（來源：財聞）
今年有色金屬呈現了幾十年來未有的大行情，黃金突破4500美元，白銀突破80美元。銅在今年被稱為「新黃金」，突破12000美元歷史大關。鈀金、鉑金、鈷、鎢等金屬都紛紛大漲。
年底一則「多家中國空調企業推動‘鋁代銅’」新聞掛上熱搜，讓銅緊缺吸引了普通消費者的目光，但在資本市場和大宗商品市場，銅緊缺的敘事貫穿2025年全年。與銅一樣表現強勁的白銀、鋁、鈷、鎳等，除供應端緊缺之外，在需求端它們都有一個共同的特徵：新能源與AI科技浪潮的寵兒。
《中國大宗商品價格指數報告（2025）》顯示，今年大宗商品市場新舊動能轉換特徵明顯。得益於新能源、光伏、風電等高技術製造業和高端裝備製造業保持高速增長，帶動有色金屬產業鏈景氣度上行，預計較2024年上漲4.2%。
根據金屬屬性和用途的不同，有色金屬大致可以分為以下幾類：
財聞記者根據公開資料整理
今年有色金屬呈現了幾十年來未有的大行情，黃金突破4500美元，白銀突破80美元。銅在今年被稱為「新黃金」，突破12000美元歷史大關。鈀金、鉑金、鈷、鎢等金屬都紛紛大漲。
貴金屬：金融屬性與工業屬性的雙重共振
2025年，貴金屬板塊呈現普漲行情，金、銀、鉑、鈀集體大漲。
1. 現貨黃金突破4500
對於黃金市場而言，2025年無疑是非凡的一年，現貨黃金價格年內50次刷新紀錄。12月24日，現貨黃金首次突破4500美元/盎司關口，再次刷新歷史記錄。12月26日，倫敦金現繼續上揚，收於4532.41美元/盎司，今年以來已升逾72%。
2025年現貨黃金價格走勢
2025年，受全球央行購金潮、地緣政治避險、聯儲局降息與美元信用弱化等多重因素影響，全球黃金需求與黃金價格同步攀升。據世界黃金協會發布的數據，2025年前三季度，全球黃金需求總量增長至3717噸，增長1%。其中，全球央行淨購金總量達634噸，第三季度淨購金量220噸，較二季度增長28%，較上年按年增長10%，表明金價的持續上行並未中斷各國央行的持續購金行動。
2025Q1-2025Q3全球黃金需求情況（按季度）
除央行購金外，美元降息預期及全球經濟前景的不確定性，共同推高了個人投資者對黃金的投資需求。
根據WGC數據，2025年前三季度，全球黃金投資需求較之前有明顯增長，新增需求主要包括實物金條與黃金ETF，其中黃金ETF增長最為明顯。2025年前三季度，實物金條需求共738.8噸，黃金ETF需求618.8噸。
高盛預計，金價將在2026年12月攀升至每盎司4900美元，相較於當前水平有約14%的上漲空間。
2. 白銀大漲175%
2025年，白銀堪稱貴金屬市場的最大「黑馬」。今年以來，現貨白銀從年初的29美元/盎司一路狂飆，屢創新高。進入12月，現貨白銀更是上演史詩級行情，倫敦銀現漲勢強勁，接連突破60美元和70美元關口。12月26日，現貨白銀日內大漲10%，收於79.33美元/盎司。截至12月26日，白銀已漲近175%，漲幅超過黃金的兩倍。
與黃金漲價邏輯側重點不同，銀是導電性和導熱性最高的金屬，兼具貴金屬屬性與廣泛的工業用途。
隨着全球綠色能源轉型的加速，今年以來，白銀需求端呈現「工業主導、投資追漲」的格局。光伏行業的工業需求是白銀需求中佔比最大、增長最確定的板塊；同時隨着黃金價格的上漲，白銀的投資吸引力增強，帶來部分新增投資需求。
