來源：中國房地產報
澄清公告僅是開始，關鍵是構建真正分散、透明、制衡的股權與治理體系。
中房報記者 梁笑梅丨北京報道
12月24日，國銳生活有限公司（以下簡稱「國銳生活」）發佈澄清公告，回應香港證監會此前對其股權高度集中的關注。
該公司公告表示，根據可得資料並經董事合理查詢，確認於12月9日及公告日期，不少於25%的公司已發行股份由公衆人士持有，公司能夠遵守聯交所上市規則規定的公衆持股量要求。
公告同時披露，此前通過場外交易配售的4.3億股股份已於11月14日完成，涉及21名承配人，公司稱這些承配人均為獨立第三方。
根據香港證監會於12月22日發佈的查訊結果顯示，截至12月9日，國銳生活高達91.04%的股份集中於極少數股東及相關人士手中，公衆流通股份比例僅餘8.96%。
值得關注的是，國銳生活股價在短短五個多月內從0.65港元飆升至3.75港元，漲幅高達476.92%。公司的澄清與監管數據之間形成鮮明對比，市場疑慮並未消散。
關於股權高度集中引監管關注一事，12月25日，中國房地產報記者撥打國銳生活聯繫方式，截至發稿，未得到回覆。
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股權過密 治理失衡
事實上，儘管國銳生活發佈公告澄清公衆持股達標，但香港證監會的查訊數據揭示了股權高度集中的事實。
截至12月9日，公司兩名主要股東魏純暹與孫仲民直接或被視為持有19.53億股，佔比60.66%；另有十名股東及相關方合計持有17.02%的股份；還有4.3億股（佔13.36%）通過場外交易從大股東關聯方「港銳國際」配售予21名承配人。這些股權合計佔比高達91.04%，意味着公開市場流通股份不足一成。
在此結構下，國銳生活股價半年內飆升近五倍的現象尤為引人關注。同策研究院聯席院長宋紅衛分析稱：「股權高度集中導致市場可交易股份稀缺，少量買賣盤即可引發股價大幅波動，使得價格易被操縱，脫離基本面，中小投資者面臨巨大風險。股價的異常波動往往與籌碼高度集中密切相關，流動性不足的市場難以實現合理定價。」
市場分析認為，國銳生活強調配售承配人為「獨立第三方」，但細節引發追問。國銳生活通過場外交易配售的4.3億股股份完成於11月14日，介於股價啓動飆升與證監會查訊之間。部分承配人如Redemption Limited、Panacea Limited的實益擁有人高巖、丁坤等，均在公司附屬公司擔任董事或監事，這種身份關聯使得其「獨立性」備受市場質疑。
鏡鑑諮詢創始人張宏偉認為：「當前物業行業估值處於歷史低谷，關聯開發商拖累板塊表現。此時大股東通過複雜操作實現高度控盤，最合理的推測之一便是為未來低成本私有化做準備。」
張宏偉進一步表示，「若無意維持上市公司公共性，高度集中股權後私有化退市，待業務重整後再度包裝上市，可謀求更大資本利益。若該推測成立，則公司當前的澄清可能僅是過渡階段的權宜表述。」
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籌碼集中 制約失靈
股權的高度集中直接衝擊上市公司治理核心——權力制衡機制。毋庸置疑，當超過九成投票權集中於少數方，股東大會的決策可能淪為形式，中小股東制衡能力微弱。
在宋紅衛看來：「在選舉董事、批准關聯交易等重大決策上，中小股東難以發揮影響，權益保障存在真空。」他認為，制衡缺失可能導致決策偏向大股東利益，損害公司長期價值與小股東權益，這是治理結構的根本缺陷。
國銳生活在公告中強調符合公衆持股最低要求，但關鍵在於這25%的股份是否真正分散、獨立且具有廣泛代表性。其將大量股份配售給與子公司管理層關聯的實體，即便在法律上被認定為「獨立第三方」，其在商業決策上能否真正獨立於大股東意志，仍是未知數。此種安排可能形成隱蔽的利益聯盟，進一步削弱內部監督效力。
張宏偉認為：「健康的上市公司應有第二、第三大股東形成適度制衡。這種平衡能防止決策偏激，避免‘一言堂’下的戰略失誤。國銳生活目前一家獨大的局面，失去了內部糾錯機制，對公司長期穩定構成隱患。」
此外，權力過度集中可能引發決策盲點，無論是激進擴張還是保守收縮，都因缺乏異議而風險加劇。
不可否認，流動性枯竭是股權集中的必然結果。宋紅衛表示：「當可交易股份不足一成時，股票流動性急劇惡化。這不僅體現在成交量萎縮上，更意味着任何稍具規模的交易都可能引發價格劇烈波動。機構投資者難以配置，散戶則面臨交易困境。缺乏流動性的市場無法有效定價，資產價值被扭曲，最終損害所有市場參與者，並將公司推向邊緣化境地。」
國銳生活的案例折射出部分上市公司在股權結構上的治理頑疾。在規則邊界內通過複雜操作維持形式合規，卻實質削弱了上市公司的公共性與流動性。對國銳生活而言，澄清公告僅是開始，其能否構建真正分散、透明、制衡的股權與治理體系，重建市場信心，仍有待觀察。
責任編輯：楊紅卜