「庭院經濟」正以前所未有的熱度重塑全球消費市場。這一趨勢在歐美國家尤為顯著，因其普遍的獨棟住宅形態自帶庭院空間，催生了從清潔工具、裝飾擺件到戶外傢俱等完整的產品生態鏈。

數據顯示，全球草坪與園藝（Lawn & Garden）電商市場正駛入高速增長通道。據Statista預測，該市場規模在2024年將達約809億美元，並於2029年前以超過7%的年複合增長率突破1150億美元。支撐這一市場的，是歐美地區近1.8億個家庭庭院所構成的穩固基本盤——美國約佔1億，歐洲則約8000萬個。

正是在這一背景下，主營裝飾性塑膠花盆、深度綁定北美家居零售巨頭的環球園藝有限公司近日正式向港交所遞交上市申請，由招銀國際擔任獨家保薦人。

然而，與全球市場多元化增長格局形成鮮明對比的是，這家號稱全球裝飾性塑膠花盆行業收入第一的企業超過90%的收入依賴於美國市場，且在2025年上半年出現業績下滑。當中國本土「庭院經濟」隨政策東風與消費升級快速興起之時，這家行業龍頭卻幾乎缺席於國內市場。

這不禁引發市場思考：環球園藝此次赴港上市，究竟是乘勢全球園藝消費擴容的順勢之舉，還是折射出其增長模式過度集中於單一市場的深層隱憂？

全球園藝市場穩定增長，亞太成新引擎

讓我們先從行業來看，全球園藝市場在過去的幾年中蓬勃發展。按零售額口徑統計，全球園藝市場從2020年的916億美元增長至2024年的1046億美元，複合年均增長率(CAGR)達到3.4%。這一增長軌跡反映了全球範圍內，尤其是在後疫情時代，人們對家居美化和「庭院經濟」持續投入的熱情。

未來，庭院經濟持續擴大帶動全球園藝市場穩定增長，整體市場預計將從2024年的 1046億美元增長至2029年的1280億美元，期間複合年均增長率為4.1%。在所有產品類別中，園藝花盆約佔7.1%的市場份額，預計2024年至2029年複合年均增長率將達到6.9%，是驅動整體市場增長的核心動力。

同時，隨着「庭院經濟」的興起和人們對居住環境美化需求的提升，裝飾性園藝產品愈加受到全球消費者青睞。2024年全球裝飾性園藝產品市場規模已達340億美元，預計到2029年將增長至471億美元，期間複合年均增長率約為6.7%，顯示出強勁且可持續的增長動力。其中，北美作為主要核心市場，規模佔全球市場比例約45.0%。

此外，由於城市化程度提升、以生活方式為導向的居家裝飾需求，以及園藝作為休閒活動的日益普及，全球裝飾性園藝花盆市場一直在穩步擴張。全球裝飾性園藝花盆市場規模預計將從2024年的44億美元增至2029年的69億美元，複合年均增長率為9.1%。北美和歐洲作為兩個核心市場，佔據絕大部分份額。值得注意的，今年來，亞太地區的市場增速持續加大，複合年均增長率有望從2020年-2024年的13.1%增長至2024-2029年的15.5%。然而，增長的天平正在向東方傾斜：亞太地區展現出最為迅猛的增長勢頭，其複合年均增長率預計將從2020-2024年的13.1%，進一步提升至2024-2029年的15.5%，正成為驅動全球市場格局演變的關鍵力量。

作為裝飾性塑料花盆領域的全球最大製造商，同時也是中國花盆製造商中最大的出口商，環球園藝確立了其獨特的行業座標。

業績波動顯著，「北美依賴症」凸顯

招股書顯示，公司是頂尖的裝飾性園藝產品製造商及出口商，專注於適用於戶內外的裝飾性塑料花盆。憑藉與北美大型零售巨頭建立的長期穩固供應鏈關係，公司實現了顯著的銷售集中度。

