（原標題：【券商聚焦】華泰研究維持京東集團-SW(9618 HK)「買入」評級）金吾財訊|華泰研究發佈研報指，京東集團-SW(9618 HK)面臨家電品類銷售高基數帶來的短期增長壓力，但看好其長期發展潛力，維持「買入」評級，目標價150.58港元（對應每ADS 38.70美元）。 核心投資邏輯方面，研報指出2024年9月以來的國補行動導致家電品類銷售高基數，預計4Q25京東零售收入同比下滑2.9%至2981億元人民幣，經營利潤率同比下滑0.6個百分點至2.7%。但看好外賣業務經營效率優化、新用戶交叉銷售效果，以及2026年潛在消費刺激政策帶來的業績支撐。 財務數據方面，研報下調2025-2027年非GAAP歸母淨利潤預測至271/231/419億元人民幣，主因國補效用退坡後的經營去槓桿。2025-2027年收入預測調整為1.3/1.4/1.5萬億元人民幣，非GAAP淨利率預測為2.1%/1.6%/2.8%。 估值方面，採用SOTP估值法，給予京東零售業務8倍2026年預測PE，對應每ADS 23.77美元；子公司和投資業務估值每ADS 14.93美元，合計目標價每ADS 38.70美元（每普通股150.58港元），對應17.7/9.7倍2026/2027年非GAAP PE。 主要風險包括：以舊換新政策效用退坡、電商行業競爭加劇、外賣投入高於預期。