12月31日，MiniMax（0100.HK）正式啓動招股，預計2026年1月9日在港交所掛牌上市。若順利上市，這家成立僅四年的AI公司將刷新全球AI領域從創立到IPO的最短時間紀錄，成為港股市場首個具備全球化能力的AGI上市公司。
此前，MiniMax已於12月21日通過港交所上市聆訊。據悉，MiniMax以不到OpenAI 1%的資金投入，在四年內建立起覆蓋文本、語音、視頻、音樂的全模態SOTA能力體系，其團隊平均年齡僅29歲，展現出了突出的技術效率與商業化潛力。
本次IPO，MiniMax擬發行25，389，220股，發行價格區間為每股151至165港元。在不考慮超額配股權的情況下，發行後估值預計介於461.23億至503.99億港元之間。
值得關注的是，此次發行已引入14家基石投資者，包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方達等機構，合計認購約27.23億港元。作為全球AI產業從「技術競賽」向「商業化與全球化並進」轉型的關鍵信號，MiniMax的上市進程正受到市場廣泛關注。
29歲平均年齡背後的組織算力
年輕，是貼在MiniMax身上最顯著的標籤。截至2025年9月，公司全體員工平均年齡為29歲，董事會成員平均年齡32歲。更為關鍵的是，研發人員佔比高達73.8%。這一人才結構在以高知、資深專家雲集的AI行業裏，顯得格外突出。
「這不是偶然，而是公司在技術快速迭代行業中的主動戰略選擇。」一位業內分析師表示。他認為，AI基礎模型的突破性創新往往源自顛覆性的思想，而非經驗的簡單堆積。年輕團隊在接納新知識、快速實驗和勇於試錯方面具有天然優勢，與全球頭部模型廠家密集迭代的高強度研發節奏保持一致。
年輕的團隊如何兌現為硬核的技術實力？在AI競爭最激烈的文本、視頻、語音三大核心模態上，MiniMax幾乎以每年一個關鍵里程碑的速度實現突破。
據了解，2023年起， MiniMax便推出國內首個基於Transformer架構的語音大模型Speech 01，今年上半年，推出升級版本Speech 02，綜合性能位列第一。截至目前，MiniMax語音模型已經幫助用戶生成了累計超過2.2億小時的語音。2024年8月，其發佈的視頻生成模型Video 01和海螺AI視頻生成產品，是當時能用到的最好的視頻模型。
今年6月，繼續推出升級版本Hailuo 02，位列AA視頻競技場排名第二。截至目前，MiniMax視頻模型已幫助創作者生成了超過5.9億個視頻。10月，發佈並開源新一代文本大模型MiniMax M2，據悉，該模型發佈即在Artificial Analysis位列全球前五、開源第一，也是中國開源大模型首次在該排行榜中躋身全球前五。發佈期間，M2在全球模型聚合平台OpenRouter上迅速爬升到國內模型token用量第一，編程場景排名全球token用量第三。
支撐這種多線並進能力的，正是年輕團隊對技術趨勢的高敏感度與快速實驗能力。組織的年輕化不僅體現在年齡，更內化於管理架構與文化。
據MiniMax介紹，在組織架構上採用了典型的扁平化管理模式。其核心設計在於極簡的管理縱深，即CEO之下僅設三級職級體系。這一架構旨在通過壓縮層級，加速決策流轉，增強組織應對市場變化的敏捷性。
這種扁平化的架構與項目導向的協作模式，是其年輕活力轉化為生產力的制度保障。其倡導的「AI原生」組織方式，不僅內化了產品體驗，更讓整個組織沉浸在快速迭代、人機協同的工作節奏中，形成了對創新極度友好的文化土壤。
從極致年輕到極致效率：低消耗、高產出
誠然，如果僅有年輕，還不足以支撐一家公司衝擊IPO。MiniMax的案例表明，其真正的內核在於可以將年輕活力系統性地轉化為商業效率。
年輕本身並不構成衝擊資本市場的充分條件。MiniMax的案例之所以受到業內廣泛關注，在於它展示了一套將團隊活力與技術創新系統性地轉化為商業效率。
這種轉化能力在其營收曲線上得到了最直觀的印證。據悉，MiniMax於2022年成立，次年即實現346萬美元營收，快速完成市場驗證；進入2024年，營收迅猛飆升至3052萬美元，同比增幅高達782.2%，顯露出強大的增長勢能；這一勢頭在2025年得以延續，前九個月營收已攀升至5344萬美元，同比增長174.7%，持續高增的軌跡清晰地勾勒出其商業化進程正在加速推進。
極致的資本效率，能從MiniMax招股書的財務報表裏一探究竟。在很長一段時間裏，AI行業中模型能力的提升似乎默契的依靠算力和數據的指數級堆砌，如OpenAI為了構建其模型生態，耗資高達400億至550億美元。
然而，根據其招股書及公開孖展歷史測算，從2022年初成立至2025年9月，MiniMax累計花費約5億美元。這一數字不僅遠低於OpenAI，甚至不及國內部分同行單季度市場投放預算。用不到行業龍頭1% 的資金規模，推動其進入全球全模態能力第一梯隊，其背後的高效的資本利用率值得關注。
