本周，格雷格・阿貝爾迎來重任，接棒傳奇投資人沃倫・巴菲特執掌伯克希爾・哈撒韋公司，挑戰重重。
巴菲特被公認為全球最偉大的投資人。1962 年，他以每股 7.6 美元的價格開始收購彼時經營慘淡的新英格蘭紡織廠伯克希爾，歷經數十年耕耘，將其打造為如今的商業巨頭，公司 A 股股價突破75 萬美元 / 股。即便過去 20 年累計捐贈超 600 億美元，巴菲特持有的伯克希爾股票身家仍高達約1500 億美元。
數十年來，伯克希爾的業績表現持續跑贏標普 500 指數。巴菲特先後收購政府僱員保險公司（Geico）、國民賠償保險公司等保險企業，伊斯卡金屬加工等製造企業，冰雪皇后等零售品牌，多家大型公用事業公司，乃至全美最大鐵路公司之一的伯靈頓北方聖達菲鐵路公司（BNSF）。在此過程中，巴菲特買賣數千億美元規模的股票，憑藉對美國運通、可口可樂、蘋果等企業的經典長期持倉，斬獲豐厚回報。
近年來，伯克希爾卻難以延續這一輝煌戰績：一方面公司體量過於龐大，另一方面始終難以尋覓到規模可觀的優質收購標的。即便今年秋季以97 億美元收購奧克斯化學（OxyChem），這筆交易對伯克希爾整體利潤的提振作用依舊有限。
投資者將密切關注阿貝爾將如何調整公司發展軌跡，但無需期待重大顛覆性變革。
巴菲特並未完全抽身，且阿貝爾自 2018 年起便一直執掌伯克希爾所有非保險業務。巴菲特將繼續擔任董事長，計劃每日照常到崗，協助發掘新的投資機會，並為阿貝爾提供其所需的一切建議。
✅ 部分調整在所難免
CFRA 研究公司分析師凱茜・塞弗特表示，阿貝爾對伯克希爾的運營模式做出些許調整實屬情理之中。伯克希爾旗下數十家子公司員工總數近 40 萬人，採用更傳統的管理模式統籌運營，會是十分明智的選擇。
不過，伯克希爾一直採用高度去中心化的管理架構，充分信任旗下高管擁有重大決策自主權。公司相關人士均表示，這一核心架構暫無調整計劃。
2021 年，巴菲特的畢生商業夥伴、已故的查理・芒格在年度股東大會上向股東承諾，阿貝爾將堅守公司企業文化，外界自此確認阿貝爾為伯克希爾指定接班人。
巴菲特向來向有意出售企業的創始人及首席執行官承諾：只要業績達標，伯克希爾收購後，基本會保留原管理團隊，讓企業延續原有運營模式，這也是其收購談判的核心優勢。
塞弗特稱：‘若阿貝爾的管理風格能讓公司運營更規範，投資界大概率會樂見其成；而如果此舉能提振公司業績，那就更無可挑剔了。’
✅ 阿貝爾親力親為執掌旗下企業
相較於巴菲特，阿貝爾的管理風格更為親力親為，但仍堅守伯克希爾‘收購後賦予企業自主運營權’的核心模式。阿貝爾會向旗下企業負責人提出尖銳問題，並要求其為業績表現負責。
本月初，投資經理兼政府僱員保險公司首席執行官託德・庫姆斯離職、首席財務官馬克・漢布格宣佈退休後，阿貝爾已宣佈多項管理層人事調整。他任命私人飛機服務商 NetJets 首席執行官亞當・約翰遜，執掌伯克希爾所有消費、服務及零售業務板塊。這一調整相當於為公司新設第三大業務板塊，為阿貝爾分擔部分工作；阿貝爾則將繼續分管制造、公用事業及鐵路業務。
✅ 阿貝爾終將面臨股息派發的更大壓力
伯克希爾自成立之初便秉持利潤再投資優先的原則，從未向股東派發季度或年度股息。
但伯克希爾目前手握3820 億美元現金儲備，若阿貝爾無法為這筆資金找到高效的投資渠道，投資者或將強烈要求公司啓動股息派發，或推出傳統股票回購計劃以提振股價。目前伯克希爾僅在巴菲特認為股價被低估時纔會回購股票，而其上次回購操作已是 2024 年初。
不過短期內，阿貝爾暫可免受此類壓力 —— 巴菲特持有公司近 30% 的投票權。待巴菲特離世後，其子女將按協議把股份捐贈給慈善機構，這一投票權佔比纔會逐步降低。
✅ 伯克希爾根基穩固
伯克希爾旗下多數子公司的業績與經濟周期高度掛鉤，美國經濟繁榮期便能斬獲豐厚利潤；旗下公用事業板塊營收穩定，政府僱員保險公司、通用再保險公司等保險業務每年收取超1750 億美元保費，這筆資金可在理賠兌現前用於投資增值。
Check Capital 資產管理公司董事總經理、投資人克里斯・巴拉德表示，伯克希爾旗下多數業務‘幾乎能實現自主良性運營’，他看好阿貝爾執掌下的公司發展前景。
當下最大的疑問之一是，庫姆斯離職後，公司管理層是否還會出現更多人事變動。伯克希爾保險業務板塊副董事長阿吉特・賈恩向來深得巴菲特盛讚，如今已 74 歲；旗下多家子公司首席執行官即便過了退休年齡，仍因感念巴菲特的知遇之恩繼續任職。
巴拉德所在的公司是伯克希爾最大的持股方之一，他表示：‘作為長期股東，我們對託德的離職並不擔憂，也不認為這是公司管理層動盪的開端。託德的離職是個例，這只是提醒外界，巴菲特的卸任已近在眼前，公司正為全新發展階段做準備 —— 我們仍滿懷期待見證這一進程。’
責任編輯：郭明煜