最近港股的國銳生活，有點「站在風口浪尖」的意思。一邊是香港證監會直接點名，說它91.04%的股權都攥在少數人手裏；另一邊又高調宣佈，要花2.69億收購春雨醫生78.3%的股份，想從物業跨界搞醫療。兩件事撞在一起，監管盯着，市場也在猜：這波操作到底是補短板，還是另有所圖？
圖源：國銳生活公告
股權爭議擺上台面：監管說91%集中，公司說25%達標，誰對誰錯？
歲末年初，國銳生活的公司治理問題被徹底曝光。12月24日，公司趕在節前發了份澄清公告，直接回應監管的關注：「別擔心，我們公衆持股量不少於25%，完全符合聯交所的上市規則。」公告裏還補了句，之前場外配售的4.3億股已經在11月14日完成，涉及21個承配人，全是「獨立第三方」。
圖源：國銳生活公告
但這份澄清，非但沒讓市場安心，反而讓質疑聲更大了。核心問題就出在「數據打架」上：兩天前，香港證監會剛發過查訊結果，截至12月9日，國銳生活91.04%的股份都集中在少數股東和關聯人手裏，真正在市場上流通的只有8.96%。一邊說「達標」，一邊說「高度集中」，懸殊這麼大，市場自然要問：這25%的公衆持股，到底是怎麼算出來的？所謂的「獨立第三方」，真的獨立嗎？
股價5個月飆476%：股權集中的「後遺症」，中小股東要當心
股權集中的麻煩，不只是監管關注，還直接體現在股價上。數據顯示，國銳生活的股價在五個多月裏，從0.65港元直接漲到3.75港元，漲幅飆到476.92%。懂行的都知道，股權太集中，可交易的股份就少，稍微有幾筆買賣，股價就能被拉上天，完全脫離公司的實際經營情況。更關鍵的是，這次場外配售的時間點很微妙——正好卡在股價飆升和證監會查訊之間，而且有消息說，部分承配人的關聯方還在國銳生活的附屬公司當董事、監事。這「獨立第三方」的身份，難免讓人打個問號，中小股東跟着追高，風險可不是一般的大。
2.69億跨界醫療：物業公司「跨界救急」，合規關先難住了
就在股權爭議鬧得沸沸揚揚的時候，國銳生活又拋出了一個大動作——跨界搞醫療。根據公告，公司要通過旗下的長沙雨銳健康，花2.69億收購春雨醫生78.3%的股權。交易結構也定好了：20%現金+80%股份，首次付5380萬現金，剩下的大部分用1.36億股股份抵（每股1.6港元），還有1710萬現金付給特定認購人。
圖源：國銳生活公告
但這筆收購，首先要過的就是「合規關」。春雨醫生做的是互聯網醫療和增值電信服務，根據2024年的外資准入負面清單，外資持股不能超過50%。國銳生活是港股公司，自然要想辦法繞開這個限制——最後選了VIE架構，通過成立外商獨資企業，用合約綁定的方式，拿到春雨醫生的控制權和經濟利益。可行業裏的人都清楚，現在VIE架構的監管越來越嚴，穿透審查是常態，外債、外匯政策也在收緊，後續會不會出問題，誰也說不準。
主業虧了9億多：物業收入降17%，才急着找新出路？
國銳生活之所以急着跨界，核心原因還是主業撐不住了。2024年的業績數據很直觀：物業管理服務收入同比降了17%，從2023年的2.046億港元跌到1.698億港元；更慘的是，投資物業的公平值淨虧損高達9.348億港元，直接導致全年虧了9.193億港元。主業承壓之下，國銳生活想搞「物業+醫療」的雙輪驅動，說白了就是想找個非週期性、輕資產的賽道，擺脫現在的增長困境。
圖源：國銳生活2024年年報
收購標的也在虧：1.8億用戶撐不起盈利，春雨醫生是「救命稻草」還是「包袱」？
可國銳生活選中的春雨醫生，也不是什麼「香餑餑」。雖然它是互聯網醫療的老玩家，有1.8億註冊用戶、69萬名簽約醫師，還有4億份健康檔案和關鍵的醫療牌照，但業績一直拉胯。2023年收入1.01億元，2024年就跌到6622.6萬元，2025年前10個月再降到5104.8萬元，收入連續下滑；而且連續三年都在虧損，就算2025年前10個月虧損收窄到291.8萬元，能不能盈利、什麼時候盈利，還是個未知數。國銳生活想靠這樣一家公司轉型，難度可想而知。
雙重考驗躲不開：治理要補短板，跨界要破壁壘
其實不管是股權集中，還是跨界收購，背後都是國銳生活要面對的兩大難題：公司治理和戰略轉型。股權方面，超過90%的股份集中在少數人手裏，股東大會的制衡機制基本形同虛設，中小股東的利益根本沒法保障；而且流通股太少，股價容易被操控，市場也沒法給公司合理定價。跨界方面，物業和醫療完全是兩個賽道，團隊能力、服務邏輯都不一樣，怎麼把物業的線下流量轉化成醫療用戶，怎麼保證線上服務落地，怎麼應對數據安全合規，每一個都是要跨的坎。
截至12月25日，中房報記者就股權問題聯繫國銳生活，並沒得到回應。對國銳生活來說，現在澄清股權爭議、推進收購都只是第一步。接下來怎麼把公司治理理順，怎麼讓物業和醫療真正協同起來，怎麼擺脫虧損困境、讓市場信服，還有很長的路要走。
國銳生活的這波操作，其實給所有上市公司提了個醒：資本市場不缺機會，但缺「踏實做事」的心態。公司治理是底線，跨界轉型是機遇，但前提是要合規、要務實。光靠資本運作講故事，遲早會被市場看穿；只有把核心業務做紮實，把治理結構理清楚，才能走得長遠。
（信息參考來源：國銳生活公告、觀點網、中國房地產報、每日經濟新聞及公開新聞報道）