智通財經APP獲悉，美國股市已基本確定在2025年連續第三年實現雙位數漲幅。在這一年裏，支撐美股漲勢的不止AI熱潮下受益的科技巨頭，更多AI價值鏈上的公司同樣獲得青睞。與此同時，銀行、醫療保健等價值股重新被投資者關注，貴金屬猛漲則帶飛金銀礦業股。展望2026年，美股漲勢將面臨多重考驗，波動性預計也將貫穿全年。在AI對美股的提振可能減弱的情況下，周期股或許會成為新的「主角」。
一、回望2025
1、美股年內屢創新高 AI仍是主引擎
在人工智能(AI)熱潮、貨幣政策寬鬆預期、企業盈利持續超預期以及地緣政治風險緩和(如貿易摩擦緩解)等多重因素的推動下，美股連續第三年實現雙位數漲幅。數據顯示，截至12月24日，標普500指數年內上漲約18%，在12月26日盤中一度漲至6945.77點，創下歷史新高;以科技股為主的納斯達克綜合指數上漲約22%，道瓊斯指數則上漲約14%。
具體來看，標普500指數的11個細分板塊中，通信服務板塊與信息技術板塊漲幅靠前，分別上漲了約32%和25%。其中，通信服務板塊的華納兄弟探索(WBD.US)在收購消息的加持下今年迄今升逾172%。信息技術板塊中，在存儲行業迎來「超級周期」的加持下，SanDisk (SNDK.US)、西部數據(WDC.US)、美光科技(MU.US)和希捷科技(STX.US)霸榜前四，年內漲幅分別約為613%、304%、239%和238%。由於美國房地產市場今年以來持續疲軟，房地產板塊年內漲幅不到1%。必需消費品板塊則因通脹、關稅削弱消費者信心和支出而表現疲軟，年內漲幅僅為1.68%。
從全年整體走勢來看，美股大盤兩次較大幅度的回調分別發生2月底-4月初以及11月。DeepSeek帶來的「低成本AI衝擊波」持續向大型科技股估值施壓、以及聯儲局彼時暫停降息的「鷹派貨幣政策立場」，令美股牛市邏輯在2月下旬出現重大裂痕並開啓回調。而在3月中下旬收復部分跌幅後，剛上任不久的美國總統特朗普在4月初「解放日」宣佈對所有貿易伙伴徵收加徵所謂「對等關稅」，這一政策被市場視為「自殘式」貿易保護主義併成為美股崩盤的導火索。投資者陷入恐慌性拋售導致4月3日美股三大指數創下近五年最大單日跌幅，美股市值在4月3日、4日短短兩天蒸發了創紀錄的6.6萬億美元。
不過，特朗普隨後宣佈暫停對等關稅、以及與貿易伙伴展開談判消除了市場面臨的大部分壓力，美股逐漸企穩，並在AI主題持續發酵、聯儲局貨幣寬鬆預期以及經濟「軟着陸」敘事的推動下穩步上行至10月底，且期間屢創新高。
到了11月，由於市場普遍擔憂高估值下的AI泡沫問題，美股在這個月內持續調整，11月納斯達克指數最大跌幅一度達到8.8%，最後縮減跌幅至1.5%。以這輪AI熱潮中的「明星」英偉達(NVDA.US)為例，在10月29日創下212.178美元的歷史新高之後，該股股價持續調整，整個11月累計下跌了12.6%。12月至今，儘管已從11月低點反彈，但美股整體表現相對平淡。聯儲局內部分歧加劇對降息前景的打壓、對AI泡沫的擔憂尚未完全消除以及年底市場流動性的下降促使投資者保持謹慎，一些投資者選擇從漲幅過大的大型科技股中獲利了結。
2、從科技巨頭獨舞到百花齊放
「美股七巨頭」在今年出現了明顯分化，而不是像前兩年那般「集體狂飆」。同時，投資者的眼光也從大型科技股投向更廣泛的AI價值鏈。此外，美股首次公開募股(IPO)市場在2025年穩步復甦，AI與數字資產類公司受到熱捧。醫療保健、銀行等價值股以及金銀礦業股也在今年取得了不俗表現。
(1) 「美股七巨頭」表現分化
過去三年，AI重新塑造了市場定價邏輯，被認為在互聯網時代以來最大技術變革背景下最有能力為投資者們帶來鉅額回報的「美股七巨頭(Magnificent 7)」是推動美股大盤在過去三年屢創新高的核心。這「七巨頭」包括蘋果(AAPL.US)、微軟(MSFT.US)、谷歌(GOOGL.US)、特斯拉(TSLA.US)、英偉達(NVDA.US)、亞馬遜(AMZN.US)以及Meta Platforms(META.US)。但在2025年，「七巨頭」內部出現明顯分化，突顯出美股在整體繁榮之下顯得更加錯綜複雜。
英偉達
2023年，英偉達以約239%的漲幅驚豔全球，2024年更進一步取得約171%的驚人回報，連續兩年以碾壓姿態穩坐「七巨頭」頭把交椅。這背後的核心驅動力是生成式AI對算力的井噴式增長。而英偉達憑藉近乎壟斷的GPU生態，讓數據中心業務收入實現數倍增長，利潤與現金流同步暴增。市場普遍認為，英偉達是整個AI時代的「總開關」和最核心的基建底座。
