動力煤價格方面：本週秦港價格周環比下降，產地大同價格周環比持平。港口動力煤：截至12月27日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價677元/噸，周環比下跌34元/噸。產地動力煤：截至12月26日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價765元/噸，周環比上漲5.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）628元/噸，周環比上漲4.5元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）555元/噸，周環比持平。國際動力煤離岸價：截至12月27日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格74.0美元/噸，周環比下跌0.5美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價95.0美元/噸，周環比下跌1.1美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價73.0美元/噸，周環比下跌1.3美元/噸。

煉焦煤價格方面：本週京唐港價格周環比持平，產地臨汾價格周環比持平。港口煉焦煤：截至12月26日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)1700元/噸，周環比持平；連雲港山西產主焦煤平倉價(含稅)1835元/噸，周環比持平。產地煉焦煤：截至12月26日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1600.0元/噸，周環比持平；兗州氣精煤車板價1040.0元/噸，周環比下跌40.0元/噸；邢台1/3焦精煤車板價1420.0元/噸，周環比持平。國際煉焦煤：截至12月24日，澳大利亞峯景煤礦硬焦煤中國到岸價229.9美元/噸，周環比上漲0.3美元/噸。

動力煤礦井產能利用率周環比下降，煉焦煤礦井產能利用率周環比下降。截至12月26日，樣本動力煤礦井產能利用率為86.4%，周環比下降4.0個百分點；樣本煉焦煤礦井開工率為84.21%，周環比下降2.4個百分點。

沿海八省日耗周環比增加，內陸十七省日耗周環比增加。沿海八省：截至12月25日，沿海八省煤炭庫存較上週上升14.40萬噸，周環比增加0.42%；日耗較上週上升11.30萬噸/日，周環比增加5.53%；可用天數較上週下降0.50天。內陸十七省：截至12月25日，內陸十七省煤炭庫存較上週上升40.80萬噸，周環比增加0.41%；日耗較上週上升20.90萬噸/日，周環比增加5.56%；可用天數較上週下降1.30天。

化工耗煤周環比下降，鋼鐵高爐開工率周環比下降。化工周度耗煤：截至12月26日，化工周度耗煤較上週下降2.57萬噸/日，周環比下降0.35%。高爐開工率：截至12月26日，全國高爐開工率78.3%，周環比下降0.15百分點。水泥開工率：截至12月26日，水泥熟料產能利用率為37.4%，周環比下跌0.2百分點。

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪週期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本週基本面變化：供給方面，本週樣本動力煤礦井產能利用率為86.4%(-4個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為84.21%(-2.41個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比上升20.90萬噸/日(+5.56%)，沿海8省日耗周環比上升11.30萬噸/日(+5.53%)。非電需求方面，化工耗煤周環比下降2.57萬噸/日(-0.35%)；鋼鐵高爐開工率為78.32%(-0.15個百分點)；水泥熟料產能利用率為37.42%(-0.23個百分點)。價格方面，本週秦港Q5500煤價收報677元/噸(-34元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1700元/噸(持平)。值得注意的是，當前全國多數地區氣溫持續高於歷史同期水平，港口庫存持續高位累積，煤炭市場仍維持偏弱運行態勢。展望未來，元旦後中東部大部氣溫將轉為偏低，我國中東部大部地區平均氣溫將由前期顯著偏高轉為偏低1~2℃，煤炭消費端支撐力度有望增強，疊加當前長協與市場煤價格再次倒掛，我們認為自7月以來的供給端約束底層邏輯仍然存在，無需過度擔憂煤價大幅下跌，靜待需求邊際改善或政策引導信號出現，煤價企穩節點正在逐步臨近。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平台的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高派息的核心資產屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期派息）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順週期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有後續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高派息、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調後已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

投資建議：結合我們對能源產能週期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至「十五五」，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高派息資產，行業仍具高景氣、長週期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啓，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有後續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多「或躍在淵」的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。

