO銳澳雞尾酒微博

不過，這一先發優勢很快就隨着更多玩家的入局以及年輕消費者的需求變化淡化。

和之前的不同之處在於，當下的消費者既追求「微醺但意識可控」的狀態，又注重健康屬性，對香精、色素等成分的容忍度大幅降低，這些成為RIO長期被消費者詬病的痛點。

低度酒市場也從「藍海」變為「紅海」，競爭激烈程度遠超以往。

據中國酒業協會和上海市釀酒專業協會的文件顯示，RIO牌預調雞尾酒的市場佔有率仍然排名第一，但卻不再是年輕人的首選。

五糧液、古井貢酒等傳統白酒巨頭紛紛推出低度白酒，三得利和樂怡、美國白爪等同類品牌正面競爭，硬蘇打水、無酒精啤酒、茶啤、果酒等新興品類強勢崛起。

這些新興品類憑藉天然果香、健康無負擔、性價比突出等優勢，不斷侵蝕RIO的市場份額。而RIO在8元價位（330ml）帶既缺乏啤酒的性價比，又沒有新興品類的獨特賣點，難以持續吸引新生代。

京東《2025低度酒消費趨勢報告》顯示，果酒銷售佔比達38%，年增速72%，茶酒佔比25%，氣泡酒年增速高達210%。

儘管百潤股份為滿足不同消費者在各種消費場景的飲用需求，推出了不同酒精度的微醺系列、清爽系列、強爽系列、經典系列、輕享系列以及限定、聯名、定製等多個系列，規格包括250mL至500mL等不同容量的易拉罐裝和玻璃瓶裝。並不斷進行渠道創新、數字營銷和綜合性業務開拓。

但公司採取的一系列措施並未能讓旗下產品延續往日熱度，RIO強爽甚至因「斷片酒」標籤（氣泡加速酒精吸收、易上頭）遭到質疑。

2024年，百潤股份預調雞尾酒（含氣泡水等）銷售箱數同比減少約313萬箱，僅為3237.82萬箱。

2025年上半年，百潤股份全部酒類產品銷量繼續下滑，整體銷量同比減少218.3萬箱，僅售出1503.27萬箱，對應的酒類業務營收同比下滑9.35%。

圖源：百潤股份2025年半年度報告

營收與銷量的雙重下滑，直觀印證了年輕人的「拋棄」，曾經追捧RIO的年輕人正逐漸轉身離去，百潤股份不得不尋找新的增長點。

高端烈酒賭局

在覈心預調雞尾酒業務增長乏力、市場份額持續被新興品類侵蝕的背景下，百潤股份將未來發展押注於高端烈酒賽道，試圖通過旗下崍州蒸餾廠打造中國本土威士忌品牌，構建「預調雞尾酒+高端烈酒」的雙核心業務格局。

百潤股份明確提出「以烈酒為未來」的戰略定位，並以「重點發展威士忌，佔位高品質烈酒，成為中國本土威士忌行業龍頭」為戰略指引。

百潤股份投建的崍州蒸餾廠不僅配備了國際先進標準的壺式與柱式蒸餾器，還首創黃酒桶威士忌、探索中國本土蒙古櫟桶材並制定相關黃金標準，以「工業綠色建築三星」設計標識認證彰顯其在生產端的投入與野心，2025年陸續推出「百利得22」「百利得66」及崍州單一麥芽威士忌系列新品。

然而，從財務數據與行業現實來看，百潤股份在高端烈酒賽道的佈局正遭遇多重挑戰，短期內難以實現預期收益，戰略轉型之路佈滿荊棘。

高端烈酒行業固有的長週期屬性，讓依賴短期現金流支撐的百潤股份面臨巨大的資金佔用壓力。

威士忌等烈酒的釀造需要漫長的陳釀週期，通常需3-5年甚至更久才能達到市場流通標準，這意味着前期需持續投入設備、廠房、原材料等鉅額資本，且長期只有投入沒有產出，對企業現金流構成嚴峻考驗。

百潤股份2024年年報顯示，公司酒類業務銷量已同比減少約313萬箱，2025年上半年銷量繼續下滑218.3萬箱，核心業務營收同比下滑9.35%，主營業務增長承壓導致現金流創造能力減弱。

與此同時，崍州蒸餾廠的綠色製造投入進一步加劇了資金壓力，儘管綠色技改可享受稅收減免等政策優惠，但初始投資顯著增加，且碳中和背景下烈酒生產面臨嚴格的環保要求，餘熱回收、可再生能源配套等合規投入成為硬性成本。

2025年前三季度，百潤股份籌資活動現金淨流出3.47億元，現金及現金等價物淨減少2.02億元，短期資金流動性彈性減弱，難以支撐高端烈酒業務長期且持續的資本投入。

圖源：百潤股份2025年三季度報告

品牌建設與市場突圍的難度遠超預期，百潤股份在成熟的高端烈酒市場缺乏競爭優勢。

當前國內高端烈酒市場已形成穩固的競爭格局，國際知名威士忌品牌憑藉百年積累的品牌口碑、成熟的渠道網絡和穩定的消費羣體佔據主導地位，而本土新興品牌想要打破認知壁壘、建立品牌溢價極為艱難。

對於年輕消費羣體而言，威士忌等高端烈酒的消費更傾向於認可傳統知名品牌，百潤股份在預調雞尾酒領域積累的品牌認知難以直接遷移至高端烈酒賽道，其推出的本土威士忌產品既面臨國際品牌的擠壓，又要應對其他本土新興品牌的競爭。

更關鍵的是，高端烈酒的核心競爭力源於品牌背後的文化沉澱與工藝傳承，這需要長期市場培育和口碑積累，而非短期營銷投入所能達成。

反觀百潤股份，其在高端烈酒的品牌推廣與文化建設上尚未形成有效突破，2025年前三季度公司銷售費用雖仍高達5.09億元，但主要資源仍集中於預調雞尾酒業務，對烈酒業務的推廣支持被分散，難以在短期內撬動市場需求。

圖源：百潤股份2025年三季度報告

而在高端烈酒業務尚未形成規模的情況下，資源傾斜於烈酒導致公司對核心預調雞尾酒業務的投入不足，產品創新乏力、市場響應滯後的問題進一步凸顯，形成「核心業務下滑、新業務尚未起量」的尷尬局面。

從財務數據來看，2024年以來公司研發費用近乎零增長，2025年前三季度研發費用僅0.67億元，同比微降0.71%，有限的研發資源既要支撐預調雞尾酒的產品迭代，又要兼顧高端烈酒的工藝優化，難以實現雙向突破。

環保合規與行業監管在綠色生產和餘熱回收方面強監管，也為百潤股份的高端烈酒業務增添了額外的經營壓力。

從RIO的風靡一時到如今的增長乏力，從押注高端烈酒的戰略野心到現實中的重重阻礙，百潤股份的困境本質上是市場迭代速度與企業戰略調整節奏失衡的縮影。年輕消費者需求的健康化、個性化轉型，高端烈酒行業的長週期屬性與品牌壁壘，都意味着百潤股份的破局之路無法一蹴而就。

未來，如何平衡核心業務的產品創新與市場適配，為預調雞尾酒注入新的增長動能；如何破解高端烈酒賽道的資金、品牌與合規難題，實現從「預調雞尾酒龍頭」到「雙核心業務並行」的平穩過渡，將是百潤股份必須攻克的關鍵課題。