2025年的交易臨近收官，全球貴金屬市場再度迎來歷史性行情。12月26日，國際金銀價格同步創下歷史新高，其中倫敦金現貨最高觸及4549.9美元/盎司；白銀表現更為迅猛，盤中最高觸及79.4美元/盎司，年內漲幅超174%。

截至發稿，白銀期貨今日再漲約6%：

2025年以來，黃金領升貴金屬市場，白銀後來居上。貴金屬市場全年的行情先後經歷關稅驅動、震盪調整、降息預期主導以及技術回調幾個主要階段，就在市場認為行情將在高位震盪收官之際，新一輪漲勢再起，並再創歷史新高。

具體來看，12月26日，倫敦金現貨價格突破4500美元/盎司整數關口。截至目前，COMEX黃金期貨和倫敦金現貨價格年內漲幅均超過70%。

白銀表現更為亮眼。COMEX白銀價格從12月19日至26日連續五個交易日大漲，價格從開盤65.44美元，漲至最高79.7美元。2025年以來COMEX白銀期貨累計漲逾172%。

國內貴金屬市場跟漲，滬金期貨年內漲62%，最高觸及1024元/克，滬銀期貨年內漲逾157%，最高觸及19215元/千克。

面對劇烈波動，上海期貨交易所於12月26日發布通知，自12月30日收盤結算時起，對黃金、白銀期貨合約的交易參數進行調整。這也是上期所本月內第三次針對貴金屬品種調整風控參數。根據最新通知，調整後的黃金、白銀期貨合約的升跌停板幅度調整為15%，套保持倉交易保證金比例調整為16%，一般持倉交易保證金比例調整為17%。

市場也在關注白銀可能面臨的新貿易風險。白銀已於11月被美國地質調查局列入「關鍵礦物」名單，意味着未來可能被納入關稅討論範圍。自10月初以來，紐約Comex倉庫已有7500萬盎司白銀出庫，但因擔憂美國白銀可能出現突然溢價，不少交易商對將金屬運往海外保持謹慎，進一步加劇了海外市場緊俏。

這場席捲全球的貴金屬盛宴，由多重因素支撐。

中信證券分析稱，2026年金價有望繼續受益於聯儲局降息帶來的流動性寬鬆氛圍，全球黃金ETF流入將作為黃金的重要買盤。

特朗普也公開主張較寬鬆的貨幣政策，利率下行通常會給不用支付利息的貴金屬提供支撐。另在各國債務規模不斷膨脹的擔憂下，投資者加速撤離主權債券及法定貨幣，「貶值交易」進一步支撐了黃金的需求。

同時供需基本面失衡。高盛在研究報告中指出，白銀與黃金價格的高度聯動，反映資金在貴金屬板塊內的同步流動，但與黃金不同的是，工業需求的持續擴張對白銀價格形成了額外支撐。美國銀行數據顯示，自2021年以來，白銀市場持續處於供不應求狀態，全球庫存已降至十年低位。

展望後市，中銀國際表示，儘管聯儲局開啓降息周期後，前期部分基於寬鬆預期入場的資金可能獲利了結，引發白銀價格的短期震盪與波動。但從中期視角看，決定白銀價格的核心邏輯已從單一的金融屬性轉向由「綠色能源轉型」與「人工智能革命」所驅動的強勁工業需求。在光伏、新能源車及AI基礎設施等領域用銀量持續增長，且全球白銀市場連續數年面臨結構性供應短缺的背景下，白銀的商品屬性正為其構築堅實的長期上行基礎。

此外，中金公司認為，在黃金價格已經脫離基本面指標與模型擬合後，市場波動或明顯增大，建議淡化黃金價格點位預測，更關注資產趨勢改變時點。2026年黃金牛市可能不是單邊行情，而會跟隨聯儲局政策與美國經濟動向出現波動。

相關概念股：

紫金礦業(02899)：2020-2024 年礦產金產量CAGR 12%，增速在全球主要金礦企業中亦位列前茅;24-28 年繼續規劃銅/金產量CAGR 均8-10%;且兌現能力佳，14-23 年銅/金產量規劃平均完成率分別為104/96%。同時公司具備較強的高性價比並購及內生資源裂變能力，23 年銅/金資源量較14年翻了6/3 倍。

江西銅業股份(00358)：江西銅業是中國重要的白銀生產基地，其「江銅牌」白銀為倫敦金銀市場協會(LBMA)註冊產品，具有國際認可度。公司白銀業務雖然佔比較小(約3.25%)，但作為銅、黃金冶煉的副產品，其產量穩定且具備國際競爭力。若白銀價格繼續走強，或工業需求進一步增長，該業務可能為公司帶來額外收益。

山東黃金(01787)：考慮到公司庫存情況以及仍有多個新建和擴建項目正在推進，且母公司山東黃金集團黃金資源豐富，未來也存在資產注入預期，同時目前金價也仍存上行空間。預測公司24-26年歸母淨利潤分別為30.30、50.83、59.38億元。

中國白銀集團(00815)：中國白銀集團是國家一家專業白銀生產商及白銀的綜合經營商，業務覆蓋白銀製造、珠寶新零售及白銀交易的全產業鏈。公司擁有倫敦金銀市場協會(LBMA)認證資格，生產的「銀錠純度達99.999%」，處於全球最高水平。2024年，公司實現營業總收入43.19億元，按年下降20.97%；歸母淨利潤996.6萬元，按年下降31.5%。