來源：天天IPO
併購藝術。
今年美股最大IPO誕生了。
Medline，一家業務遍佈全球的醫療公司，產品從外科手套到輪椅，從面罩到溫度計均有涉及，至今已有五十多年曆史。2021年，黑石聯合凱雷、Hellman&Friedman組成的財團，從創始家族手中買下該公司多數股權。
四年過去，在黑石等股東推動下，Medline再次在納斯達克上市。這場收購終於到了看牌時刻——上市首日市值超540億美元（約合人民幣超3800億元），為三家PE帶來可觀回報。粗略估計，黑石們的潛在賬面收益或達數百億元。
3800億，美股今年最大IPO
要想了解Medline，還得先從背後神祕的米爾斯（Mills）家族聊起。
成立於1966年，Medline由吉姆·米爾斯（Jim Mills）和約翰·米爾斯（John Mills）兄弟倆創立。但這兄弟倆的創業靈感來自他們的祖父A.L.Mills。1910年，他們的祖父在芝加哥經營着一家縫紉小作坊。從這時開始，米爾斯家族就一直從事着圍裙、手術服和制服的製造工作。
直到1966後，吉姆和約翰正式創辦了Medline。基於祖父的積累，這家公司剛成立，就擁有約185平方米的倉庫空間和一個裝卸碼頭。第一年，兄弟倆僅靠銷售病號服、牀單和毛巾就獲得了100萬美元的收入。
1972年，Medline曾短暫上市，但僅僅五年後因股價低迷最終被私有化。在之後的五十多年裏，Medline一直是一家家族企業。1997年，吉姆·米爾斯卸任後，家族第四代正式來到權力中心——首席執行官查理·米爾斯、總裁安迪·米爾斯，以及他們的妹夫吉姆擔任首席運營官。
接手公司後，三位年輕人在發展公司自身業務的同時，還通過併購的手段不斷豐富產品線，逐步帶領Medline成為一家全球領先的醫療保健公司。目前，該公司在全球100多個國家和地區開展業務，生產包括手術服、手套、口罩、消毒用品、病牀、輪椅等海量產品 。
2020年疫情期間，Medline迅速崛起。當時，他們向養老院、藥房和醫院系統分發醫療物資，由此產量大增。2020年，該公司銷售額達175億美元，按年增長25.9%。
轉眼到了2024年，Medline再次考慮重啓IPO。去年底，就有消息傳出該公司向美國證監會（SEC）祕密提交了上市申請，籌資逾50億美元，引發市場高度期待。但由於市場環境影響，直至上月才公開提交文件。上周三晚間，Medline正式登陸納斯達克。
如你所見，這是今年又一個現象級IPO——Medline此次獲得超過10倍的超額認購，最終發行2.16億股，發行價為29美元，募資總額為62.64億美元。其中，僅新加坡主權財富基金GIC等在內的基石投資者就認購了23.5億美元。
以募資額算，Medline不僅是今年美國最大規模IPO，還超越了寧德時代5月份在港股53億美元的IPO，成為2025年全球最大新股。
上市首日，Medline開盤大漲，截至收盤漲幅擴大至超41%，市值至540億美元，約合人民幣超3800億元。
根據Medline此前提供的招股文件顯示，自公司1966年成立至今，每年銷售額都在保持增長，複合年增長率達到18%。長達半個世紀的連續增長紀錄，放眼全球二級市場都不算多見。股民用腳投票，也許Medline高漲一幕啱啱開始。
誰賺到錢了
誰是這場IPO的最大贏家？
根據招股文件，公司主要股東包括黑石集團、凱雷集團、Hellman&Friedman和米爾斯家族。正如這次Medline還創下另一項紀錄——史上規模最大的私募股權支持型IPO。
這一切還要從四年前說起，據彭博社披露，起初米爾斯家族只計劃出售其持股的一小部分，以便讓部分家族成員套現。但由於出售時機恰逢疫情後併購交易熱潮的頂峯，公司估值大幅上漲，最終改變了主意。
很快，全球各大PE找上門。最終，由於Medline這一標的規模過大，黑石、凱雷集團、Hellman&Friedman聯手組成的財團完成了這筆LBO（槓桿收購）。那時，它們收購了Medline近80%的股份。
自PE入主以來，Medline的收入增長了近50%，從2020年的175億美元增至2024年的255億美元。2025年前9個月，公司營收已達206億美元，同期淨利潤為9.77億美元。
期間，PE機構還成功推動米爾斯家族企業向專業管理團隊的平穩過渡。2023年，擁有28年資歷的內部老兵Jim Boyle被任命為CEO，成為首位擔任此職的非家族成員。
四年時間，造就了黑石等PE又一經典併購案例。據悉，作為此次規模擴大交易的一部分，Medline將出售超過3700萬股股票所得款項指定用於從IPO前股東手中回購股票。也就是說，黑石、凱雷以及Hellman&Friedman或將在不直接出售股票的情況下獲得收益。
同時，Medline還承諾將上市相關的某些稅收優惠的90%支付給部分IPO前股東。據彭博社，預計這些款項的價值超過31億美元。
當然，更大的價值還握在手中。以540億美元市值為計，四年時間Medline價值增加超200億美元。本次IPO完成後，米爾斯家族通過一家名為Mozart Holdco的實體持有17.8%，黑石、凱雷和Hellman&Friedman則各持有18%的投票權，並通過董事會席位深度參與戰略決策。粗略計算，當時收購財團合計注資約170億美元，而如今他們所持市值均在百億美元級別。
最新一幕是，本周一Medline披露公司內部人交易情況。當中，黑石相關主體Mozart Aggregator II LP賣出約1346萬股，實現套現約3.82億美元，開始落袋為安了。
IPO退出季
就在啱啱過去的三季度，黑石成功完成了三宗IPO項目。首先是7月，西班牙博彩巨頭Cirsa在巴塞羅那交易所上市，市值27億歐元。7年前，黑石從創始人手中收購Cirsa 100%的股權。據估計，Cirsa給黑石帶來的回報超20億歐元。
隨後，Knowledge Realty Trust在孟買交易所上市，總市值約54億美元；特種建築服務商Legence在納斯達克上市，市值超過46億美元。後者同樣是早年間由黑石收購而來，通過管理運營再推動上市，估值實現翻倍增長，並從中收穫頗豐。
黑石在三季度財報中表示，若未來12個月的IPO儲備項目順利推進，黑石將有望迎來歷史上發行規模最大的年份之一。
目前，黑石還有多個項目都已傳出IPO消息。據悉，黑石控股的製冷設備公司Copeland已祕密提交IPO申請，正為明年首次股票發售做準備。黑石2023年收購時Copeland的估值高達140億美元。如果成功IPO，這勢必為黑石帶來又一個超級回報。
久違的退出季，來了。
責任編輯：何俊熹