風險因素：重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。

一、本週核心觀點及重點關注

本週核心觀點

我們認為，當前正處在煤炭經濟新一輪週期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段逢低配置煤炭板塊正當時。本週基本面變化：供給方面，本週樣本動力煤礦井產能利用率為86.4%(-4個百分點),樣本煉焦煤礦井產能利用率為84.21%(-2.41個百分點)。需求方面，內陸17省日耗周環比上升20.90萬噸/日(+5.56%)，沿海8省日耗周環比上升11.30萬噸/日(+5.53%)。非電需求方面，化工耗煤周環比下降2.57萬噸/日(-0.35%)；鋼鐵高爐開工率為78.32%(-0.15個百分點)；水泥熟料產能利用率為37.42%(-0.23個百分點)。價格方面，本週秦港Q5500煤價收報677元/噸(-34元/噸)；京唐港主焦煤價格收報1700元/噸(持平)。值得注意的是，當前全國多數地區氣溫持續高於歷史同期水平，港口庫存持續高位累積，煤炭市場仍維持偏弱運行態勢。展望未來，元旦後中東部大部氣溫將轉為偏低，我國中東部大部地區平均氣溫將由前期顯著偏高轉為偏低1~2℃，煤炭消費端支撐力度有望增強，疊加當前長協與市場煤價格再次倒掛，我們認為自7月以來的供給端約束底層邏輯仍然存在，無需過度擔憂煤價大幅下跌，靜待需求邊際改善或政策引導信號出現，煤價企穩節點正在逐步臨近。煤炭配置核心觀點：當下，我們信達能源團隊一直提出的煤炭產能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長期仍存缺口）、煤價底部確立並中樞站上新平台的趨勢未變、優質煤企高盈利&高現金流&高ROE&高派息的核心資產屬性未變（ROE為10-15%，股息率＞5%，新增中期派息）、以及煤炭資產相對低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變（一級礦權市場高溢價，多數公司PB約1倍），且公募基金煤炭持倉處於低配狀態。基於此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順週期彈性。即，煤炭板塊向下回調有高股息邊際支撐，向上彈性有後續煤價上漲預期催化，疊加伴隨煤價底部確認有望帶來估值重塑且具有較大提升空間，煤炭資產仍是具有性價比、高勝率和高賠率資產。當前，煤炭板塊迎來較大回調，再次出現較高性價比的底部機會，反觀煤炭企業不斷實施增持、回購彰顯發展信心。我們繼續堅定看多煤炭，再度提示逢低配置。總體上，能源大通脹背景下，我們認為未來3-5年煤炭供需偏緊的格局仍未改變，優質煤炭企業依然具有高壁壘、高現金、高派息、高股息的屬性，疊加煤價築底推動板塊估值重塑，板塊投資攻守兼備且具有高性價比，短期板塊回調後已凸顯出較高的投資價值，再度建議重點關注現階段煤炭的配置機遇。

結合我們對能源產能週期的研判，煤炭供給瓶頸約束有望持續至「十五五」，仍需新規劃建設一批優質產能以保障我國中長期能源煤炭需求。在煤炭佈局加速西移、資源費與噸煤投資大幅提升背景下，國內經濟開發剛性成本和國外進口煤成本的抬升均有望支撐煤價中樞保持高位。當前，煤炭板塊仍屬高業績、高現金、高派息資產，行業仍具高景氣、長週期、高壁壘特徵，疊加宏觀經濟底部向好，央企市值管理新規落地，煤炭央國企資產注入工作已然開啓，以及一二級市場估值倒掛，愈加凸顯優質煤炭公司盈利與成長的高確定性。煤炭板塊向下調整有高股息安全邊際支撐，向上彈性有後續煤價上漲預期催化，我們繼續全面看多「或躍在淵」的煤炭板塊。自上而下重點關注：一是經營穩定、業績穩健的中國神華、陝西煤業、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、彈性較大的兗礦能源、電投能源、廣匯能源、晉控煤業、山煤國際、甘肅能化等；三是全球資源特殊稀缺的優質冶金煤公司潞安環能、山西焦煤、盤江股份等；同時建議關注華陽股份、兗煤澳大利亞、天地科技、蘭花科創、上海能源、天瑪智控等。

近期重點關注

1. 2025年11月份全社會用電量同比增長6.2%。11月份，全社會用電量8356億千瓦時，同比增長6.2%。從分產業用電看，第一產業用電量113億千瓦時，同比增長7.9%；第二產業用電量5654億千瓦時，同比增長4.4%，其中，工業用電量同比增長4.6%，高技術及裝備製造業用電量同比增長6.7%；第三產業用電量1532億千瓦時，同比增長10.3%，其中，充換電服務業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量分別同比增長60.2%、18.9%；城鄉居民生活用電量1057億千瓦時，同比增長9.8%。1-11月份，全社會用電量累計94602億千瓦時，同比增長5.2%，其中規模以上工業發電量為88567億千瓦時。從分產業用電看，第一產業用電量1374億千瓦時，同比增長10.3%；第二產業用電量60436億千瓦時，同比增長3.7%，其中，工業用電量同比增長3.9%，高技術及裝備製造業用電量同比增長6.4%；第三產業用電量18204億千瓦時，同比增長8.5%，其中，充換電服務業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量分別同比增長48.3%、16.8%；城鄉居民生活用電量14588億千瓦時，同比增長7.1%。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/A6swVtBVWctMDhzHMV7Vxw）

