智通財經APP獲悉，國元國際發佈研報稱，給予首鋼資源(00639)買入評級，目標價3.52港元，公司坐擁山西柳林興無、金家莊、寨崖底三座優質焦煤礦，所產焦煤屬稀缺「熊貓煤」，2026年供需趨衡疊加安監趨嚴，焦煤價格或迴歸合理中樞並具向上彈性，助力盈利持續修復。公司財務穩健、無有息負債，具備高派息與中長期投資價值。

國元國際主要觀點如下：

焦煤資源得天獨厚，煤種品質優越

公司在中國山西省柳林縣擁有興無、金家莊、寨崖底三座在產焦煤礦，公司煤炭三礦覈定產能均為175萬噸/年，合計為525萬噸/年。三礦均配備三個坑口選煤廠和獨立的洗煤廠，三個洗煤廠入洗能力總共為630萬噸/年。公司井田位於河東煤田離柳礦區，該區域為中國優質硬焦煤的主要儲量區域之一，出產的焦煤由於其稀缺性及高經濟價值，被譽為「熊貓煤」。此外，公司正在積極推進聯山煤化郭家溝煤礦探轉採的審批工作，一旦獲批投產，將有效解決公司長期資源接續問題，打開新的成長空間。

2026年焦煤價格迴歸合理中樞，公司盈利同比修復

公司煤礦逐步轉下組煤以後，目前以8號和9號煤層為主，對標柳林9號煤車板價。2025年上半年公司精焦煤綜合平均實現(含稅)售價同比下跌45%至1,067元/噸。從對標的柳林9號煤車板價來看，6月低點為970元/噸，2025年11月中旬反彈至高點為1490元/噸，目前最新價格1290元/噸。隨着Q3價格觸底回升，預計下半年公司盈利將有所改善。展望2026年，預期焦煤供需整體平衡，在國內查超產且安監趨嚴形勢下，或存在階段性供應偏緊，帶來價格向上彈性，利好公司盈利持續修復。

公司財務穩健，現金流充裕，高派息凸顯中長期價值

公司無有息負債，財務穩健，現金流充裕。截至2025年6月底，公司銀行結餘及現金(包括超過3個月定期存款)高達94.56億港元，充裕現金流有效保障公司維持高派息率回報股東。公司承諾保底派息率40%，但近幾年實際派息率平均在80%左右。2024年雖然公司盈利下滑，但公司派息率達到100%，處於行業最高水平。2025年公司中期派息6港仙，派息率約76%，2026年公司動態股息率約5.7%具吸引，中長期投資價值顯現。