深圳商報·讀創客戶端記者邱清月

　　作為國內首家衝刺「大模型第一股」的企業，北京智譜華章科技股份有限公司（下稱「智譜」）開啓全球招股，預計2026年1月5日結束，並計劃於2026年1月8日正式以「2513」為股票代碼在港交所主板掛牌上市。智譜此次發行定價116.20港元/股，發行3741.95萬股，本次IPO募資總額預計將達43億港元，IPO市值預計超511億港元。

　　研發投入高企

　　智譜近年呈現出「高增長、高投入、高虧損」的典型科技企業發展特徵。招股書數據顯示，2022年至2024年，公司營業收入從5740萬元快速攀升至3.12億元，年複合增長率高達130%；2025年上半年營收進一步增至1.91億元，同比增幅達325%。公司毛利率2022年至2024年分別為54.6%、64.6%、56.3%。

　　智譜收入主要來自大模型收入。公司採用MaaS（模型調用服務）模式，即通過API（應用程序編程接口）調用向開發者和企業輸出通用智能能力。針對AI編程場景的訂閱產品也成為智譜MaaS平台收入增長的重要來源，智譜GLMCodingplan上線兩個月，全球付費開發者用戶已經超過15萬。

　　與營收高增形成反差的是持續擴大的虧損規模。報告期內，智譜淨虧損額從2022年的1.44億元增至2024年的29.58億元，2025年上半年虧損額已達23.58億元。虧損擴大的核心原因在於鉅額研發投入，截至2025年上半年，公司累計研發投入約44億元，2024年研發開支更是高達21.95億元。其中，算力服務費佔比顯著，2024年達15.53億元，佔研發總開支的70.7%，遠超3.24億元的工資成本。智譜在招股書中坦言，為維持技術領先性，需頻繁開展大規模模型訓練，對第三方算力供應商存在高度依賴。

　　行業或迎來價值兌現新階段

　　值得關注的是，智譜已完成八輪孖展，累計募資超83億元，投資方涵蓋美團、騰訊等產業資本，紅杉、高瓴等一線風投及多地國資背景基金，最新投後估值為243.8億元。據弗若斯特沙利文數據，按2024年收入計，智譜在中國獨立通用大模型開發商中位列第一，在所有通用大模型開發商中排名第二，市場份額達6.6%。

　　在商業化佈局上，智譜聚焦B端和G端機構客戶，通過MaaS（模型即服務）平台提供本地化與雲端部署雙重服務。從營收結構來看，本地化部署佔比雖從2022年的97.6%降至2025年上半年的69.4%，仍是核心收入來源；雲端部署佔比則提升至30.6%，營收結構逐步多元化。目前，智譜已賦能全球1.2萬家企業客戶、逾8000萬台終端設備及超4500萬名開發者，2025年11月日均token消耗量達4.2萬億，用戶基礎與業務規模持續擴張。

　　此次招股募資淨額的70%將用於增強通用AI大模型研發能力，其餘資金將用於商業化拓展、生態建設等領域。不過，智譜仍面臨激烈行業競爭，前有互聯網大廠自研大模型的價格壓制，後有DeepSeek等新興勢力的效率比拼，其雲端部署業務毛利率已從2022年的76.1%降至2025年上半年的-0.4%。

　　華鑫證券研報指出，智譜的上市進展將為後續AI新勢力企業提供定價參考，推動行業資源向頭部企業集中。隨着中國大語言模型市場規模預計2030年將增至1011億元，智譜能否憑藉資本加持構建技術與商業壁壘，實現從「輸血」到「造血」的轉變，成為市場關注的核心焦點。

（文章來源：深圳商報·讀創）