作為AI時代「賣鏟人」的英偉達在算力競賽的下半場仍處於領先位置。進入2025年，英偉達迄今上漲了約42%，表現優於「七巨頭」平均水平。對於投資者而言，英偉達的股價實打實地映射着全球AI投資的景氣度。作為過去三年席捲全球的「AI風暴」的核心風眼，英偉達的每一份財報、甚至每一次產品迭代，都擁有左右全球市場走向的統治力。
在因年初DeepSeek帶來的衝擊、特朗普政府關稅政策以及出台H20芯片對華銷售禁令(導致數十億美元減值)的拖累下，英偉達股價在今年頭四個月震盪下行，直到4月25日才真正走出低迷。其市值在7月突破4萬億美元——成為首家市值突破4萬億美元的企業，並在僅3個月後便觸及5萬億美元。不過，由於市場對AI泡沫可能破裂將損及算力需求的擔憂在第四季度逐漸升溫，處於AI算力產業鏈核心位置的英偉達股價出現較大回調，在11月累計下跌超12%。此外，對英偉達「循環投資」——即英偉達投資其客戶OpenAI，而後者再用資金購買英偉達芯片——可能人為推高AI支出的擔憂也加劇了關於AI泡沫的討論，疊加該公司當前所處的競爭環境明顯比前幾年更加嚴峻，這些因素成為英偉達股價的負面催化劑。
在英偉達已於過去三年取得如此大幅的回報之際，市場的焦點開始轉向谷歌，並將其視為英偉達在AI算力領域的強有力競爭對手。谷歌今年迄今上升逾66%，好於2023年約58%和2024年月36%的漲幅，成為「七巨頭」中的年度漲幅冠軍。
谷歌在今年表現亮眼，主要有三個原因：一是其搜索與廣告業務成功將AI功能整合到產品中，提升廣告效率與用戶黏性;二是雲業務在AI工作負載帶動下增長加速;三是自家Gemini模型的優異表現及自研AI芯片(即TPU)佈局，令市場重新評估其在AI生態中的位置，不再視之為OpenAI的「追趕者」。值得一提的是，圍繞TPU與英偉達平台之間的競爭競爭不僅涉及算力本身，還牽扯到供應鏈問題，以及哪家公司能夠讓自家架構在外部客戶中獲得更廣泛採用。
憑藉穩健的業務底色，谷歌在2025年的AI競賽下半場中搶佔先機。相較英偉達等前期漲幅巨大的標的，谷歌在2023至2024年間「非透支型」的增長為2025年的爆發騰出了巨大的基本面空間。隨着「AI泡沫」擔憂加劇，資金正精準鎖向谷歌這類兼具強大現金流與AI變現能力的巨頭。谷歌已然成為投資者在市場動盪中「以守代攻」、捕獲AI實際產出的核心錨點。「股神」巴菲特在即將退休之前於第三季度建倉谷歌、且該股一經建倉便位列伯克希爾哈撒韋前十大重倉股，或許便可印證資金對谷歌的青睞程度。除了在AI領域實現了跨越式發展，谷歌在美國司法部提起的反壟斷訴訟中避免了被強制分拆的最糟糕結果，解除了其面臨的一大威脅。
特斯拉
特斯拉2025年迄今的漲幅在「七巨頭」中漲幅僅次於谷歌和英偉達，漲幅約為18%。特斯拉的股價今年呈現出先抑後揚的態勢。1-4月，特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克的政治立場及爭議引發消費者不滿、以及電動汽車市場競爭加劇導致交付數據疲弱、盈利承壓，該股一度較年初跌超50%。到了下半年，隨着特斯拉FSD在歐洲、中國等核心市場的監管審批取得突破，特朗普政府擬放寬自動駕駛監管，疊加Robotaxi(自動駕駛出租車)服務落地運營且表現出清晰的商業化路徑、Optimus在熱度持續上升的人形機器人市場處於領先位置，特斯拉的股價迎來強勢反彈。
但與此同時，在全球電動汽車銷售增長的情況下，特斯拉的電動汽車銷售基本盤在今年表現持續低迷，可能面臨連續第二年銷量下滑的局面。這引發了一些投資者的擔憂。好在，FSD、Robotaxi和Optimus作為AI在物理世界的載體，其持續取得的進展展現了特斯拉在AI時代作為科技創新領軍者的角色，也令投資者對該公司在未來的增長前景感到樂觀。
微軟
微軟在2025年迄今的漲幅約為17%，位居「七巨頭」中游。雖然微軟的漲勢不如英偉達、谷歌那樣有爆發力，但作為AI商業化的領軍者，其市值在2025年持續站穩在歷史高位區間。
