今年，私募股權公司創紀錄地頻繁將旗下企業「自我出售」。由於基金管理人難以找到外部買家，也無法通過上市實現投資退出，這種爭議性操作成為他們持有資產的一種手段。
雷蒙德・詹姆斯投行私人資本諮詢全球主管蘇奈娜・辛哈・哈爾迪亞表示，今年私募股權領域的交易中，約有五分之一屬於基金管理人向新投資者募資，再從旗下舊基金收購企業的模式，而去年這一比例僅為12%至13%。
這類交易是將私募股權公司已持有的資產，出售給所謂的存續投資載體——即同樣由該公司管理的新基金。這種操作雖能幫助私募股權公司向舊基金的投資者返還現金，卻引發了市場對於潛在利益衝突的擔憂。
哈爾迪亞補充道：「今年這類交易的規模將打破歷史紀錄。」她預計，2025年此類交易的最終總規模將達到1070億美元，遠超去年的700億美元。
傑富瑞投行歐洲區存續投資載體交易業務負責人斯基普・法霍爾茨對此表示認同，他認為今年全球此類交易的總規模將接近1000億美元。
近年來，隨着收購型私募股權公司難以從外部買家或公開市場獲得理想估值，這類交易結構的使用頻率大幅上升。私募股權公司選擇繼續持有資產，以期未來能賣出更高價格。
歐洲私募股權公司PAI夥伴集團就採取了這種模式，將其持有的冰淇淋集團芙羅瑞（Froneri）部分股權，第二次出售給旗下存續投資載體，這筆交易對芙羅瑞的估值達150億歐元。芙羅瑞旗下擁有美國哈根達斯等知名冰淇淋品牌。
除此之外，遠景股權合夥公司（Vista Equity Partners）、新山資本（New Mountain Capital）以及英飛紳私募股權公司（Inflexion）也都通過數十億美元規模的存續基金，減持了部分旗下核心投資標的。
哈爾迪亞指出，在當前退出環境承壓、退出估值仍從2024年低點逐步回升的背景下，此類交易已成為一種「受歡迎且高效的三方共贏流動性解決方案」。
這種交易結構對收購型私募股權公司頗具吸引力，原因在於其能為公司帶來額外的管理費收入，並且有望從舊基金中的企業身上，獲取未來豐厚的業績報酬。
瑞典殷拓集團（EQT）首席執行官佩爾・弗蘭岑近期表示，希望開展此類交易，從集團部分持倉企業中賺取額外費用。目前，殷拓集團尚未啓用過存續投資載體。
但部分私募股權基金的投資方（如養老基金）對此表示擔憂，他們認為在這類交易中，同一收購型私募股權公司同時扮演着賣方與買方的雙重角色。
一些投資者擔心，私募股權公司可能會故意低估轉讓資產的價值，損害尋求退出的舊基金投資者的利益。
私募股權基金管理人則回應稱，他們會向舊基金投資者提供將所持股份轉入新基金的選擇，並且資產轉讓價格是由新投資者參與確定的。
但問題在於，有些投資者習慣基於對基金管理人的信任進行投資，而非對底層資產進行獨立分析，這類投資者往往缺乏評估單一企業價值的專業能力和資源。
阿布扎比投資局這一主權財富基金近期對美國私募股權公司能源與礦產集團（Energy&Minerals Group，簡稱EMG）提起訴訟。該基金指控，EMG在計劃將所持某公司股權出售給旗下存續投資載體時，存在剋扣投資者資金的行為。
阿布扎比投資局稱，EMG在籌備將旗下天然氣鑽探企業阿森特資源公司（Ascent Resources）「自我出售」時，故意壓低了該公司的估值。這筆交易原本會提高EMG對阿森特資源的持股比例，同時讓EMG得以重新開始從該企業身上賺取管理費。
責任編輯：陳鈺嘉