「MiniMax在算力使用、模型訓練、資源調度方面展現了極強的控制力。」一位長期關注AI基礎設施的業內分析師指出。以MiniMax的模型Hailuo-02為例，該模型採用了創新的NCR架構。受益於這一架構創新，模型擴大了3倍的參數量和4倍的數據量，使模型性能顯著提升的同時打破當時全球視頻模型效果成本紀錄。
這種技術端的效率直接轉化為商業端的的成本優勢，使MiniMax在商業化定價上擁有了極大的空間，也解釋了其B端業務能保持高毛利的原因。
從財務數據來看，MiniMax已成功將其技術效能轉化為紮實且可持續的商業成果。其營收在2023年至2025年間維持了強勁的三位數年均複合增長率，顯示出擴張勢頭。更值得關注的是，其規模增長正伴隨着盈利能力的結構性優化：2025年前三季度，在營收同比暴增174.7%的同時，經調整淨虧損僅微升8.6%。這意味着其單位收入的虧損額大幅收縮約60%，表明成本控制和運營效率顯著提升，已步入以健康財務模型為支撐的規模化增長軌道。
對此，上述分析師補充：「研發投入的邊際產出在提升，這是衡量AI公司是否跑通技術到產品再到市場閉環的關鍵信號。」
價格窪地：下一代AI公司如何合理估值？
面對人工智能的集體熱潮，當傳統的估值方法失效，大模型公司的估值邏輯已進入稀缺性定價階段，市場為潛在的市場統治地位與前沿模型能力支付極高溢價，導致估值倍數高企、變化劇烈。
隨着IPO臨近，市場對MiniMax的估值定價成為焦點。
首先，MiniMax是否是真正的模型公司，其估值是否匹配其技術地位？評判的標準在於與全球同行的直接對標。
例如，文本能力方面，開源模型M2的全球排名，使其穩居頂級俱樂部，可與估值超過千億級美元的Anthropic的Claude系列模型同台競技。視頻能力方面，Hailuo-02的技術指標對標的是估值上百億級的視頻生成龍頭Runway。語音能力方面，Speech-02全球第一的客觀指標，對標估值近百億美元的ElevenLabs。此外，其在音樂生成等領域的佈局，進一步完善了全模態版圖。
上述分析師進一步指出，當前市場對MiniMax的估值定價，與其在美國資本市場可能獲得的認可存在數量級的差距。他認為，這並非簡單的「中國折價」所能解釋，更關鍵的原因在於市場普遍低估了其在多模態技術整合與協同效應層面所構築的長期競爭壁壘。
其次，這種低估的狀態是否有巨大的價值重塑空間？
分析其原因，在於市場對其財務轉折點的認知存在滯後，形成了預期剪刀差。當前，市場對尚未盈利的尖端科技公司，尤其是大模型公司，主要考量其持續投入發以維持技術領先的能力。然而，MiniMax的財報顯示，正快速跨越燒錢研發到造血增長的臨界點。
科技板塊分析師指出：「如果MiniMax連續數個季度驗證其盈利改善趨勢，市場的估值模型將發生根本性切換，帶來的從來不是百分之幾十的溫和上漲，而是數倍級別的價值重估，可預測性和確定性大幅增強。」
值得一提的是，MiniMax的商業模式還體現了造血能力。
招股書披露，MiniMax的B端開放平台業務毛利率高達69.4%。這個數字打破了市場對AI API業務低毛利、賣算力的印象，甚至接近了高等級SaaS軟件的毛利水平。
在C端，其AI伴侶應用Talkie（及其國內版星野）已經展現較高的用戶粘性。截至2025年9月，MiniMax全球用戶數突破2.12億，月活躍用戶達到2760萬。與此同時，MiniMax賬上超過11億美元的現金儲備，為其在轉折點上進行規模化市場擴張或戰略性投資提供了充足「彈藥」。
在業內看來，MiniMax最大的想象空間或在於其全模態能力的深度融合。這種融合併非簡單的能力疊加，而是可能催生顛覆性的新產品形態。
正如羅永浩與MiniMax創始人閆俊傑對話中，閆俊傑明確了下一階段的兩個核心里程碑：首先是在商業化層面，瞄準全球最具價值的語言模型高端市場，目標在一年內幫助中國模型在該市場實現從零到「個位數百分比」的份額突破，以解決當前「5%技術差距導致100倍商業規模差距」的關鍵瓶頸。
其次是在技術層面，推動已成熟的語音、視頻、文本等多模態能力實現深度融合，他認為這種融合帶來的將是產品形態的「重構而非升級」。這兩個目標的達成，將是驗證其技術全球競爭力與商業變現潛力的關鍵，直接影響其上市後的估值空間。
在業內分析師看來，MiniMax的上市是對中國AI創新實力與商業化效率的一次關鍵檢驗。面對全球AI市場未來十年預計高達25倍的增長空間，此次上市正值行業爆發窗口期。若其能憑藉稀缺的AGI定位與健康商業模式，將技術優勢持續轉化為財務表現與生態影響力，則有望突破當前估值框架，打開長期成長空間。這不僅關乎單一公司的發展，其路徑對中國AI創業生態亦具有標誌性意義。