微軟的AI優勢源於其如何將AI技術貫穿於其技術的每一層——從Azure和Office，到開發者工具、企業軟件，再到Bing和Edge等消費產品。這種深度融合最明顯的體現是Copilot。微軟的這套生成式AI助手應用於Microsoft 365等生產力應用、Windows等操作系統以及GitHub Copilot等工作流程中。2025年是Copilot大規模普及的一年，且展現了清晰且高效的商業化路徑。微軟成功實現了訂閱費的變現，證明了AI投入能夠直接轉化為每股收益(EPS)。與此同時，得益於將AI與雲服務進行深度融合，微軟的雲業務Azure在2025年維持30%以上的增速，不僅遠超行業平均水平，與佔據市場份額第一的亞馬遜旗下AWS的差距也在持續縮小。
基本業務穩健增長帶來的強勁現金流使微軟能夠維持高強度的資本開支，同時保持穩定的股東回報。這也讓微軟在AI泡沫擔憂升溫之際得以獨善其身，仍獲得部分投資者青睞。不過，雖然微軟在雲業務與企業AI佈局上佔據極大優勢，但由於其股價在早期已充分反映對生成式AI的高期望，後續每一季業績都要在「極高標準」下被檢視，令股價更多呈現「高位震盪消化預期」而非再度急升的走勢。
Meta
Meta作為老牌的AI「優等生」，在2023年取得約194%的漲幅——在「七巨頭」中僅次於英偉達，2024年仍有約65%的漲幅，顯示其削減成本、重點投資AI廣告與Reels變現策略獲得市場認可。不過，到了2025年，Meta的漲幅收窄至約14%，且全年走勢震盪。
Meta股價的走勢在今年頭四個月與大盤基本一致，隨後的上漲主要由其強勁的基本面驅動，AI投入也已開始在廣告業務中顯現回報(AI驅動的廣告工具被廣泛應用，廣告投放效率和效果均得到提升)。然而，該公司10月底公布的三季度財報因「大而美法案」計提了一筆159億美元的非現金所得稅費用，導致當季淨利潤按年暴跌83%。儘管管理層強調其為「一次性」且「不影響現金流」，但鉅額的賬面虧損仍重挫了市場信心。此外，激進的資本支出計劃引發市場憂慮——該公司宣佈2026年的資本支出將「顯著高於」2025年，並計劃到2028年在AI領域投入約6000億美元。這讓投資者聯想到該公司前幾年對元宇宙(Reality Labs業務，2025年Q3單季仍虧損超44億美元)的激進投入，擔憂公司是否又在為一項回報不確定的長期戰略過度「燒錢」。
總的來說，Meta在2025年的表現是「強勁的當下」與「昂貴的未來」之間博弈的結果。市場一方面認可AI對Meta現有業務的賦能作用，另一方面又擔憂其高昂、持續且回報周期不確定的資本支出計劃，會侵蝕股東利潤並帶來財務風險。
蘋果
蘋果在2025年的漲幅僅為約10%，整體呈現低開高走態勢。該股股價在上半年一度跌超33%、累計跌超19%(在「七巨頭」中墊底)，但在下半年強勢反彈，取得了超30%的漲幅。
上半年大部分時間裏，由於AI進展落後、大中華區銷售承壓、且特朗普政府的關稅政策可能損及該公司的盈利，蘋果股價表現不佳。但到了下半年，形勢出現逆轉。消費者對iPhone 17系列智能手機的超預期需求驅動業績增長，在市場擔憂大型科技巨頭天量AI支出的可持續性時，蘋果則憑藉其審慎的資本開支策略被視為「避風港」。
據悉，蘋果無需承擔自主研發的鉅額AI開支(本財年資本支出預計僅140億美元，遠低於微軟的940億美元、Meta的700億美元)，卻能通過借力其他公司AI模型，為億級用戶提供AI功能。這種「輕資產+高現金儲備」的模式，讓蘋果成為科技股中的避險標的，年內股價屢創新高。
投資者將蘋果視為一個獨特的防禦性選擇，既規避了過度投資的風險，又能在AI技術成熟普及時憑藉其生態與硬件優勢持續受益。不過，蘋果的估值水平已升至歷史高位，這成為投資者目前的一個主要擔憂。
亞馬遜
亞馬遜是2025年「七巨頭」中表現最差的，全年漲幅僅為約6%。儘管基本面仍強勁，但股價表現不佳，主要是因為市場對高額AI投入、激烈的雲競爭和零售增長趨緩的擔憂，暫時蓋過了其亮眼的業績增長。
由於AWS面臨愈發激烈的競爭壓力、以及在AI與雲服務的深度融合上動作遲緩，其增速低於微軟的Azure和谷歌雲。與此同時，亞馬遜激進的AI資本支出——2025年預計高達1250億美元——投入用於AWS自研芯片、AI模型和基礎設施建設，以保護其雲計算業務的長期競爭力，但也引發了利潤和現金流遭侵蝕的擔憂。亞馬遜還被特朗普政府的關稅政策波及。該公司電商平台上的許多自營商品來自海外，大量第三方賣家也位於境外，關稅上調意味着商品成本上升和業務環境更加複雜。
(2)投資者目光外溢 更多AI概念股獲追捧
隨着AI競賽進入下半場，資金正從前期漲幅巨大的科技巨頭擴散至更廣泛的AI價值鏈，涵蓋硬件、雲計算與數據中心、模型開發、應用、以及最為基礎的電力板塊。以下是部分AI概念股在2025年的表現。