世界白銀協會最新報告指出，太陽能光伏、電動汽車及其基礎設施、數據中心和人工智能共同構成了白銀需求增長的三大支柱。
光伏領域白銀需求佔工業白銀總需求的比例從2014年的11%上升至2024年的29%；汽車行業的全球白銀需求預計將在2025-2031年間以3.4%的複合年增長率增長，到2031年達到約9400萬盎司；2024年數據中心的工業白銀需求達到創紀錄的6.805億盎司。
展望後市，儘管此前推動銀價上漲的宏觀與供需因素依然存在，但分析師認為這輪創紀錄的漲勢已經過度，投資者應考慮獲利了結。Spectra Markets分析師指出，白銀當前上漲呈現「衝動」特徵，脫離經濟基本面。
3. 鉑族金屬漲幅遠超黃金
除了黃金和白銀之外，2025年，鉑族金屬也成為市場上最受關注的資產之一。12月26日，白銀之外，鉑、鈀表現同樣驚人，現貨鉑金日內大升逾9%，年初至今升逾125%。當日，鈀金也漲逾11%，全年漲幅已超111%，漲幅均遠超黃金。
分析人士指出，這輪鉑族金屬價格的漲勢受到現貨供應持續收緊、新能源產業政策導向變化、避險情緒變化等多重因素的共同驅動。今年以來，鉑族金屬上漲主要經歷了三個階段。
第一階段是今年5月到7月，主要受南非一季度生產面臨極端天氣、礦體老化、限電政策等因素打擊供應，推升了鉑族金屬價格。
第二階段是從8月底到10月中旬，主要是聯儲局開啓本年度降息進程、國際局勢動盪、美國政府因預算法案難產而停擺引發避險情緒推動。
12月以來，鉑族金屬開啓了年內第三輪上漲。這次驅動鉑族金屬上漲的主要動力有三個：一是，作為全球最大鉑金消費市場的中國，鉑鈀期貨期權完成了註冊上市，為企業提供了新的投資和套保工具；二是，歐洲放寬燃油車2035禁令，引發市場對於後續催化劑技術路線調整節奏的討論，汽車行業需求對鉑金仍存支撐；三是，中國「十五五」規劃建議將氫能定位為「關鍵棋子」，或開啓新一輪的能源革新，而鉑金作為氫燃料催化的首選催化劑，其利用價值更加凸顯。
對於未來走勢，市場機構普遍持樂觀態度。世界鉑金投資協會認為，當前鉑金價格仍遠低於黃金，處於歷史估值偏低水平，從長期配置角度看仍是值得關注的戰略性資源品種。
基礎金屬：工業剛需下的價值重估
1.銅成「新黃金」
在2025年商品市場的競賽中，銅無疑是最耀眼的明星。今年以來，聯儲局降息預期持續、全球主要銅礦產能受限、下游需求強勁等因素影響，銅價迎來史詩級上漲，屢創新高。截至12月26日，LME三個月期銅升至每噸12133美元/噸的紀錄新高。國內銅價與國際銅價走勢基本保持一致，12月26日夜盤，上期所交易的滬銅史上首次突破10萬元人民幣關口，收盤漲逾3.3%。今年以來，倫敦銅價累計上漲近40%，滬銅已升逾40%，銅被業內成為「新黃金」。
作為「工業金屬之王」，銅廣泛應用於電力、電子、建築和交通等多個領域。在全球能源結構向清潔化、低碳化轉型的大趨勢下，銅因其在可再生能源發電系統、電動汽車、智能電網等綠色技術中的廣泛應用，其戰略地位得到顯著提升，已從傳統工業金屬躍升為「綠色金屬」的核心代表，成為支撐全球可持續發展的重要物質基礎。
