金吾財訊 | 華泰證券發研報指，先聲藥業(02096)公告其SIM0613(LRRC15ADC)的海外權益以4,500萬美元首付款、10.6億美元總金額及分級特許權使用費授權予法國益普生。本交易是公司2025年第3個對外授權項目，驗證公司創新藥管線步入兌現階段，後續隨着新管線的陸續臨牀/臨牀前驗證，該機構認為公司產品對外授權有望形成趨勢公司加速推動管線的全球化佈局，多個產品/技術平台有望推動海外探索：1)SIM0709是全球順位第二的TL1A/IL-23p19雙抗，且作為長效分子，符合自免藥物的研發方向，全球競爭力顯著；2)SIM0237(PD-L1/IL-15融合蛋白)已披露I/II期臨牀結果，其中3名膀胱癌CIS患者均達到CR；3)新一代NMTi載荷的ADC管線帶來產業領域升級，EGFR/cMetADC等均有全球FIC潛力。此外，公司已出海管線的全球臨牀正快速推進：1)SIM0500的中美I期階段入組中，和艾伯維的合作進展順暢；2)SIM0278已在國內啓動ADII期，合作伙伴Almirall已啓動斑禿II期。新品種已成為後續增長的強大動力：1)CNS領域，達利雷生作為無成癮性且可改善日間功能的DORA類抗失眠藥物，較傳統藥物安全性更佳，且其未納入精神二類管控，處方和銷售渠道限制較少，9月開售以來正迅速爬坡；2)腫瘤領域，口服SERD聯用依維莫司的潛力近日隨着羅氏giredestrant III期臨牀的成功得到驗證，先聲SIM0270的同適應症正處於III期臨牀；3)感染及自免領域，新品種瑪氘諾沙韋和樂德奇拜單抗分別於3M25/7M25遞交上市申請，該機構預計均於2026年獲批，LNK01001處於RA和AS的III期階段，有望接棒艾拉莫德成為自免領域新的核心品種。該機構維持公司25-27年調整淨利潤預測為11.8/14.0/15.2億元(25-27CAGR為14%)，對應EPS為0.45/0.54/0.59元。使用PE估值法，該機構調整目標價至19.82港幣，基於2026年33.19xPE(可比公司iFind2026年一致預期均值33.19xPE，基於2025年37.07xPE的前值為19.19港幣)，維持「買入」評級。