2. 2025年前11個月美國煤炭產量同比增長4.1%。據美國能源信息署(EIA)發佈的2025年12月份《月度能源述評》( Monthly Energy Review，December 2025) 報告數據顯示，2025年1-11月，美國煤炭產量累計為4.89億短噸（約合4.44億噸），比上年同期增長4.1%。其中，11月份美國煤炭產量為4290.4萬短噸，同比增長4.7%，環比下降4.2%。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/fic32lPKi3tAtotyqEFDyA）

3. 2025年前11個月俄羅斯煤炭產量3.89億噸，同比增長0.1%。據俄羅斯聯邦統計局（Росстата）12月24日發佈的最新工業生產統計月報數據顯示，2025年1-11月，俄羅斯煤炭產量累計為3.89億噸，較上年同期增長0.1%。前11個月，俄羅斯煉焦煤產量為9198.1萬噸，較去年同期下降9.1%；其它煙煤（非煉焦煙煤）1.89億噸，同比增長3.9%；無煙煤產量為1864.0萬噸，同比下降8.9%；褐煤產量8980.1萬噸，同比增長5.0%。11月份當月，俄羅斯煤炭產量為3796.4萬噸，同比增加0.1%，環比增長1.9%。其中，煉焦煤產量882.9萬噸，同比減少4.3%，環比增長12.0%；其它煙煤產量1815.9萬噸，同比增長2.9%，環比下降3.0%；無煙煤產量165.8萬噸，同比減少2.1%，環比增長7.8%；褐煤產量931.9萬噸，同比增加1.7%，環比增長2.3%。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/a7WfrRJ3y3EfvCRHP-syDg）

二、煤炭板塊及個股表現

本週煤炭板塊下跌0.89%，表現劣於大盤；本週滬深300上漲1.95%到4657.24；升跌幅前三的行業分別是有色金屬(6.45%)、國防軍工(6.39%)、基礎化工(5.41%)。

本週動力煤板塊下跌1.24%，煉焦煤板塊下跌0.81%，焦炭板塊下跌0.49%。

本週煤炭採選板塊中升跌幅前三的分別為安源煤業(6.42%)、華陽股份(5.01%)、電投能源(2.75%)。

三、煤炭價格跟蹤

1. 煤炭價格指數

截至12月26日，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)綜合交易價695.0元/噸，周環比下跌7.0元/噸。截至12月24日，環渤海動力煤(Q5500)綜合平均價格指數為695.0元/噸，周環比下跌4.0元/噸。截至12月，CCTD秦皇島動力煤(Q5500)年度長協價694.0元/噸，月環比上漲10.0元/噸。

2. 動力煤價格

港口動力煤：截至12月27日，秦皇島港動力煤(Q5500)山西產市場價677元/噸，周環比下跌34元/噸。 產地動力煤：截至12月26日，陝西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價765元/噸，周環比上漲5.0元/噸；內蒙古東勝大塊精煤車板價（Q5500）628元/噸，周環比上漲4.5元/噸;大同南郊粘煤坑口價(含稅)（Q5500）555元/噸，周環比持平。

國際動力煤離岸價：截至12月27日，紐卡斯爾NEWC5500大卡動力煤FOB現貨價格74.0美元/噸，周環比下跌0.5美元/噸；ARA6000大卡動力煤現貨價95.0美元/噸，周環比下跌1.1美元/噸;理查茲港動力煤FOB現貨價73.0美元/噸，周環比下跌1.3美元/噸。

國際動力煤到岸價：截至12月26日，廣州港印尼煤(Q5500)庫提價744.4元/噸，周環比下跌7.7元/噸；廣州港澳洲煤(Q5500)庫提價722.2元/噸，周環比下跌40.4元/噸。

3. 煉焦煤價格

港口煉焦煤：截至12月26日，京唐港山西產主焦煤庫提價(含稅)1700元/噸，周環比持平；連雲港山西產主焦煤平倉價(含稅)1835元/噸，周環比持平。 產地煉焦煤：截至12月26日，臨汾肥精煤車板價(含稅)1600.0元/噸，周環比持平；兗州氣精煤車板價1040.0元/噸，周環比下跌40.0元/噸；邢台1/3焦精煤車板價1420.0元/噸，周環比持平。

