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　　來源：北京商報

　　2025年，A股併購重組市場熱潮奔湧。據同花順iFinD統計，年末收官之際，A股已有近1500家（併購類型僅含股權及其他）上市公司披露併購交易，其中逾百家啓動重大資產重組；單是股權收購類資產重組項目，全年披露量便逼近2000單（含一股多次併購情況）。半導體賽道在這場併購盛宴中一騎絕塵，成為最活躍的細分領域，既有產業鏈上下游的深度整合，亦不乏跨界佈局的大膽嘗試。經不完全統計，年內A股併購中，標的涉半導體領域的案例達165起，盡顯硬科技賽道整合熱度。熱潮之下亦藏隱憂，併購後的整合難題、交易終止風險不容忽視。年底以來，A股掀起了一波併購終止小高潮。截至目前，已有65家上市公司官宣重組終止，為火熱的市場敲響理性警鐘。

　　年內近1500股併購

　　作為資本市場最有效的資源配置工具之一，併購重組成為推動產業整合與升級的關鍵抓手。在宏觀政策引導與產業內生需求的雙重驅動下，2025年，A股併購市場顯著活躍。

　　經同花順iFinD統計，截至12月29日，A股已有1474股披露併購交易，涉及股權收購共1982單，其中114股宣佈籌劃重大資產重組。

　　從項目進度來看，截至目前，905單已完成重組，68單宣佈重組告敗，剩餘項目仍在籌劃中。

　　併購重組作為上市公司產業升級的重要路徑，產業併購佔據絕對主流。

　　無論是倍杰特宣佈其全資子公司擬通過股權收購方式取得雲南文冶有色金屬有限公司的控股權，還是國林科技籌劃購買新疆凱漣捷石化有限公司91.07%的股權，都是上市公司基於業務發展需要，藉助併購整合產業鏈。

　　產業併購之外，還有部分上市公司將目光盯向了跨界併購。如美克家居欲跨界收購高速銅纜龍頭企業深圳萬德溙光電科技有限公司控制權等。

　　從交易類型來看，「小而美」的現金併購與「巨無霸」式重組齊頭並進。

　　從重組涉及金額來看，據同花順iFinD，年內共有1522起併購事件可顯示交易總價，其中2起所涉交易總價超千億元。

　　具體來看，中國神華重組事項涉及交易總價最高，約為1335.98億元，這一交易金額也創下A股歷史最高交易規模紀錄；排在第二位的是中金公司吸收合併東興證券、信達證券，所涉金額約為1142.75億元，也是新「國九條」發佈後又一例大型券商深度整合案例。此外，包含中國神華、中金公司在內，共計11股年內籌劃的重組事項交易總價超100億元。

　　半導體成熱門賽道

　　2025年，半導體行業成為A股併購市場的絕對焦點，無論是交易數量、孖展規模還是市場關注度，均位居各行業前列。

　　經北京商報記者不完全統計，年內A股上市公司併購重組中，標的資產屬於半導體行業的重組數量為165起，其中重大資產重組17起。

　　在半導體併購潮中，產業間併購熱度較高。諸如，普冉股份12月9日披露重組預案，公司擬以發行股份、可轉債及支付現金的方式購買珠海諾亞長天存儲技術有限公司49%的股權並募集配套資金。

　　此外，賽微電子、泰凌微、希荻微等多家半導體行業的上市公司也披露了籌劃半導體併購的相關公告。

　　中國投資協會上市公司投資專業委員會副會長支培元指出，上市公司併購半導體資產拓展產業鏈的原因可能是半導體行業具有技術密集、資本密集、週期長的特徵，龍頭企業通過縱向併購可縮短研發週期、降低交易成本。

　　「開展基於轉型升級等目標的跨行業併購」，也是「併購六條」提到的內容之一。半導體產業鏈併購之外，不乏企業欲跨界併購進入到半導體領域，打造第二增長曲線，提升公司的資產規模、營業收入和淨利潤水平。

　　比如，戶外裝備巨頭探路者，擬合計斥資6.78億元收購兩家半導體資產；主營夜間經濟和交付性智慧城市業務的時空科技，擬收購深圳市嘉合勁威電子科技有限公司100%股份。

　　從A股公司購買半導體資產的金額來看，滬硅產業增發收購上海新升晶投半導體科技有限公司部分股權等事項的併購金額居首，約為70.4億元。此外，年內還有18起購買半導體資產事項的金額超10億元。

　　天使投資人、資深人工智能專家郭濤進一步指出，半導體併購熱潮這一現象的本質，一是半導體作為國家戰略性新興產業，政策扶持力度大、市場想象空間廣，成為資本追捧的風口；二是部分上市公司試圖通過跨界併購半導體概念抬升股價，迎合資本市場炒作；三是國內半導體產業處於快速發展期，行業內優質標的稀缺，企業急於通過併購搶佔市場份額，但可能忽視了自身資源與產業的匹配度。

　　整合、終止風險

　　儘管2025年A股併購重組市場實現全面復甦，但在活躍的背後，仍潛藏着內幕交易、「忽悠式」重組、整合失敗等多重風險，需要市場各方警惕。

　　北京商報記者注意到，臨近2025年末，多家上市公司密集終止併購重組，尤其是半導體領域。

　　其中，尤其引發市場關注的是海光信息終止換股吸收合併中科曙光一事。具體來看，籌劃逾半年時間，12月9日，海光信息、中科曙光雙雙披露公告稱，決定終止重大資產重組。

　　對於終止原因，海光信息表示，由於本次交易規模較大、涉及相關方較多，重大資產重組方案論證歷時較長，目前市場環境較本次交易籌劃之初發生較大變化，本次實施重大資產重組的條件尚不成熟，決定終止本次交易事項。

　　除此之外，國科微11月28日宣佈終止購買中芯集成電路（寧波）有限公司股權；思瑞浦12月9日宣佈終止購買寧波奧拉半導體股份有限公司股權；芯原股份12月12日宣佈終止收購芯來智融97.007%股權。

　　郭濤表示，年末A股半導體領域重組終止潮，是市場理性迴歸與產業發展規律的必然體現。一方面，半導體行業技術壁壘高、投資週期長、資金需求大，部分企業前期併購時對標的技術實力、財務狀況、整合難度評估不足，推進過程中發現標的核心技術不成熟、業績承諾難以兌現，或雙方在交易對價、控制權等核心條款上無法達成一致，最終導致重組終止。另一方面，監管層對半導體併購重組的審核日趨嚴格，重點關注標的資產的真實性、估值合理性以及併購後的整合可行性，對「僞重組」「蹭概念」的行為形成約束，不少缺乏實質產業邏輯的併購案在審核環節被攔下。

　　不少業內專家對北京商報記者表示，展望2026年，隨着政策持續發力、產業需求不斷釋放，併購市場有望從「政策驅動復甦」邁向「產業內生繁榮」。

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責任編輯：高佳