金吾財訊 | 當前保險業正處於「開門紅」的關鍵窗口期，保險板塊的市場表現，與行業政策優化、行業經營數據向好形成積極呼應。

市場表現層面，截至目前，萬得保險指數近20日累計漲幅達到17.44%，今年以來累計漲幅33.84%。

政策層面，近日金監總局就《保險公司資產負債管理辦法》公開徵求意見，並同步開展行業測試，新規包含監管指標和監測指標兩類，其中監管指標為本次新增，將以最低標準方式進行限額管理，同時優化了指標計算口徑；針對宏觀經濟變化調整壓力情景，把金融衍生工具的風險對沖作用納入久期計算，並將成本收益指標評價週期拉長至3-5年，引導保險公司聚焦長期經營。

市場普遍認為，上市保險公司達成這份徵求意見稿的相關指標要求難度不大，這一判斷主要基於多重核心支撐。一方面，上市險企擁有成熟的資產負債管理體系、紮實的風控能力與雄厚資本，是達標的核心基礎；另一方面，監管指標計算口徑偏寬鬆，以上市險企的淨資產規模優勢，可輕鬆滿足淨投資收益覆蓋率等核心指標要求；加之利率環境緩解利差風險，且新規2026年7月才正式落地，險企具備充足調整時間。

與此同時，經營基本面的表現同樣亮眼，行業經營數據持續呈現穩健增長態勢。金融監管總局發佈的2025年前11月保險業經營情況數據顯示，前11個月保險業原保險保費收入達5.76萬億元，可比口徑下同比增長7.56%；其中人身險原保費規模達4.42萬億元，同比增長9.2%，充分彰顯出保險業整體的景氣活力與發展韌性。

多家券商對保險板塊後續表現持積極態度。

國泰海通指出，此前保險板塊處於系統性低估，主要由於市場擔憂長端利率下行、負債成本抬升導致的盈利不確定性。隨着利率階段性企穩，疊加增配權益利好穩月供資收益率；負債端預定利率調整、派息險轉型以及報行合一深化將推動行業負債成本的下移。資負共振下預計利差空間逐步走擴，看好保險股估值修復。

國金證券表示，開門紅景氣度上行，維持積極推薦。代理人渠道開門紅預計維持高景氣；銀保渠道受益於存款搬家，且在反內卷和派息險轉型背景下大公司的市佔率將繼續提升，預計新單保費也將實現雙位數增長。當前保險估值低位，維持積極推薦。重點推薦開門紅預期較好，以及業務質地較好(負債成本低、資負匹配情況較好)的頭部險企。

中信證券表示，港股保險今年表現隨行就市，但基本面顯着優於市場整體；且無論是在金融板塊內還是紅利資產框架下比較，輪動空間存在顯着機遇。雖然港股保險相較A股今年已有明顯超額收益，但無論是靜態對比還是結合盈利能力迴歸，港股中資保險的估值修復仍大有可為，尤其在這輪修復行情中仍尚未充分計價盈利能力改善，繼續提供港股中資保險表現的空間。週期視角來看，保險公司正步入資產負債表良性擴張階段，政策端反內卷助力降本增效，產品端派息險轉型降低經營壓力，渠道端銀保渠道推動儲蓄存款持續轉化，投資端增配權益提升市場定價權，保險股料將開啓新一輪上行週期。