財務表現方面，公司收入與利潤波動明顯。2022年至2024年，營收分別為4.23億元（港元，下同）、3.58億元和4.74億元，對應淨利潤為8261萬元、7973萬元和1.26億元。2023年的下滑主要受北美客戶去庫存影響，而隨後的反彈則印證了其與北美市場的強關聯。2025年上半年，營收與利潤按年雙雙下滑，分別為1.86億元和3388萬元。

值得一提的是，2022年-2024年，公司的毛利率分別為50.0%、55.9%及59.5%，2025年上半年達到60%。在智通財經APP看來，公司高毛利率主要得益於獨特的一體化運營模式——公司覆蓋了從產品設計、模具開發、材料採購到製造的全產業鏈條，並在中國運營五家工廠，同時在柬埔寨籌建新的生產基地。這種垂直整合的全球產能佈局，不僅有效控制了生產成本，也增強了供應鏈的彈性與出口韌性，是其盈利能力的重要護城河。然而，這一結構性優勢並未能完全抵消其增長動能減弱的隱憂。

從地區市場來看，儘管環球園藝的產品銷售網絡覆蓋加拿大、墨西哥、澳大利亞及英國、智利等多個國家，但其收入結構高度集中於美國市場。根據招股書顯示，2022年至2025年上半年，公司來自美國市場的收入佔比分別高達90.1%、94.8%、93.5%和93.9%，連續四年穩定在九成以上，堪稱公司的「營收壓艙石」與核心利潤來源。

從具體金額來看，美國市場貢獻的收入由2022年的3.81億港元增至2024年的4.43億元，雖在2023年因整體需求波動略有回落，但隨後迅速恢復增長。2025年上半年，美國收入達1.75億元，仍佔總收入的近九成，顯示出強勁的客戶粘性與渠道穩定性。

相比之下，其他市場貢獻有限且呈結構性萎縮趨勢。其中，加拿大收入從2022年的1407.5萬港元降至2024年的794.7萬元，2025年上半年進一步下滑至553.6萬元，佔比不足3%；墨西哥雖在2024年實現逆勢增長，但2025年上半年僅錄得219.8萬元，顯示其市場潛力尚未穩定釋放；澳大利亞及包括英國、智利等在內的其他國家合計收入不足2000萬元，佔比較低且持續收窄。

這一高度集中的區域佈局，一方面體現了環球園藝對北美家居零售巨頭深度綁定的成功，另一方面也暴露了其面臨地緣政治風險、貿易政策變動及單一市場需求波動的系統性隱患。隨着全球供應鏈格局調整與消費者偏好演變，如何在鞏固美國基本盤的同時，有序拓展多元化國際市場，將成為其未來可持續發展的關鍵命題。

其實，隨着中國鄉村振興戰略深入推進，「庭院經濟」首次寫入中央一號文件，鄉村與城市的園藝消費市場潛力巨大。同時，亞太已是全球裝飾性園藝花盆增長最快的區域。然而，據招股書顯示，公司對包括中國在內的亞太市場的佈局幾乎空白。

其募資用途計劃用於於收購工廠、擴大中國及柬埔寨廠房產能、開發高端產品以及拓展歐洲、澳大利亞市場。。然而，資本市場更關注的或許是：公司如何破解單一市場依賴？能否將上市孖展轉化為開拓新市場、尤其是高增長的亞太本土市場的戰略資本？

綜合來看，環球園藝的IPO，呈現了一個中國製造企業憑藉成本與供應鏈優勢在全球細分領域登頂的故事，也暴露了其增長模式的結構性脆弱。在行業整體向好、區域增長亮點分化的背景下，公司能否利用上市契機，完成從「北美供應商」到均衡發展的「全球園藝解決方案提供商」的蛻變，將是其獲得資本市場長期認可的關鍵。目前的業績波動與市場集中度，為其敲響了警鐘，也指明瞭潛在的轉型方向。