專題：第二十二屆中國國際金融論壇
12月19日-20日，「第二十二屆中國國際金融論壇」在上海舉行，主題為：數字經濟時代的智能金融生態構建。青島銀行首席經濟學家劉曉曙出席並演講。
劉曉曙首先談到，對當前及未來資本市場還是很樂觀的。具體從兩個方面來講：
第一，從康波週期方面。
他提到，近期有研究者指出了一個現象：道瓊斯指數1972年11月突破1000點，在1000點附近趴了10年零1個月後才突破向上；後來到1999年3月突破1萬點，又在1萬點附近徘徊了差不多11年，到2010年2月才真正站穩再往上走。這篇研究還提到，中國上證指數從2007年到去年，圍繞3000點平台整理了17年半。
「這背後就是康波週期在起作用。」劉曉曙表示，1974年是一個康波週期的谷底，康波谷底結束之後向上走，帶起了資本市場的大突破，道瓊斯指數站穩在1000點之上，不斷向上突破。2009年也是一個康波週期谷底，經濟走過谷底後，道瓊斯指數隨後站穩在1萬點之上，漲到現在差不多4萬8千點了。
在他看來，康波週期背後反映的恰恰就是經濟結構的變化。經濟增長、經濟週期背後的本質都是結構變遷的過程——舊的結構不斷被淘汰，從中心走到邊緣；新的結構不斷被創造，從邊緣慢慢走到中心來。
「中國資本市場在上證綜指突破3000點平台後會不會慢慢站穩在4000之上、到5000，甚至更高？我覺得隨着新的力量，特別是新質生產力力量的加入，是能夠逐漸突破的。」他說。
第二，從朱格拉週期方面。
為什麼今年資本市場這麼好？劉曉曙指出，中國自2025年已經進入了新一輪朱格拉週期，2024年是個臨界點。
第一個視角是資本回報率。上市製造業企業的資本投入回報率在2024年觸底，自2025年無論一季度、二季度還是三季度，表現都是觸底後持續回升的。資本投入回報率觸底回升，這是朱格拉週期啓動的基本特徵。
另一個視角，是資本支出的增速。他提到，上市製造業企業的資本支出增速在2024年四季度觸底，今年以來一直往上走，其中也有結構性的差異。高技術製造業或者先進製造業的資本支出，不僅在2024年末觸底，到今年3季度實現了正增長。資本支出增速為正，這是非常積極的信號，傳統製造業也在發生變化。預計接下來，傳統製造業企業的資本支出增速還會逐漸收窄，會突破負值區間實現轉正。
從這兩個視角來看，劉曉曙認為，「我們已經進入新一輪朱格拉週期，也就有理由相信2025年的資本市場的表現有相當程度是新一輪朱格拉週期的反映。展望2026年，我們相信依然會有一個好的收益。」
此外，談及2026年的經濟與資本市場，劉曉曙表示，2025年和2016年相似，2026年將和2017年相似。「今年以來，持續跟蹤觀察了三個季度，可以很有信心地說，我們已進入到新一輪朱格拉週期。因此，2026年無論是股市還是債市將和2017年相似，可以把2017年作為股市與債市投資的參考。」
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責任編輯：李昂