值得一提的是，由於OpenAI與谷歌在構建以大模型為基礎的AI生態方面處於領先地位，催生出了各自合作伙伴構成的所謂「OpenAI鏈」和「谷歌鏈」。其中，「OpenAI鏈」的主要成員包括英偉達、AMD、微軟、甲骨文、CoreWeave等，「谷歌鏈」的主要成員則包括博通、MongoDB、Lumentum、TTM Technologies等。
在今年下半年，「谷歌鏈」的表現迅速趕上「OpenAI鏈」，原因是OpenAI盈利能力不足以及需要快速擴張以支付鉅額支出承諾的問題正受到業內越來越大的質疑聲，而谷歌正以雄厚財力成為覆蓋AI全產業鏈的有力競爭者。谷歌的優勢並不僅僅侷限於Gemini 3模型表現好於ChatGPT-5。該公司坐擁鉅額現金儲備，更擁有谷歌雲、漸入佳境的TPU芯片製造等衆多關聯業務。若再將其AI數據、人才儲備、分銷網絡及YouTube、Waymo等成功子公司加入考量，那麼谷歌的全棧式優勢無疑將更為凸顯。
冠軍與亞軍間的差距不僅關乎榮譽，更將對企業及其合作伙伴產生重大財務影響。例如，若用戶轉向Gemini導致ChatGPT增長放緩，OpenAI將更難承擔甲骨文雲計算服務及英偉達、AMD芯片的採購成本。不過，OpenAI「王者」光環的消退不一定就會導致「OpenAI鏈」長期萎靡不振。客觀來看，甲骨文和AMD等公司並非完全依賴OpenAI——它們深耕的需求旺盛領域，其產品即便脫離OpenAI仍能找到客戶。
甲骨文是一衆AI概念股中不得不說的。憑藉在AI熱潮中對數據中心進行歷史性的規模擴建、以及與OpenAI達成合作關係等諸多利好，該公司股價在9月10日一度暴升逾40%，市值增長一度達到約2700億美元，是該公司歷史上單日市值增長最多的一次。甲骨文當日之所以暴漲，是因為其在財報中給出了極其炸裂的雲服務業績增長預期。該公司表示，未確認履約義務(RPO)在8月末達到4550億美元，短短3個月內激增3倍，並聲稱有更多的「數十億美元大單」在談，很快這一數字將超過5000億美元。
然而這場幻夢終究難抵現實拷問。隨着自由現金流轉負、債務規模龐大、客戶過度集中等一系列風險逐步暴露，甲骨文信用違約互換(CDS)價格飆升至金融危機以來高點，投資者恐慌性拋售該股。自9月高點以來，甲骨文股價已累計回調逾40%。甲骨文股價的戲劇性起伏揭示了這樣一個殘酷現實——在AI時代，僅僅手握硬核技術還不夠，真正的護城河在於可盈利的技術能力，市場開始用實實在在的賺錢能力來檢驗AI敘事。
存儲行業的幾家公司也在2025年受益於AI熱潮，並取得了驚人漲幅。2025年，隨着全球AI基礎設施建設進入爆發期，存儲行業迎來「超級周期」。核心邏輯在於，一方面，AI服務器對存儲容量和帶寬的需求遠超普通服務器。另一方面，行業產能向高端存儲產品傾斜(如HBM)，擠壓了傳統存儲產品的產能，從而引發了整個存儲行業的漲價潮。在此背景下，主攻NAND閃存的SanDisk成為這輪「超級周期」中最耀眼的明星，以年內約613%的漲幅成為標普500指數頭號牛股;主攻「內存」(以DRAM/HBM為主)的美光科技股價年內上漲近239%，主攻「硬盤」(以HDD為主)的西部數據和希捷科技股價分別上漲約304%和238%。存儲行業的這輪「超級周期」還有望持續至整個2026年，美光科技在本月公布的財報中給出了極度樂觀的業績展望便能印證這一點。
此外，隨着科技巨頭競相斥巨資建設AI數據中心，在美國傳統電網難以承載密集能源負荷的背景下，能源基建賽道迎來爆發式增長。專注於先進能源發電的企業站上風口，Oklo與Bloom Energy等公司股價的亮眼表現成為這一趨勢最直接的印證。核電技術公司Oklo憑藉微型核反應堆技術，而清潔能源公司Bloom Energy憑藉其固體氧化物燃料電池(SOFC)系統，年內股價分別上漲約260%和300%。這兩家曾被視為「邊緣能源玩家」的公司如今大放異彩，表明華爾街開始重新定義能源股邏輯——AI的盡頭是算力，而算力的盡頭是電力。在AI時代，誰掌握穩定、清潔、就地部署的電力，誰就將成為AI經濟的最終贏家。
(3)IPO市場回暖 AI及數字資產類新股受青睞
在經歷近三年的低迷之後，受降息預期和更有利的交易環境提振，美股IPO市場在2025年有所復甦。根據Dealogic的數據，今年迄今為止，美股IPO已募集近753億美元，為2021年以來的最大規模。不過，全面復甦的希望因關稅波動、政府長期停擺以及AI股票第四季度的回調而受挫，IPO指數在2025年仍以較大幅度跑輸標普500指數。