國際煉焦煤：截至12月24日，澳大利亞峯景煤礦硬焦煤中國到岸價229.9美元/噸，周環比上漲0.3美元/噸。

4. 無煙煤及噴吹煤價格

截至12月26日，焦作無煙煤車板價1020.0元/噸，周環比持平。 截至12月19日，長治潞城噴吹煤(Q6700-7000)車板價(含稅)價格952.0元/噸，周環比下跌10.0元/噸；陽泉噴吹煤車板價(含稅)(Q7000-7200)941.2元/噸，周環比下跌10.2元/噸。

四、煤炭供需跟蹤

1. 煤礦產能利用率

截至12月26日，樣本動力煤礦井產能利用率為86.4%，周環比下降4.0個百分點。

截至12月26日，樣本煉焦煤礦井開工率為84.21%，周環比下降2.4個百分點。

2. 進口煤價差

截至12月26日，5000大卡動力煤國內外價差21.6元/噸，周環比上漲11.3元/噸；4000大卡動力煤國內外價差12.5元/噸，周環比上漲7.8元/噸。

3. 煤電日耗及庫存情況

內陸17省：截至12月25日，內陸十七省煤炭庫存較上週上升40.80萬噸，周環比增加0.41%；日耗較上週上升20.90萬噸/日，周環比增加5.56%；可用天數較上週下降1.30天。

沿海8省：截至12月25日，沿海八省煤炭庫存較上週上升14.40萬噸，周環比增加0.42%；日耗較上週上升11.30萬噸/日，周環比增加5.53%；可用天數較上週下降0.50天。

4. 下游冶金需求

截至12月26日，Myspic綜合鋼價指數122.0點，周環比下跌0.33點。

截至12月25日，唐山產一級冶金焦價格1770.0元/噸，周環比下跌55.0元/噸。

高爐開工率：截至12月26日，全國高爐開工率78.3%，周環比下降0.15百分點。

噸焦利潤：截至12月26日，獨立焦化企業噸焦平均利潤為-18元/噸，周環比下降34.0元/噸。

高爐噸鋼利潤：截至12月26日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為50元/噸，周環比增加8.0元/噸。

鐵廢價差：截至12月25日，鐵水廢鋼價差為-162.0元/噸，周環比下降35.3元/噸。

高爐廢鋼消耗比：截至12月26日，純高爐企業廢鋼消耗比為13.15%，周環比下降0.3個百分點。

5. 下游化工和建材需求

截至12月26日，湖北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1716.0元/噸，周環比上漲34.0元/噸；廣東地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1822.0元/噸，周環比上漲28.0元/噸；東北地區尿素(小顆粒)市場價(平均價)1750.0元/噸，周環比持平。

