2026年國內瀝青供給將維持增長，需求增量預計有限，瀝青現貨市場大部分時間仍將保持寬鬆格局。基於成本和供需面的雙重驅動，預計2026年瀝青價格運行中樞將進一步回落。
原油繼續尋底
2026年全球石油供給將維持增長，但增幅或低於2025年。OPEC+雖然在一季度暫停增產，但後續仍有望繼續釋放產能。巴西、加拿大等非減產聯盟國家產量預計進一步提升，而美國頁岩油受投資不足和油價低迷制約，難有明顯增量。此外，地緣局勢演變，尤其是俄烏衝突與委內瑞拉局勢走向，將繼續擾動原油供給。需求則受全球經濟增長乏力制約，前景難言樂觀。預計2026年全球石油需求增量將不及2025年，主要增長動力仍來自中國、印度等新興發展中國家，歐美發達地區需求難見起色。整體來看，2026年原油市場供給過剩預期將繼續給油價帶來下行動力，但潛在的OPEC+產量政策調整以及地緣局勢變化可能導致原油供給增量不及預期，並將降低原油市場過剩預期以及油價下行幅度。同時，若宏觀環境超預期修復，將給油價帶來底部支撐，2026年油價階段上行動力將源於地緣衝突升級。從油價走勢來看，筆者預計2026年原油價格將進入尋底的過程，整體運行中樞將進一步下移，並有望在下半年逐步築底。若宏觀環境出現超預期修復，油價底部將有一定抬升。
供給保持增長
瀝青原料轉向高成本配額原油。瀝青生產原料以重質原油為主，但2025年年初以來，受國內消費稅政策改革影響，國內地煉不得不減少稀釋瀝青等重質原料需求，轉向高成本配額原油。對於無配額的煉廠來說，只能降低開工率。數據顯示，2025年1—10月，國內稀釋瀝青進口量累計按年下降48%，月均進口量僅為38萬噸，而2024年月均進口量為69萬噸。2026年國內瀝青煉廠原料依然將以原油為主，由於配額原油供應相對緊張，相對於稀釋瀝青等原料成本依然偏高，一定程度上將繼續約束瀝青煉廠開工率。
國內瀝青煉廠開工率持續受限。2025年國內瀝青產量維持增長，全年產量預計在2850萬噸左右，按年預計增長8%左右。2025年瀝青煉廠開工率長期維持在25%～35%，處於歷史同期偏低位置。2026年在瀝青產能過剩背景下，煉廠開工率仍將維持在偏低水平。與此同時，作為當前地煉主流的瀝青原料，原油配額有限一定程度上將繼續約束瀝青煉廠開工率。
國內瀝青進口下滑。2025年1—10月，國內瀝青進口量累計達到211萬噸，按年下降7.5%；1—10月瀝青出口量累計為33.5萬噸，按年增長46%。由於國內瀝青進口量下降以及出口量增長，瀝青淨進口量按年萎縮。未來在國內瀝青產能過剩以及需求增量相對有限的背景下，瀝青進口將進一步受抑制。
需求增量受限
「十五五」時期公路建設投資增量預計進一步下降。「十四五」期間國家財政政策持續發力，基建投資保持增長，但由於公路建設投資佔比偏低，且近幾年投資主要傾向於新基建，傳統基建的投資有所弱化。「十五五」期間，國內公路建設需求預計進一步放緩，目前大規模路網建設高峯期已過，新建項目對需求的拉動效應相對有限，僅中西部等區域交通「補短板」項目仍有一定空間。此外，地方財政壓力可能進一步影響新建項目的落地和進度。
瀝青道路需求增長持續放緩。2025年在公路項目趕工需求以及政策支持下，公路建設需求有一定提升，並支持瀝青需求用量。但在總體項目建設需求受限背景下，瀝青需求增量相對有限。2025年1—10月，國內瀝青表觀消費量累計達到2664.8萬噸，按年增長9.83%，全年瀝青表觀消費量預計在3200萬噸左右。2026年是「十五五」開局之年，瀝青道路需求將呈現 「穩中有變，結構優化」的特徵，將主要集中在道路養護領域。同時，需求釋放仍將受制於地方財政資金約束，瀝青需求總量將保持增長，但增量預計有限。
房地產市場低迷抑制瀝青防水需求。近幾年，房地產市場調整給防水行業的發展帶來了挑戰。2026年國內房地產市場預計難有超預期表現，瀝青防水需求也將繼續受到抑制，瀝青防水卷材企業開工率預計維持在偏低水平。
綜上所述，展望瀝青後市，從成本端來看，2026年原油市場供給過剩格局將對油價形成下行驅動，油價有望進入尋底過程，整體運行中樞將進一步下移。未來原油市場核心變數在於供給端，OPEC+產量政策調整以及地緣因素可能改變原油供應節奏，進而給油價走勢帶來不確定性。
從瀝青的供需面來看，2026年國內瀝青市場預計延續供給過剩格局。供應方面，受稅費政策影響，國內瀝青煉廠原料轉向配額原油，而配額原油供給不足將繼續限制瀝青煉廠開工。在此背景下，瀝青煉廠開工率預計維持在低水平，2026年瀝青產出預計保持小幅增長，煉廠利潤水平維持在中低位。需求方面， 2026年是「十五五」開局之年，瀝青道路需求將由養護工程驅動，但資金到位情況仍是關鍵。同時，瀝青需求釋放受天氣和季節性因素影響顯著。此外，房地產市場持續調整將繼續制約瀝青防水需求。整體來看，2026年國內瀝青供應預計仍維持增長，但需求增量相對有限，瀝青現貨市場大部分時間仍將保持供給充裕狀態，庫存保持季節性波動特徵。
從瀝青價格走勢來看，基於成本及瀝青自身供需面的雙重驅動，預計2026年瀝青價格運行中樞將進一步回落，下半年有望在成本帶動下逐步築底，全年波動區間預計在2400~3200元／噸。（作者單位：方正中期期貨）
（文章來源：期貨日報）