醫療用品巨頭Medline(MDLN.US)領銜今年的美股IPO，籌集了63億美元，創下自2021年以來的最大規模IPO紀錄。IPO名單中還包括幾家備受矚目的獨角獸企業，以及科技、金融科技和航空航天領域的公司。備受矚目的Klarna(KLAR.US)和StubHub(STUB.US)等公司的IPO反響較為溫和。穩定幣發行商Circle(CRCL.US)、區塊鏈借貸平台Figure(FIGR.US)和雲端AI算力租賃領軍者CoreWeave(CRWV.US)則因市場對數字資產和AI日益增長的需求而備受青睞。在被業界公認為商業航天邁入規模化、商業化閉環的「爆發元年」上市的太空科技公司Firefly Aerospace(FLY.US)也在上市初期取得了亮眼表現。
(4)銀行、醫療保健股重獲關注 貴金屬飆漲帶飛金銀礦業股
除了科技股以及更廣泛的AI概念股，銀行股、醫療保健股這類價值股也在科技股估值高企之際重新獲得投資者的關注，貴金屬價格飆漲則帶飛了金銀礦業股。
SPDR醫療保健精選行業指數ETF(XLV)今年以來上漲約13%。該ETF的部分主要持倉，例如禮來(LLY.US)、強生(JNJ.US)、安進(AMGN.US)等，都在今年實現了大幅上漲。醫療保健股在今年、尤其是四季度的強勢表現除了全球資金因AI泡沫恐慌而湧向價值股，還歸因於對藥品定價和關稅風險的擔憂緩解、估值具有吸引力、強勁的臨床試驗結果、AI賦能研發管線的意外加速進展、以及生物科技公司與大型製藥公司之間併購活動的全面回暖。業績增長也是驅動對沖基金涌入醫療保健板塊的核心邏輯。第三季度，美國最大規模公共醫療保健公司表現優於其他行業，新藥和專類藥物使用量增加、減肥藥需求持續增長以及醫院就診量強勁增長，都提振了盈利。
大型銀行股也正準備以強勢姿態結束2025年——股價創下歷史新高、資產負債表規模更大，同時享有過去15年來前所未有的監管自由度。追蹤美國大型銀行及另外20家最大放貸機構的關鍵指數——KBW銀行指數(BKX)——今年以來上升逾32%，大幅跑贏標普500指數。除了花旗(C.US)之外，其他大型銀行——摩根大通(JPM.US)、美國銀行(BAC.US)、富國銀行(WFC.US)、高盛(GS.US)、摩根士丹利(MS.US)——的股價都在今年創下歷史新高。據標普全球的數據，這六家大型銀行的總市值目前已達到2.37萬億美元，而在2024年底時僅為1.77萬億美元，這意味着在不到12個月的時間裏市值增長了超過三分之一。
2025年併購活動升溫以及市場波動加劇，推動華爾街投行業務和交易部門手續費大幅增長。根據Dealogic的數據，儘管今年春季關稅相關的市場波動一度凍結資本市場、以及秋季美國聯邦政府停擺導致IPO延期，但全年全球投行業務規模仍有望較2024年增長10%，達到自2021年以來的最高水平。此外，報道指出，聯儲局等監管機構就放寬銀行資本要求達成一致，《巴塞爾協議III》終局規則的修訂方案將使多數大型銀行的資本金總體增幅降至3%至7%之間，這一數字遠低於2023年提案中19%的增幅，也低於去年折中版本提出的9%，擁有較大交易業務組合的銀行資本金增幅可能更小、甚至可能出現下降。這對銀行業而言無疑是個利好。
此外，貴金屬在2025年驚豔的表現也帶動了金銀礦業股的上漲。數據顯示，2025年迄今，黃金現貨價格累計上升逾71%，白銀現貨漲幅更甚——超143%，是黃金漲幅的近兩倍。得益於此，包括紐曼礦業(NEM.US)、金田(GFI.US)在內的一衆金銀礦業股都實現了大幅上漲。
二、展望2026
1、華爾街齊唱多 標普500指數看高至8100點
臨近年末，機構對2026年美股市場的預測基本發布完畢。總體來看，華爾街對2026年標普500指數的目標點位預測集中在7100-8100點區間，平均目標點位為7490點，較12月26日收盤點位有約8%的上漲空間。在美股今年大概率收漲的情況下，若2026年美股走勢符合預測，將是美股連續第四年上漲。
儘管目標點位存在差異，但各機構的普遍共識是，在AI投資浪潮持續、貨幣政策轉向寬鬆以及盈利增長擴散的推動下，美股有望延續漲勢。但它們同時也警告稱，通脹、估值偏高以及關稅緊張局勢仍可能引發市場回調。
