衆所周知，礦產企業受金屬週期影響，價格不能自主調控，能做到業績年年增長的就更少了，可偏偏紫金礦業就做到了。

這不禁讓人疑惑：這家礦業巨頭的競爭力究竟來自哪裏？

時間拉回到三十年前。

那時，紫金礦業的董事長陳景河面對一座被業內判了「死刑」的貧礦——紫金山，堅信裏面藏着黃金。

於是，公司憑自主研發的「堆浸工藝」，硬是把每克成本壓到60元以下，從此開啓了「點石成金」的傳奇。此後的三十年，紫金礦業一路併購擴張，從福建山區衝向了全球。

如今，公司核心業務圍繞金、銅展開，2025年上半年，僅金（49.1%）和銅（27.8%）兩項業務的營業收入就佔到公司總營收的76.9%（抵消後）。

而公司的核心競爭力，正來自於這兩大「左膀右臂」的緊密配合。

首先，「黃金時代」真的來了。

2024年以來，國內外黃金價格一路飛漲，過去一年時間已經連創40次新高。

進入2025年，黃金價格維持住了增長趨勢，截至12月29日，國內黃金現貨價格為1005.1元/克，較去年同比增長58%。

更關鍵的是，黃金市場的資金「活水」也在擴容。

截至2025年10月底，我國共有包括人保財險、中國人壽、太平人壽在內的10家保險企業，獲得了按1%以內資產配置黃金的試點資格，預計將為黃金市場帶來2000億元的增量資金。

而紫金礦業，無疑是這輪金價盛宴的贏家。

一方面，它逆週期併購，已成我國最大的黃金「持有者」。

我國的礦產資源其實並不算豐富，紫金礦業現在擁有的礦產資源大多數都是收購得來的，而且是「撿便宜」收購來的。

像公司近十年收購的核心金礦波格拉、加納Akyem金礦等，均於當時時間段的金價低點購入。

這種「買買買」的商業模式不僅以更低的成本積累了全球優質礦產，更使公司增強了對金屬大週期的抵禦能力。

截至2024年末，紫金礦業金儲量為1487噸，佔我國總儲量的46%，相當於我國一半的黃金都在紫金礦業手中。

另一方面，紫金礦業降低成本的能力在金礦企業裏一騎絕塵。

礦產企業競爭的實質是低成本和價格的競爭。而紫金礦業的採礦工藝、業務環節很科學，能有效提升毛利率。

公司不僅獨創了「礦石五流五環歸一」管理模式，優化採礦、選礦、冶煉全流程，提升了資源回收率從而降低礦產的開採成本。

同時，其業務還覆蓋「勘探-開採-選礦-冶煉-銷售」全產業鏈，能夠在環節之間形成協同效應，進一步增加礦產銅、金等核心資源的附加值。

2025年上半年，紫金礦業金錠毛利率為54.39%，金精礦的毛利率更是達到了72.59%，綜合毛利率為63.49%，遠超山東黃金、赤峯黃金等同樣有采金業務的同行。

其次，AI爆發帶動銅價上升。

如果說黃金靠的是金融屬性，那麼銅則直接受益於全球能源轉型和AI技術的爆發式增長。

人工智能的普及離不開龐大算力支持，而數據中心、服務器集羣的建設和運行，都是名副其實的「用電大戶」。

無論是電力傳輸網絡升級，還是數據中心內部佈線，銅因其無可替代的導電性能，需求量呈現幾何級增長。

據摩根士丹利預測，2025年，全球僅AI數據中心帶來的銅消費量約為50萬噸；到2028年，該數據可能高達130萬噸，年複合增長率超40%。

與此同時，全球綠色能源轉型（電動汽車、光伏、風電）仍在持續推進，對銅的長期需求形成堅實支撐。需求激增遇上供給增長緩慢，共同推升銅價進入新的上升通道。

最後，更妙的是，金銅互補。

縱觀歷史，黃金與銅的價格週期大多數時候並不同步。常態是一個在下跌趨階段，另一個在上漲階段，甚至有的時候是一個在高點，一個在低點。

這是因為，當市場避險情緒升溫時，黃金作為傳統「避風港」需求激增，價格上漲；反之，當經濟進入擴張期，工廠開工、建設加速，市場對銅的需求大幅增長，於是推動銅價上漲。

這種內在的負相關性，使得紫金礦業「金銅並舉」的資產結構具備了天然的抗週期波動能力。一邊踩剎車，另一邊就加油，業績曲線基本平穩向上。

未來，紫金礦業的航向依舊清晰。

在2024年召開的戰略研討會議上，公司提出：「此後仍將持續以礦業為核心，進一步加大銅、金核心礦種的併購和開發力度。」

為充實併購和開發所需的現金流，以及提升在全球黃金市場的地位，紫金礦業在9月30日成功推動了子公司紫金黃金國際在港交所上市。

這意味着，未來公司將擁有一個更大的「資金池」來助力其在國際舞台上發光發亮。

最後，做個總結。

穿越過多次週期，紫金礦業的戰略膽魄與週期智慧，早已深植體系之中。

長遠來看，全球資源爭奪日趨激烈，而它手握儲量、成本、現金流三重優勢，猶如一艘裝滿壓艙石的巨輪——即便風浪再大，也能穩健航行，繼續寫下屬於自己的傳奇。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。

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