金吾財訊 | 中郵證券研報指出，在2023年11月之後，黃金上行的節奏和一級交易商庫存比例的波峯極其吻合，由於波峯是美國財政部發行長端美債帶來的，也就是意味着相對於去揣測聯儲局的政策意圖，關注美國財政部的季度再孖展方案可能對黃金的買點更優參考價值。

在美債供給衝擊下，買入長債隨時可能因為下一次拍賣失敗而下跌，並且也擔心美國為了還債而稀釋美元。對於長錢來說，美債不再是完美的「無風險壓艙石」。當這筆必須要配置長久期資產的「鉅額長錢」發現美債不可靠時，會發現黃金是世界上唯一的替代品。

展望未來，2026年黃金最大的機會或在2月，一是美國臨時撥款法案可能在年初耗盡，屆時兩黨博弈的結果終將指向提高國債規模，二是2月本身是美國財政部的傳統發債高峯，二者疊加也就意味着長端美債的供給高峯可能出現在2月，黃金受剛性需求盤驅動的行情又有可能上演。