投行Oppenheimer給出了給出華爾街最樂觀預測，稱隨着每股收益持續保持兩位數增長，標普500指數將在2026年底升至8100點。德銀設定了2026年底8000點的標普500目標位，該行的信心源於其對盈利增長「擴散」的預期。摩根士丹利同樣立場樂觀，預計標普500指數將在未來一年攀升至7800點。花旗基於企業盈利增長拓寬、AI主題深化等核心邏輯，設定標普500指數2026年末基準目標位7700點。摩根大通股票策略團隊為標普500指數設定了2026年年末7500點的目標位，同時指出，若聯儲局持續實施降息政策，這一基準指數在未來一年有望突破8000點。瑞銀全球研究稱，美股由AI推動的上漲行情將延續至2026年，因此將標普500指數明年年底目標設定為7500點。滙豐同樣將2026年底標普500指數目標點位設定為7500點。巴克萊對2026年底標普500指數的目標為7400點，並表示儘管宏觀經濟增長乏力，但大型科技股表現強勁，並且貨幣與財政環境正在持續改善。
值得注意的是，仍有機構對2026年美股前景持謹慎態度。美銀給出的標普500指數2026年年末目標點位僅為7100點。美銀策略師預計，2026年標普500指數成分股每股收益將增長約14%，但指數本身的漲幅預計僅不到3%。這種組合(強勁的盈利和溫和的指數漲幅)表明，經濟運行良好，但估值已經足夠高，因此不能指望通過大幅的市盈率擴張來推高回報。
盈透證券首席策略師Steve Sosnick更是為2026年標普500指數設定了6500點的年終目標，這一預測意味着該股指較當前水平下跌約6%，與上述各機構看漲美股的立場形成鮮明對比。Steve Sosnick逆勢看跌2026年美股的原因包括：歷史上僅出現過兩次熊市年份，都發生在總統任期第二年;新任聯儲局主席通常會在履職首年前後經歷市場考驗。他還警告稱，若引領美股近期漲勢的主導行業出現回調，僅靠板塊輪動將難以彌補損失，「即使只是停滯不前，也需要巨量的資金輪動才能抵消影響」。
華爾街當前對2026年美股的樂觀預期正引發部分市場觀察人士的擔憂。各大機構的賣方策略師對標普500指數給出的2026年年終目標點位的集中程度達到了近十年來的最高水平。這種高度一致的觀點，在市場中通常被視為一個反向指標——當所有市場參與者都朝着同一方向押注時，這種失衡狀態往往會自我修正。況且，當前市場的風險已經顯而易見——通脹率仍高於聯儲局目標水平，市場對貨幣政策寬鬆的預期隨時可能落空;失業率近月來持續攀升;鉅額的AI投入尚未帶來實際盈利。
2、美股波動性料延續至2026年 漲勢面臨多重考驗
過去18個月，美股呈現出大幅拋售和快速反彈的特徵。在衆多風險因素的圍繞下，這種趨勢可能會持續到2026年。投資者的FOMO(害怕錯過)情緒、對AI泡沫破裂的顧慮以及特朗普政府的政策不確定性，導致股市持續波動。
(1)AI泡沫風險猶存
2025年，AI賽道的投資難度顯著攀升。儘管全球頭部科技企業開啓大規模資本開支周期、盈利實現增長，推動美股一路衝高至歷史紀錄區間，但「躺贏」式的輕鬆獲利階段已然落幕。下半年，市場已開始出現明顯分化。對高估值的擔憂、宏觀經濟層面的利空因素，以及對AI泡沫初現的警惕情緒成為市場主導，引發多輪劇烈波動。
從華爾街各大機構的觀點來看，AI依舊是支撐他們對美股保持信心的核心邏輯之一。特朗普政府正在推動的「創世紀計劃」可能會推動AI紅利進一步擴散，受益範圍從核心科技巨頭延伸至更廣泛的行業與企業，尤其是那些能利用AI及相關技術提升利潤率和生產力的企業。
不過，關於AI泡沫的擔憂仍會在2026年對美股形成擾動。德銀在12月早些時候進行的一項調查就顯示，在受訪的440位資產經理中，超過半數的受訪者將AI泡沫列為2026年的最大擔憂。主持該調查的德銀全球經濟與專題研究主管Jim Reid表示，結果非常清晰地表明瞭一點，「AI/科技泡沫風險壓倒了一切」。
AI領域的風險主要集中在技術落地時間與投資回報率兩方面。若AI技術的推廣速度不及預期，或是隨着市場競爭加劇、科技巨頭的定價能力未達預期，相關企業的盈利預期或將大幅下調。市場還可能質疑，在尚未產生對等利潤的情況下，AI領域的資本開支是否已觸及峯值。鑑於AI概念股在各大主流指數中權重頗高，即便市場僅對AI這一投資主題進行局部重新評估，也可能引發廣泛影響。
因此，當前美股可能處於一個重要拐點，高波動和高估值意味着美股存在調整的風險。鑑於AI上游投資的蓬勃發展，以及AI下游的商業應用尚未證僞，AI泡沫是否破滅還有待AI商業應用落地，市場不確定性因此上升。如果AI商業應用落地，意味着AI企業上游大規模投資不會是純債務，而是一類資產，有望實現利潤的兌現，從而估值的分子端——利潤也會抬升。反之，AI上游資本支出的壞賬風險將傳導至全市場，利率曲線整體下行與美股高波動形成共振，經濟衰退風險將全面釋放。