2025年，銅在供應端面臨獨特挑戰。全球主要銅礦剛果（金）Kamoa-Kakula礦震、智利El Teniente礦難、印尼Grasberg泥石流及Quebrada Blanca尾礦庫建設不及預期等事件接連發生，導致全球銅礦產量按年下滑約4.7%，預計全年供應缺口將擴大至15萬-30萬噸。
與此同時，下游需求高景氣度推升全球銅需求量。2025年，清潔能源發電、AI數據中心等建設浪潮成為提升銅需求量的新動力。國盛證券預計，2025年全球精煉銅消費增速將維持在2%~4%之間，這將在全球產業鏈格局調整中為銅市需求提供韌性基礎。
此外，在政策層面，聯儲局開啓降息周期，利率中樞下移提升有色金屬金融估值。尤其在經濟增長疲軟與通脹溫和共存的背景下，貴金屬與資源類板塊表現受益。
展望後市，在白銀今年奪得金屬市場漲幅冠軍後，華爾街開始將目光轉向銅。多家投資機構認為，銅將成為2026年表現最佳的金屬品種。
國盛證券預測，在基準情景下，2025年-2029年全球精煉銅需求與供給的複合年均增長率分別為3.7%和2.2%，供需缺口將從47萬噸擴大至244萬噸。
高盛預計，2026年全球（除美國外）銅庫存將繼續下降，支撐價格，預計2026年銅價將徘徊於每噸1萬美元至1.1萬美元區間。儘管美國因關稅預期提前積銅庫存，短期內可能釋放部分壓力，但長期來看，電氣化和AI需求將持續推高銅價。高盛預計，2035年銅價有望達到15000美元。
2.鋁：綠色能源與新興科技驅動需求
2025年4月以來，在全球宏觀經濟情緒回暖、海外供應擾動頻發、國內需求穩健、庫存維持低位等因素推動下，鋁價開始新一輪強勢上漲，運行重心穩步抬升，尤其是2025年9月聯儲局開啓第二次降息以來，全球流動性預期進一步改善，貴金屬及工業金屬普遍迎來一波價格上漲，鋁價亦強勢走高，至2025年10月末，LME鋁價已突破2888美元/噸，為自2022年6月以來的新高。截至12月24日，LME鋁價收於2956.5美元/噸。12月26日，滬鋁為22335元/噸。
同樣作為典型的工業金屬，鋁是僅次於鋼鐵的第二大廣泛應用金屬，具有輕質、耐腐蝕、導電導熱性好及可回收性強等特性，在建築、交通、電力、包裝及新興科技領域扮演着不可或缺的角色。
鋁需求對製造業、建築業及交通運輸等工業環節的景氣度具有強依賴性。在全球製造業復甦以及綠色能源發展的背景下，鋁的需求呈現顯著增長態勢。而中國作為全球最大鋁消費國，在光伏、新能源汽車行業兩大核心增長點的帶動下，鋁需求持續創下歷史新高。
除銅、鋁之外，工業金屬中，錫作為半導體與AI產業的關鍵材料，供需缺口持續擴大。瓦邦復產緩慢、印尼打擊非法開採導致供給緊張，而半導體消費電子景氣度回升與AI服務器需求增長，推動2026年全球精煉錫短缺1萬噸。
戰略小金屬：新興產業的核心引擎
作為新興產業的核心引擎，以鋰、鎳、鈷為代表的戰略小金屬在2025年同樣「漲」聲一片。鋰、鎳、鈷作為動力電池「靈魂三件套」，其能源金屬的位置讓位於電力金屬。受益於新能源汽車與儲能行業的持續高增長。
剛果金出口管制導致全球鈷供給銳減，2026年預計短缺3.2萬噸，三元電池在高端電動車領域的優勢與固態電池產業化推進，進一步打開鈷需求空間。