截至12月26日，全國甲醇價格指數較上週同期下跌14點至2135點。

截至12月26日，全國乙二醇價格指數較上週同期上漲62點至3702點。

截至12月26日，全國醋酸價格指數較上週同期上漲84點至2591點。

截至12月26日，全國合成氨價格指數較上週同期下跌113點至2243點。

截至12月26日，全國水泥價格指數較上週同期下跌0.50點至102.4點。

水泥開工率：截至12月26日，水泥熟料產能利用率為37.4%，周環比下跌0.2百分點。

浮法玻璃開工率：截至12月26日，浮法玻璃開工率為73.9%，周環比下跌0.1百分點。

化工周度耗煤：截至12月26日，化工周度耗煤較上週下降2.57萬噸/日，周環比下降0.35%。

五、煤炭庫存情況

1. 動力煤庫存

秦港庫存：截至12月26日，秦皇島港煤炭庫存較上週同期下降31.0萬噸至697.0萬噸。

55港動力煤庫存：截至12月19日，55個港口動力煤庫存較上週同期增加64.5萬噸至7092.8萬噸。

產地庫存：截至12月26日，462家樣本礦山動力煤庫存303.7萬噸，周環比上漲2.2萬噸。

2. 煉焦煤庫存

產地庫存：截至12月26日，生產地煉焦煤庫存較上週增加10.1萬噸至282.9萬噸，周環比增加3.71%。

港口庫存：截至12月26日，六大港口煉焦煤庫存較上週增加13.3萬噸至299.5萬噸，周環比增加4.66%。

焦企庫存：截至12月26日，國內獨立焦化廠(230家)煉焦煤總庫存較上週增加1.8萬噸至883.2萬噸，周環比增加0.21%。

鋼廠庫存：截至12月26日，國內樣本鋼廠(247家)煉焦煤總庫存較上週增加1.7萬噸至806.7萬噸，周環比增加0.21%。

3. 焦炭庫存

焦企庫存：截至12月26日，焦化廠合計焦炭庫存較上週下降1.8萬噸至50.1萬噸，周環比下降3.39%。

港口庫存：截至12月26日，四港口合計焦炭庫存較上週增加2.5萬噸至178.2萬噸，周環比增加1.45%。

鋼廠庫存：截至12月26日，國內樣本鋼廠（247家）合計焦炭庫存較上週上漲8.47萬噸至642.2萬噸。

六、煤炭運輸情況

1. 國際和國內煤炭運輸情況

截至12月24日，波羅的海乾散貨指數(BDI)為1877.0點，周環比下跌244.0點。

截至12月25日週四，本週大秦線煤炭周度日均發運量100.2萬噸，上週周度日均發運量115.1萬噸，周環比下跌14.92萬噸。

2. 環渤海四大港口貨船比情況

截至12月26日，環渤海地區四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存為1681.2萬噸（周環比下降29.00萬噸），錨地船舶數為65艘（周環比持平），貨船比（庫存與船舶比）為25.9，周環比下降0.45。

七、天氣情況

截至12月26日，三峽出庫流量為6540立方米/秒，周環比增加0.31%。

未來10天（12月28日至2026年1月6日），西北地區東南部、黃淮西部、江淮西部、江漢、江南西部、西南地區東部及西藏東南部、華南西部等地累計降水量有8～20毫米，其中四川盆地東部、湖北西部、貴州、廣西北部、台灣東部及西藏東南部等地部分地區有25～40毫米，局地超過50毫米；上述大部地區累計降水量較常年同期偏多3～7成，局地偏多1倍以上，我國其餘大部地區降水偏少。

高影響天氣與關注： 1月1日前，全國大部氣溫明顯偏高，之後，受多股冷空氣擴散南下影響，我國中東部大部地區平均氣溫將由前期顯著偏高轉為偏低1~2℃，其中，江南東部、華南中東部、西北地區東南部等地偏低3℃以上。

長期天氣展望：未來11-14天（2026年1月7-10日），甘肅南部、陝西南部、山東半島、西南地區東部、江南西部及西藏東部等地累計降水量有2～8毫米，全國其餘大部地區降水不足2毫米或無降水。新疆、內蒙古、黑龍江北部、華北北部及西藏平均氣溫較常年同期偏高1～2℃，全國其餘大部地區氣溫接近常年同期或偏低1～3℃，華南東部偏低4℃以上。

八、上市公司估值表及重點公告

1. 上市公司估值表

2. 本週重點公告

冀中能源：關於控股股東及其一致行動人協議轉讓股份的提示性公告。2025年12月26日，冀中能源股份有限公司收到公司股東冀中能源張家口礦業集團有限公司的通知，張礦集團與公司控股股東冀中能源集團有限責任公司簽署了《股份轉讓協議》，張礦集團擬通過非公開協議轉讓方式將所持公司部分股份5,500,000股轉讓給冀中能源集團，佔公司總股本0.156%。

盤江股份：盤江股份關於控股股東增持公司股份計劃實施完畢暨增持結果的公告。截至2025年12月26日，貴州能源集團通過上海證券交易所交易系統以集中競價交易方式累計增持公司17,833,500股A股股份，約佔公司總股本的0.83%，累計增持金額85,558,893.64元（不含交易費），本次增持計劃已實施完畢。

電投能源：關於發行股份及支付現金購買資產並募集配套資金暨關聯交易申請文件獲得深圳證券交易所受理的公告。內蒙古電投能源股份有限公司於2025年12月25日收到深圳證券交易所出具的《關於受理內蒙古電投能源股份有限公司發行股份購買資產並募集配套資金申請文件的通知》（深證上審〔2025〕267號），深圳證券交易所對公司報送的發行股份購買資產並募集配套資金申請文件進行了覈對，認為申請文件齊備，決定予以受理。公司本次發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項尚需經深圳證券交易所審核通過，並經中國證券監督管理委員會予以註冊後方可實施。