(2)企業盈利有望繼續增長
在當前股票估值已攀升至歷史高位、進一步上行空間受限的背景下，盈利增長將成為決定市場表現的另一個核心因素。股市多頭指出，美國企業盈利前景樂觀。倫敦證券交易所集團(LSEG)收益研究主管塔金德爾·迪隆表示，標普500指數成分股公司的盈利預計在2025年增長13%的基礎上，2026年還將增長超過15%。
與此同時，盈利增長的驅動力將不再侷限於少數幾家科技及科技相關領域的巨頭企業，而是會由更廣泛的公司共同推動。這是因為財政刺激政策與寬鬆的貨幣政策，為經濟和消費者支出提供了有力支撐。塔金德爾·迪隆指出，在2024年，「美股七巨頭」的利潤增長率達37%，而標普500指數中其餘公司的利潤增長率僅為7%。到2026年，這一差距有望大幅縮小——預計市值排名前七的公司盈利將增長23%，而指數中其餘公司的盈利增長預計為13%。英仕曼集團首席市場策略師克里斯蒂娜·胡珀也表示：「標普500指數中其他493只股票的盈利增長若能有所提升——我們已經看到了部分跡象——這肯定有助於股市在明年實現兩位數的回報率。」
(3)聯儲局政策不確定性
聯儲局在12月實施了年內第三次降息，將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%-3.75%。聯儲局主席鮑威爾在講話中並未排除進一步降息的可能性。與此同時，聯儲局宣佈自12月12日起每月購買400億美元短期國債，此舉或有助於改善市場流動性，而流動性改善正是推動資產價格的「燃料」。
芝商所的「聯儲局觀察」工具顯示，交易員目前預計，聯儲局將在2026年降息兩次。這與大部分華爾街投行的預測一致，但多於最新點陣圖中聯儲局官員預測中值暗示的僅降息一次。華爾街主要投行中，高盛、摩根士丹利、美國銀行、富國銀行、野村和巴克萊均預測2026年聯儲局將降息50個點子，將聯邦基金利率目標區間降至3.00%-3.25%。 與此同時，聯儲局內部的分歧正在加劇，這背後反映了雙重使命平衡難度的加大。未來，聯儲局的任何政策信號都將被市場仔細權衡。此外，新任聯儲局主席人選即將提名，以接替主席任期於2026年5月結束的鮑威爾。特朗普此前已表示，下一任聯儲局主席將支持「大幅降息」。市場將特別關注新任聯儲局主席是否會對特朗普「言聽計從」，因為這將損及聯儲局引以為傲的獨立性。聯儲局的獨立性長期以來被認為是維護宏觀經濟穩定的關鍵因素之一。每當政治力量試圖干預央行政策時，往往會導致通脹失控或市場信心受損。
對2026年的美股來說，市場真正關心的並不是聯儲局會不會降息，而是降息會不會來得夠快、夠明確。如果通脹繼續降溫，聯儲局在2026年開始逐步降息，企業和投資者的成本會隨之降低。在這種情況下，即使美股價格已經不低，市場也更容易維持在高位，而不是馬上下跌。然而，如果通脹反覆，降息被一再推遲甚至暫停，情況就會變得更棘手。一旦寬鬆政策並沒有如期到來，投資者就可能開始擔心「股價是不是漲得太高了」，從而引發美股調整。
(4)中期選舉「魔咒」或被打破
2026年恰好是美國總統特朗普第二任期內的中期選舉年，而中期選舉年素來不以風平浪靜著稱，這也是一些空頭對2026年美股不抱太大希望的原因。
從歷史上看，中期選舉年，即總統任期第二年的股市表現，往往是四年總統任期周期中最弱的。自1948年以來，標普500指數在中期選舉年的平均漲幅僅為4.6%，且只有58%的時間錄得正回報。相比之下，根據Ned Davis Research彙編的數據，總統大選前的年份，即總統任期第三年，歷史上是這四年周期中最強勁的時期，平均漲幅約為17.2%。
不過，即將到來的中期選舉年可能不會遵循這一劇本。《股票交易員年鑑》主編傑弗裏·赫希指出，總統第二任期的中期選舉年往往對股市更為有利。歷史數據顯示，自1949年以來，總統任期的第六年，即總統第二任期的中期選舉年，標普500指數的年平均漲幅約為8%至12%。這一歷史規律也支撐着Jeffrey Hirsch對2026年的基本預測。他表示，預計通脹擔憂「持續存在但不會加劇」，特朗普的政策變化將帶來「複雜但積極的結果」，新任聯儲局主席將實現「無縫過渡」，勞動力市場保持「相對穩定」，同時AI熱潮繼續推進。
特朗普也有着在明年通過各種政策推動美股上漲的動機，因為美國家庭的大部分資產與股市掛鉤，股市的走強或將有助於特朗普在中期選舉獲得更多支持。
