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　　財通證券發佈研報稱，達勢股份（01405）在一線城市同店銷售保持穩健增長，同時加快非一線城市拓店節奏。公司品牌勢能持續提升，規模擴張有望帶動業績進一步釋放。認為二三線城市仍有較大擴張空間，有望貢獻公司後續增長。維持「增持」評級。

　　財通證券主要觀點如下：

　　提前完成全年門店擴張計劃，年底多地首店開業，持續推進下沉市場擴張

　　10月10日，公司官方宣佈，截至今年第三季度，淨新增門店275家，今年300家門店的開業目標已完成約100%（涵蓋新開、在建及已簽約門店）。同時臨近年底，公司多地首店也陸續開業，從首店的分佈區域來看，主要集中在二三線城市，如10月26日，公司進駐內蒙古呼和浩特萬象城，內蒙古首店正式開業，12月公司在啓動和莆田首店也正式開業，此外公司在雲南首店開業時間確認，選址昆明，開業時間定於2026年1月1日，以雙首店的形式同期亮相於順城購物中心和昆明萬象城。

　　上半年公司營收利潤雙高增，非一線城市成增長主引擎

　　1H2025公司實現營業收入25.93億元/yoy+27.04%，歸母淨利潤0.66億元/yoy+504.42%，經調整淨利潤0.91億元/+79.6%。分地區，1H2025一線城市北上廣深銷售額10.84億元/yoy+7.2%，佔營收比重41.8%/yoy7.8pcts，其中北上銷售額8.44億元/yoy+6.0%；非一線城市銷售額15.09億元/yoy+46.6%，佔營收比重58.2%/yoy+7.8pcts。從上半年財報來看，非一線城市正在成為公司收入增長主要動力，該行認為二三線城市仍有較大擴張空間，有望貢獻公司後續增長。

　　投資建議：該行預計2025-2027年公司歸母淨利潤分別為1.60/2.25/3.01億元，對應PE分別為59X/42X/32X，維持「增持」評級。

　　風險提示：行業競爭加劇，成本壓力加大，消費恢復低於預期等。

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責任編輯：史麗君