金吾財訊 | 國投證券國際發佈智譜(02513)IPO點評。公司成立於2019年，是致力於實現AGI的領先通用大模型公司，2021年發佈預訓練大模型框架GLM框架，並推出MaaS產品開發及商業化平台，2022年開源1,000億參數規模大模型GLM-130B。截至2025年6月30日，公司已開源超50個大模型，累計下載量超4,500萬次，大模型適配超40款主流芯片。2025年12月23日發佈的GLM-4.7在Code Arena上位列開源第一。公司商業化收入來自MaaS平台，提供語言模型、多模態模型、智能體模型、代碼模型、及用於模型微調和部署的集成工具。截至2025年6月30日，智譜AI大模型機構客戶超8,000家。2025年上半年，智譜總收入1.9億元，同比增325%，其中本地化部署收入1.6億元，同比增504%，佔總收入的85%，雲端部署收入2900萬元，同比增61%，佔總收入的15%。1H25研發支出16億元，同比增86%，約為總收入的8.4倍，其中72%為算力服務支出。1H25經調整淨虧損18億元，對比去年同期/2024年為虧損10億元/25億元。智譜招股價為116.2港元，若不考慮超額配售，預計發行後公司市值為512億港元，較2025年5月孖展估值（244億元）提升約為90%。2025年7月至今，智譜大模型維持快速迭代，陸續發佈GLM-4.5、GLM-4.6，12月23日發佈的GLM-4.7目前位於Artificial Analysis全球開源模型排行榜第一，Code Arena開源第一。公司作為獨立大模型公司，技術能力和商業化能力均已有驗證。該機構看好大模型的需求爆發式增長及公司的商業化前景，考慮行業前景、公司技術及商業化潛力、市場情緒，給予IPO專用評分6.1分，建議孖展申購。