【主編觀市】

上週港股市場持續消化一些利空因素，如美國非農數據、日本央行將基準利率從0.50%上調25個基點至0.75%，創下30年來的新高，後面在中金復牌對此之下呈現探底回升的態勢。

本週後半段進入西方聖誕節假期休市，因此整體不太會有偏空的擾動。相反聯儲局主席遴選或在本週有眉目，大多偏鴿對市場會正面提振。注意中國神華：擬購買國家能源集團及其全資子公司西部能源相關資產，交易價格1335.98億。因為要發行股份募集資金，這對市場資金面構成抽血壓力，同時稀釋股權。

目前市場比較好的是熱點終於呈現多元化態勢，意味着情緒在開始回暖。

熱點方向，商務部黨組擴大會議：大力提振消費，擴大優質商品和服務供給，釋放服務消費潛力，鼓勵更多文化企業和動漫、演藝、網文、網劇、網遊等領域優秀文化產品走向世界。消費這塊要結合海南自貿封關題材，活躍度會更高一下。

SpaceX正就IPO與銀行接洽，摩根士丹利是熱門候選。長征12甲發射時間大概率本週會有定論。商業航天是中美最新博弈方向，相關個股值得留意。

12月18日，王力宏成都演唱會引入6台宇樹科技G1人形機器人伴舞《火力全開》，打造全球首個演唱會機器人舞台，機器人精準卡點並完成高難度空翻燃爆全場；20日馬斯克轉發相關視頻並讚好，該話題迅速衝上國內外社交平台熱搜，機器人產業鏈或迎來市場聚焦。機器人主要看大腦這塊是否取得突破進展。

據新華社報道，12月20日，國內首塊L3級自動駕駛專用正式號牌「渝AD0001Z」在重慶誕生，由重慶市公安局交通管理總隊正式授予長安汽車，標誌着長安汽車在國內率先開啓L3級自動駕駛時代。上週自動駕駛板塊相當火爆，不建議過分追高。

【本週金股】

敏華控股(01999)

公司公告收購美國本土品牌及製造商Gainline，收購對價3200萬美元，對應1.3XPB。繼越南、墨西哥基地，公司再次領先佈局美國本土，持續深化全球供應鏈，提升外銷核心竟爭力，有利中長期發展。

收購標的擁有1000名美國傢俱零售商客戶，包括Southerm Motion、Fusion Furniture兩大自有品牌，分別經營功能、固定沙發，於美國密西西比州北部擁有8個基地、總面積超過200萬平方尺。

標的公司FY25(24.6.28-25.6.28)收入1.88億美元，淨虧損968.67萬美金。敏華供應鏈一體化、原材料集採、自動化改造優勢顯著，收購後協同降本空間大，有望扭虧為盈。收購後 協同能力增強，標的公司可增加敏華鐵架採購，同時雙方客戶資源共享發展。

公司產業鏈一體化佈局領先，供應鏈效率成本優勢顯著，收購進一步完善全球化佈局版圖補充自有品牌和客戶。內銷引入職業經理人，線下渠道調整完善，產品多系列開店；線上清晰產品矩陣，高價、性價比產品共同推進。

敏華派息率維持50%，對應股息率6.2%，安全邊際充足。對比A股同業PE明顯偏低，一旦房地產行業或者消費情況反轉，股價彈性更大。

【產業觀察】

12月15日，工信部公佈了我國首批L3級有條件自動駕駛車型准入許可，分別為長安汽車旗下深藍SL03和北汽旗下極狐阿爾法S。其中，深藍SL03搭載的是長安自研的"天樞智能「輔助駕駛系統，阿爾法S搭載的是華為ADS智能駕駛系統。

今年9月12日，工信部等八部門聯合印發《汽車行業穩增長工作方案(2025-2026年)》的通知。2025年力爭實現全年汽車銷量3230萬輛左右，其中新能源汽車銷量1550萬輛左右，同比增長約20%。主要舉措包括，有條件批准L3級車型生產准入，高質高效推進新能源汽車、動力電池、自動駕駛、汽車芯片等重點急需標準研製任務，規範汽車企業OTA升級活動，完善企業退出機制等。L3級智駕要求底盤線控技術(如轉向、制動、差速控制等)實現標準化接口和域控制，需支持縱向(加速/減速)和橫向(轉向)的部分線控化。同時需集成轉向系統、制動系統、差速系統等模塊，實現多系統協同控制。

智駕平權趨勢下，行業有望加速增長。智能化已是各家汽車企業的「必答題」,無論新能源、燃油車智能化功能滲透率正在快速提升。2025年一季度，比亞迪發佈「天神之眼」、吉利發佈"千里浩瀚」等智駕方案，全面推動智駕功能向10萬及以下級別車型配置。乘用車L2級以上智駕滲透率已從2024年底的51%提升至2025年上半年的59%。伴隨着智駕技術進步與政策放鬆，未來L3及以上高階智駕滲透率將顯著提升。

智駕芯片環節價值量與滲透率雙重提升，有望最為受益。港股重點關注地平線機器人(09660)、黑芝麻智能(02533)。線控轉向重點關注耐世特(01316)和浙江世寶(01057)。近期佑駕創新(02431)反彈力度較大，值得繼續關注。

另外，高階智駕+機器人加速落地，成為激光雷達需求最明確、增長最快的雙引擎，同時激光雷達平價趨勢已成，空間廣闊。L3加速落地，激光雷達綜合優勢強，當前在高階智駕中難以替代，10%-50%智駕滲透大週期中，搭載率和單車搭載數量提升，激光雷達有望加速放量。國內角度來看，頭部供應商主要包括速騰聚創(02498)和禾賽科技(02525)，CR4超過95%。

【數據看盤】

港交所公佈數據顯示，恒生期指(十二月)未平倉合約總數為110797張，未平倉淨數45432張。恒生期指結算日2024年12月30號。

恒生指數在25691點位置，上方熊證密集區靠近中軸，恒生指數有持續上漲意願。近來日本加息預期加上美國減息預期，令部分投資者擔心亞洲金融危機重現。現如今美日環境以及東南亞自身體質與當年大不相同，爆發類似危機的可能性不大。本週恒生指數看漲。

【主編感言】

港股 「聖誕—春節」 行情的高勝率並非空談，過往15 年(2011-2025年)裏這個時間段恒生指數有80% 的上漲概率、漲幅中位數為4.7%；而恒生科技的漲幅中位數為6.3% ，目前看25200 點有堅實支撐，是難得的佈局窗口。南向資金 1.39 萬億的歷史性流入，正重塑港股定價權，成為外資謹慎時的關鍵承接力。科技 AI 的彈性、高股息資產的穩健、智能駕駛的政策紅利，讓結構性機會愈發明確。但流動性波動與地緣風險仍需警惕，盲目跟風不可取。