智通財經APP獲悉，華源證券發布研報稱，巨星傳奇(06683)致力於將IP情感價值融入多元化的實體場景與創新產品中，為用戶打造可觸達、可感知的幸福體驗。正通過一系列戰略佈局，從傳統的「IP創造與運營商」躍遷為「幸福感的傳播者」，首次覆蓋，給予「增持」評級。

華源證券主要觀點如下：

第一站，快速成長的巨星傳奇，基於時間的能力修煉

1）周同學IP的塑造：「周同學」IP以周杰倫為原型設計為二次元風格化身，由公司與傑威爾音樂共同開發。公司通過製作《周遊記》系列真人秀節目擴大IP影響力，目前公司在快手平台創立「周同學」官方賬號的粉絲數量超過4800萬。2）劉畊宏的塑造：2021年，公司孵化劉畊宏IP。2022年，運營團隊抓住疫情期間居家健身需求快速增長的契機，從傳統藝人經紀模式下的品牌活動、廣告代言、節目演出切入，通過打造「劉教練」超級頭部健身IP實現升級突破，並延伸至電商帶貨、短視頻定製、直播合作等新業務。劉畊宏抖音賬號的粉絲數量2022年4月至2022年5月實現十倍增長，新增粉絲接近6000萬人。3）新消費商品的塑造：2019年4月，公司推出核心產品魔胴咖啡，通過深度綁定周杰倫IP實現市場破局。2020年《周遊記》的熱播推動魔胴咖啡銷量增長，2020年第二季度公司魔胴咖啡銷量達到55萬盒，收入達到3.33億元，按年增長363%。

下一站，巨星傳奇之路

1）投資Galaxy，打開與國際巨星的合作渠道。公司通過其產業基金認購了韓國知名藝人經紀公司Galaxy Corporation不超過7%的已發行股本，該公司旗下擁有權志龍等具有全球影響力的藝人資源。2）投資鳥巢，搶佔頂級場館資源，創造與更多明星的合作契機。公司公告收購國家體育場有限責任公司（鳥巢運營主體）1.17%的股權，成為目前其唯一一家民營企業股東。巨星傳奇預計將利用其成熟的IP運營經驗，深度參與鳥巢內活動的IP衍生品業務。3）聯手宇樹科技，推動機器人IP化與商業化落地。公司與國內領先的機器人公司杭州宇樹科技的合作持續深化，雙方已成立各持股50%的合資公司，將聚焦消費級IP機器人及衍生品的開發、運營與銷售。目前公司已獲6000台訂單，金額超1.2億。

公司正通過一系列戰略佈局，從傳統的「IP創造與運營商」躍遷為「幸福感的傳播者」

公司致力於將IP情感價值融入多元化的實體場景與創新產品中，為用戶打造可觸達、可感知的幸福體驗。在IP衍生品自營方面，巨星傳奇深耕「周同學」等核心IP，開發了覆蓋潮玩、服飾等品類的自營商品矩陣，將粉絲的情感共鳴轉化為直接的消費體驗。在場景拓展上，公司通過戰略投資鳥巢來實現IP與場景的深度融合，打開了與更多超級明星合作的窗口。在技術融合領域，公司與宇樹科技合作推出「巨星狗」四足機器人，這些具備陪伴功能的IP化機器人使情感連接跨越虛擬與現實。該行認為，公司成功地將IP的情感價值注入到從線下實體到線上互動、從文化體驗到科技產品的多元觸點上。這使得粉絲對IP的喜愛，轉變為在具體場景中可感知、可參與、可分享的幸福體驗，公司未來的核心競爭力將愈發體現在提供全方位幸福感知的能力上。

盈利預測與評級

IP為核，消費產品變現，全渠道運營，該行預計公司2025-2027年營業總收入分別為7.95/11.13/15.53億元，按年增速分別為36.2%/40.0%/39.5%，當前股價對應（2025/12/24）的PE分別為58/41/31倍，公司正通過一系列戰略佈局，從傳統的「IP創造與運營商」躍遷為「幸福感的傳播者」，首次覆蓋，給予「增持」評級。

風險提示：IP依賴度過高風險；市場競爭加劇風險；行業監管政策變動風險。

更多港股重磅資訊，下載智通財經app

更多港股及海外理財資訊，請點擊www.zhitongcaijing.com（搜索「智通財經」）；欲加入智通港股投資群，請加智通客服微信(ztcjkf)