隨着通脹從峯值回落，且經濟展現出韌性，應急階段已宣告結束。這一積極進展持續提振市場樂觀情緒，人們愈發相信聯儲局將在明年繼續放寬貨幣政策。
2025年聯儲局降息回顧
2025年9月17日：降息25個點子，利率區間降至4.00%至4.25%（9月18日生效）。
2025年10月29日：再次降息25個點子，利率區間降至3.75%至4.00%（10月30日生效）。
2025年12月10日：降息25個點子，利率區間降至3.50%至3.75%。
2025年聯儲局累計三次降息，每次25個點子，到年底時政策利率區間已下調至3.50%至3.75%。
儘管如此，穆迪首席經濟學家馬克·讚迪並未反駁這一樂觀預期，而是呼籲市場保持耐心。
讚迪在近期發言中表示，聯儲局2026年可能會多次降息，但其原因並非經濟蓬勃發展，而是他認為當前經濟正處於一種微妙的平衡狀態。
經濟增長勢頭得以保持，裁員規模維持低位，外界長期熱議的經濟衰退並未到來。但與此同時，就業崗位新增速度放緩，失業率小幅攀升，通脹率仍高於聯儲局的舒適區間。
在讚迪看來，這種矛盾的組合意味着未來聯儲局將採取漸進、謹慎的降息路徑，而非激進的降息周期。
讚迪在接受採訪時表示，他認為聯儲局未來會多次降息，但這並非因為經濟突然向好。
首先需要明確的一點是，裁員數據維持低位，讚迪認為這是「非常好的消息」，但同時他也指出，企業目前完全沒有招聘意願。
正如他所言：「就業增長往好了說是陷入停滯，我甚至懷疑修正後的數據會顯示就業出現下滑。」雖然失業率仍處於溫和水平，但已顯著高於他所認為的充分就業水平。
參考美國勞工統計局的數據，2025年11月的非農就業人數僅增加6.4萬人，該機構同時指出，「自4月以來，就業人數幾乎沒有淨增長」。
這種局面讓經濟陷入了一個尷尬的困境。
讚迪將當前的美國經濟狀況描述為「脆弱增長」，他表示，表面亮眼的國內生產總值（GDP）數據並不能反映經濟的全貌。
具體來說，2025年第三季度，美國實際國內生產總值（GDP）年化增長率達到4.3%，高於第二季度的3.8%。
「如果我們無法創造就業崗位，就很難對當前的經濟走勢感到樂觀。」讚迪表示。
因此，即便是消費者支出出現小幅回落，都可能引發失業潮。
通脹問題讓經濟前景變得更加複雜。
讚迪認為，當前的消費者物價指數（CPI）實際更接近3%，而非聯儲局設定的目標水平，這一狀況將直接影響政策制定者的降息節奏。
官方數據也佐證了他的觀點：2025年11月，美國消費者物價指數（CPI）按年上漲2.7%（核心CPI按年上漲2.6%），仍高於聯儲局2%的目標。
他指出：「通脹率仍遠高於聯儲局的理想水平。」因此，儘管未來經濟仍有可能出現超預期向好的情況，但下行風險同樣不容忽視。
責任編輯：陳鈺嘉