紅星資本局12月25日消息，昨日，香港聯交所正式宣佈，洪九果品（06689.HK）的上市地位將於12月30日起被取消，「水果第一股」將告別資本市場。

　　洪九果品創始人鄧洪九，從17歲開始在朝天門碼頭挑擔創業賣水果，於2002年創辦了洪九果品。2022年，洪九果品登陸港交所，當年收入超過150億元。但從2024年3月起，因延遲刊發2023年財報，公司一直處於停牌階段；直到今天，其仍未公布2023年財報。

　　今年4月16日，洪九果品公告稱，董事長鄧洪九及其妻子江宗英等6名核心高管，被重慶警方採取刑事強制措施。

　　凌雁管理諮詢首席諮詢師林岳告訴紅星資本局，洪九果品的核心問題，在於激進的「端到端」模式、脆弱的資金鍊、內控缺失以及財務問題，這背後也反映出水果行業正在經歷轉型。

市值縮水642億港元

2023年財報仍未發布

　　作為「水果第一股」，洪九果品業績曾經十分亮眼。

　　2002年，鄧洪九創辦了洪九果品的前身——重慶洪九果品有限公司，2011年公司業務擴張至泰國。2013年公司進行股份改制，更名為重慶洪九果品股份有限公司，此後陸續在貴陽、成都、瀋陽等多地成立分公司。2022年，公司在香港聯交所主板成功掛牌上市；同一年，洪九果品銷售收入突破150億元，公司稱在「中國水果分銷商中排名第一」。

　　2022年9月5日，洪九果品趕在百果園（02411.HK）之前登陸港交所，發行價40港元/股。

　　2024年3月，因延遲刊發2023年財報，洪九果品被正式停牌。2024年4月，公司核數師畢馬威會計師事務所辭任。

　　畢馬威發現，洪九果品於2023年四季度向多名新增供應商支付預付款34.2億元。同時，這些供應商此前大多沒有交易記錄，部分供應商註冊資本低於對其預付款餘額且社保參保人數為零。畢馬威表示截至辭任尚未收到洪九果品管理層提供的相關資料，無法進一步推進審核。

　　停牌前，公司股價定格在1.74港元/股，較發行價跌超95%；公司市值28億港元，較2023年初歷史最高點的670億港元，縮水642億港元。

　　在公司被停牌後，洪九果品曾採取更換會計師事務所、質押股份等手段自救，但直到今天，其仍未公布2023年財報。

　　今年4月16日，洪九果品公告稱，重慶市兩江新區公安分局就涉嫌騙取貸款及/或虛開增值稅專用發票進行立案調查，董事長鄧洪九、妻子江宗英（董事）等6名核心高管被重慶警方採取刑事強制措施。

　　另據21世紀經濟報道，在今年1月初，鄧洪九等高管便被警方採取措施。有知情人士表示，在停牌前，公司早已感受到資金端的巨大壓力，對外向業內資本提出定增並籌劃搭建針對水果行業的互聯網交易平台，對內以謀劃A股上市為由推出員工持股在公司內部開展認購。

　　然而出資認購的員工們後來發現，為期一年的員工持股計劃到期後，絕大部分認購者都沒有收到款項和收益，也沒有收到憑證證明這筆資金實際用於購買股票。一些人事後通過律師查詢才得知，資金在員工打款之後就陸續被轉走了。

　　直到今年5月20日，鄧洪九仍處於被逮捕狀態。

　　5月30日，洪九果品的三名獨立非執行董事徐克美、彭松及安銳辭任，上述三人辭任後，公司已經沒有獨立非執行董事，也沒有審核委員會的成員。

　　對於洪九果品被取消上市地位的相關情況，12月25日，紅星資本局嘗試致電洪九果品公開電話，截至發稿暫無人接聽。

經營模式存在隱患

分析師：水果行業處於調整期

　　與百果園等水果零售店不同，洪九果品主要採取「端到端」的經營模式。

　　具體而言，就是洪九果品通過供應鏈將產地與零售終端進行鏈接，把鮮果產品直接送達全國水果零售終端，可以將其理解為水果供應鏈管理。

　　據洪九果品官網介紹，1987年，17歲的鄧洪九在重慶朝天門碼頭挑擔創業賣水果。當時，他發現朝天門一帶紅桔的零售價格普遍偏高，一斤要賣七八角，而自己老家長壽的紅桔價錢要便宜得多。於是，鄧洪九通過在家鄉收購桔子，再運到朝天門賣，獲得了人生的第一桶金，也讓他看到了「端到端」模式的優勢。

　　在生產端，洪九果品在泰國、越南等地區設立全資子公司。在銷售端，洪九果品與批發市場、生鮮電商等渠道建立合作。財報顯示，截至2023年6月末，洪九果品擁有24家銷售分公司，覆蓋300多個城市。

　　在「端到端」的模式下，為了保證水果供應，洪九果品通常會向供應商預付款項，而銷售端的客戶又常常不能及時回款，為公司經營埋下隱患。

　　2019年至2022年，洪九果品經營活動所產生的現金流量淨額始終為負數。2022年與2023年上半年，洪九果品貿易應收款項淨額達到76.67億元和86.73億元。2023年上半年，公司應收賬款的周轉天數從2022年末的144.8天增加到188.5天。

　　12月25日，凌雁管理諮詢首席諮詢師、食品及餐飲行業分析師林岳告訴紅星資本局，洪九果品的核心問題，在於激進的「端到端」模式、脆弱的資金鍊、內控缺失以及財務問題，無法及時披露財報、鉅額預付款等形成了致命衝擊；這背後也反映出水果行業正經歷轉型，特別是高端水果市場。

　　林岳認為，當下水果行業正處於調整期。在供應端，由於東南亞水果增產（泰國、越南均大幅增產）、貿易便利化、水果品種國內培育成功（如國產榴蓮）等原因，供應大幅增加；而在需求端，高端水果消費遇冷，消費者更傾向於高性價比的水果，因此百果園等頭部企業也在尋求轉型，關閉低效門店，提升高毛利產品佔比，以此來應對市場結構變化。

　　紅星資本局注意到，今年上半年，百果園零售門店相比去年同期減少1639家；在2024年財報中，百果園曾19次提及「質價比」。

　　林岳認為，對於水果企業，轉型期需要專注「內功」的修煉。如強化供應鏈的管控和效率、優質供應商直採、嚴格把關水果品質、控制成本；其次是優化門店網絡，不再尋求門店體量規模和快速擴張，聚焦門店坪效和盈利能力，通過提升消費體驗來獲得口碑。

（文章來源：紅星資本局）