智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，估計海底撈(06862)2H25翻台按年基本持平，成本費用優化好於預期，整體盈利仍有韌性。此外建議關注新品牌潛力。維持跑贏行業評級，上調目標價6%至17港元。

中金主要觀點如下：

多項措施推動同店改善，預計2H25翻台按月提升、按年穩定

2H25公司持續踐行「不一樣的海底撈」策略，以推動同店改善，如打造場景化主題門店（截至10月底，全國已有夜宵場景門店超50家）和強化產品創新（所有門店已上線鮮切品類）。回顧下半年，受益於基數回落和公司經營調整舉措成效兌現，該行估計海底撈品牌翻台率按月1H25提升、按年基本持平。此外估計H2客單價按年基本穩定。

成本費用優化好於預期，整體盈利仍有韌性

雖然受部分原材料成本上升等因素影響，但該行仍預計按月有望提升；精細化管理效率提升有望帶動H2員工成本按月下降；此外折攤費用率下降趨勢延續。該行預計H2利潤率有望較H1低位明顯回升，公司指引長期良性可持續的利潤率約為10%。

優化新品牌發展策略，關注後續潛力

公司不斷優化新品牌發展策略，下半年在原「自下而上」提報基礎上新增總部管理人員「自上而下」提報方式（已開業如鮨壽司等），且公司計劃1Q26系統評估新品牌情況並確定後續各品牌發展方向，該行認為有望提升新品牌發展效率和優化資源配置。目前已有一定體量的新品牌包括焰請烤肉鋪子（預計25年新開80-90家）、舉高高自助小火鍋（截至10月底在二三線城市已佈局20-30家門店）等。

盈利預測與估值

考慮成本費用優化超預期，上調25/26年歸母淨利潤6%/7%至40.1億元和47.1億元。當前股價對應25/26年P/E 19倍/16倍。維持跑贏行業評級。上調目標價6%至17港元，對應25/26年P/E 22倍/18倍，上行空間15%。

風險提醒：翻台不及預期；開店低於預期或關店超預期；新品牌發展受阻。

更多港股重磅資訊，下載智通財經app

更多港股及海外理財資訊，請點擊www.zhitongcaijing.com（搜索「智通財經」）；欲加入智通港股投資羣，請加智通客服微信(ztcjkf)