今年以來，鎢、鈷等品種價格漲幅均達130%以上；稀土氧化物價格普遍上漲，受益於出口管控政策和人形機器人等新興領域的需求預期；鋰價雖仍處於底部區間，但碳酸鋰價格已出現反彈，供需格局正在悄然改善。
對於後市，分析機構普遍認為金屬市場將從普漲行情轉入結構性分化。與銅形成鮮明對比的是鋁、鋰和鐵礦石。高盛預計，受中國海外投資推動，2026年鋁、鋰和鐵礦石供應將顯著增長，價格分別預計較現貨下跌19%、25%和15%。
黑色金屬：傳統引擎失速下走出分化格局
黑色金屬，主要指以鐵、鉻、錳為基的金屬及其合金。 其中最核心、產量最大、應用最廣的是鐵及其合金，即我們常說的鋼鐵。
2025年鋼鐵價格下降的主因仍然是需求疲軟。全球主要經濟體（中、美、歐）的建築業和房地產業用鋼需求出現結構性下滑，成為壓制鋼價的最根本原因，而汽車行業的增長又不足以抵消建築業引發的需求流失。
大宗商品數據公司Expana最新報告顯示，2025年，全球鐵基金屬指數（EIC）按年下降2%，降幅有所放緩。2025年，中國出口歐洲熱軋卷（HRC）價格按年下跌 11%。
另外，鐵礦石方面，鐵元素供應增速遠超需求增速，過剩基本面決定價格中樞下移。2025年，鐵礦石期貨市場呈現先抑後揚、再轉深度下跌的曲折走勢，宏觀政策預期與基本面現實之間的博弈貫穿全年。年初雖有政策預期支撐，但隨着海外貿易環境變化及國內產業調控預期增強，市場情緒轉弱。終端鋼材需求表現乏力，鐵礦石等原料價格跌幅顯著。
6月後市場發生轉折，「雙焦」在深跌後開啓估值修復。7月，在多重政策預期、供應端擾動及補庫驅動下，反彈演變為急速拉升，焦煤期貨一度出現「六連漲」，帶動鐵礦同步走強。然而，上漲主要由情緒與預期推動，缺乏堅實需求支撐。
7月下旬起，隨着預期差顯現，「高價格、低需求」矛盾凸顯，價格自高位連續回落。此後至10月，市場雖因環保、短期補庫等因素出現抵抗式反彈，但整體呈現「下跌-抵抗-再下跌」的震盪陰跌格局，重心不斷下移。
進入11月，傳統淡季效應加劇。同時，市場對遠期需求的擔憂情緒升溫，疊加商品市場系統性壓力，悲觀情緒集中釋放，黑色系全線破位下行。
展望2026年，業內分析認為，關鍵消費地區建築結構性走向及持續的內需疲軟將成為決定性因素。
國泰君安研報指出，鐵礦石將延續其產能擴張的進程，當前的高估值或在明年上半年面臨較大挑戰，但宏觀層面對於估值的影響不容小覷，今年V型反轉的價格趨勢或在明年再度演繹。預計全球鐵礦消費需求或實現小幅增長，但難以扭轉過剩的局面。
與銅形成鮮明對比的是，高盛預計，2026年鐵礦石供應將顯著增長，價格預計較現貨下跌15%。
在全球能源結構轉型的敘事背景下，關鍵綠色金屬正在從「小衆商品」躍升為「戰略要素」。
國際能源署（IEA）在《Global Critical Minerals Outlook 2025》中指出，電動汽車、儲能與光伏三大板塊推動關鍵礦產需求激增。到2030年，關鍵礦產總需求將比2020年翻一番，其中電池相關金屬（鋰、鎳、鈷、石墨、錳、銅）佔比超過70%。電池行業對鋰的需求年複合增長率超過 15%，成為全球增長最快的單一金屬。若全球實現「淨零排放」路徑，2050年電池行業將消耗當前鋰產量的9倍、鎳的3倍、銅的2倍。
深圳市電池行業協會在報告指出，到2035年，「綠金屬」將全面取代「黑金屬」，成為全球資源競爭的焦點。