開灤股份：開灤能源化工股份有限公司關於為控股子公司提供擔保的公告。為滿足開灤能源化工股份有限公司控股子公司唐山開灤炭素化工有限公司生產經營資金需要，2025年12月24日，公司和招商銀行股份有限公司唐山分行簽署編號為「315XY251014T00005301」的《最高額不可撤銷擔保書》，為炭素化工公司最高限額5,000.00萬元的授信業務提供保證擔保。保證期間為自本擔保書生效之日起至《授信協議》項下每筆貸款或其他孖展或招行唐山分行受讓的應收賬款債權的到期日或每筆墊款的墊款日另加三年。任一項具體授信展期，則保證期間延續至展期期間屆滿後另加三年止。擔保方式為連帶責任保證，炭素化工公司未提供反擔保。

美錦能源：關於評級機構維持公司主體及美錦轉債信用等級的公告。山西美錦能源股份有限公司於近日收到公司可轉換公司債券評級機構中證鵬元資信評估股份有限公司出具的《中證鵬元關於關注山西美錦能源股份有限公司部分募集資金投資項目終止及延期事項的公告》（中證鵬元公告【2025】595號）。綜合考慮公司現狀，中證鵬元決定維持公司主體信用等級為A+，評級展望維持為穩定，「美錦轉債」信用等級維持為A+，評級結果有效期為2025年12月23日至「美錦轉債」存續期。

九、本週行業重要資訊

1. 印尼將於明年對煤炭徵收1%至5%出口稅。印度尼西亞財政部長普爾巴亞·尤迪·薩德瓦近日表示，印尼政府計劃自2026年起對煤炭出口徵收1%至5%的關稅。該政策旨在不削弱印尼煤炭國際競爭力的前提下提高國家財政收入、優化稅收結構，已納入2026年度國家預算框架並進入推進程序。普爾巴亞指出，印尼作為全球重要的動力煤出口國之一，煤炭出口長期享受免稅待遇，但隨着國內外經濟環境變化以及財政收入壓力增加，政府決定恢復對煤炭出口徵稅。稅率將依據煤炭的熱值和類別分級設定，區間為1%至5%。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-113-253008-1.html）

2. 11月全國進口煤炭4405.3萬噸，同比下降19.9%。2025年11月份，我國進口煤炭4405.3萬噸，較去年同期的5498.2萬噸減少1092.3萬噸，下降19.9%；較10月份的4173.7萬噸增加231.6萬噸，增長5.6%。2025年1-11月份，我國共進口煤炭43167.6萬噸，同比下降12.0%。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-114-252876-1.html）

3. 11月中國進口動力煤環比增長7.0%，煉焦煤增長1.3%。2025年11月份，中國進口動力煤（非煉焦煤）3332.2萬噸，同比下降21.9%，環比增長7.0%。2025年1-11月份，中國累計進口動力煤32703.77萬噸，同比下降13.7%。2025年11月份，中國進口煉焦煤1073.1萬噸，環比增長1.3%，同比下降12.7%。2025年1-11月累計進口煉焦煤10485.6萬噸，同比下降6.0%。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-114-253141-1.html）

4. 首批8000噸蒙古國優質煤炭運抵甘南。近期，8000噸蒙古國優質煤炭抵達甘南州臨潭縣、碌曲縣煤炭儲備倉。兩縣緊密配合州級部署，分別落實儲煤場地、高效完成卸車調度，所有煤炭順利完成接卸入庫。經檢測，該批煤炭各項指標均達到國際優質供暖煤標準。此次大宗能源進口進一步增強了甘南州冬季供暖的「能源底氣」，標誌着甘南州在拓展國際能源合作、構建對外開放新格局上取得實質性突破。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-114-253171-1.html）

5. 國家能源局發佈2025年1-11月份全國電力工業統計數據。截至11月底，全國累計發電裝機容量37.9億千瓦，同比增長17.1%。其中，太陽能發電裝機容量11.6億千瓦，同比增長41.9%；風電裝機容量6.0億千瓦，同比增長22.4%。1-11月份，全國發電設備累計平均利用2858小時，比上年同期降低289小時。（資料來源：https://www.cctd.com.cn/show-19-253213-1.html）

十、風險因素

重點公司發生煤礦安全生產事故；下游用能用電部門繼續較大規模限產；宏觀經濟超預期下滑。

本文源自報告：《煤炭長協與市場價倒掛，底部區間或再確認》

報告發布時間：2025年12月28日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

高 升 S1500524100002

李 睿 S1500525040002

劉 波 S1500525070001

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