歷史還表明，中期選舉前的時期往往為股市提供了潛在的買入機會。自1934年以來，標普500指數在中期選舉前或期間從峯值到谷底的跌幅約為21%。而任何波動都應為之後的強勁反彈奠定基礎——從總統周期第二年的中期選舉低點到第三年的高點，平均漲幅接近46%。
(5)日本央行加息
日本央行已於本月加息25個點子，將基準利率上調至30年來新高。同時，日本央行釋放出未來將進一步加息的信號，但未能就未來貨幣緊縮的時機給出明確指引，而近期日元的持續疲軟也令交易員提高了對日本央行加息以支撐日元的押注。
日本央行加息關乎到全球市場的流動性。由於日本長期低息、甚至負利率催生了大量的日元套利交易，即借低息日元再換成美元、歐元去投資歐美股市、債市、新興市場等。數據顯示，截至2024年底，日本投資者持有近700萬億日元(約4.5萬億美元)的海外證券投資，海外債券和股票各佔一半。如此龐大的體量意味着，一旦日本央行激進加息導致日元大幅升值，套利交易投資者將被迫拋售海外資產。
其中，美國市場尤其容易受到衝擊。日本是美債的最大海外持有國。如果日本投資者因本土債券收益率上升而決定將資金撤回國內，美債市場將失去一個至關重要的買家。而美債收益率的波動會直接影響美股估值。法國興業銀行美國股票策略師馬尼什·卡布拉就認為，「日本央行的鷹派舉動對美股市場的威脅，比聯儲局或美國國內政策更大」。他測算，10年期美債收益率每上升1個百分點，可能引發標普500指數10%到12%的下跌。
不過，這主要取決於是否會引起市場預期的劇烈變化和匯率大幅波動。有分析人士認為，2024年7月日元倒流「海嘯」重演的風險暫不算高，日元套利交易逆轉對全球資產的衝擊或相對溫和，原因有兩點：一是日本央行加息節奏相對平緩，且聯儲局處於降息周期並停止縮表，將對美元流動性形成補充;二是高風險套利頭寸已在2024年7月衝擊後大幅下行，疊加美日利差長期處於收窄趨勢中，「海嘯」很難在短期內捲土重來。
(6)地緣政治風險
地緣政治風險雖處於潛伏狀態，卻對股市有着極大的破壞力。波及能源市場的各類衝突，或是半導體、稀土等關鍵供應鏈遭遇中斷，都可能引發市場恐慌性拋售。
貿易政策同樣是不確定因素，尤其是當關稅問題重新成為政治焦點時。高盛首席美國政治經濟學家亞歷克•菲利普指出，隨着2026年中期選舉臨近，美國選民對生活成本的關切、乃至焦慮已將特朗普激進的關稅政策置於政治和法律的「交叉火力」之下，未來幾個月，貿易壁壘更有可能降低、而非升高。
高盛預測，法院將在明年初裁定，特朗普依據《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)徵收的大部分關稅因越權而違法。這將導致目前生效的大部分關稅失效。即使白宮試圖動用《1974年貿易法》第122條作為臨時補救，也面臨極大限制(僅限150天，稅率上限15%)，遠低於特朗普現行的激進稅率。由於替代性的第301條調查耗時較長，高盛預計，到2026年底，有效關稅稅率將下降約兩個百分點。
對市場而言，問題的關鍵不在於預判政策最終結果——尤其是在特朗普以不按常理出牌而聞名的情況下，而在於為這種不確定性定價。歷史經驗表明，即便地緣政治衝擊對經濟的長期影響可控，也往往會導致市場波動加劇、美元走強以及股市回調。對於目前按穩定態勢定價的市場來說，此類事件的影響將被進一步放大。
3、AI引擎或減速 市場輪動主旋律下周期股有望成「主角」
在經歷了過去三年的強勁上漲後，AI引擎能否繼續推動美股走高是衆多投資者關注的問題。不少市場參與者認為，AI浪潮仍有望在2026年為美股帶來提振。美銀全球研究主管Candace Browning表示，關於AI泡沫即將破裂的擔憂被誇大，預期AI投資在2026年將以穩健的速度持續增長。該行認為，AI繁榮但尚未進入泡沫階段，據歷史泡沫的分析顯示，美股科技板塊仍穩健。
全球最大資產管理公司貝萊德同樣預計AI將在2026年繼續主導市場，但同時警告稱，投機性交易和槓桿操作將加劇市場風險、可能導致投資者經歷類似今年11月大幅拋售的動盪行情。貝萊德智庫負責人讓·博伊文認為，AI熱潮遠非投機狂熱，這一周期是由真實的企業投資、盈利和生產力增長驅動的，而不是那種定義了2000年代初互聯網泡沫的非理性繁榮。
美國規模最大金融服務機構Nationwide的首席市場策略師馬克·哈克特也表示，他並不認為AI相關交易存在「泡沫或即將崩盤的風險」，但同時補充稱，「相關板塊的增長速度可能正在放緩，且估值已處於高位」。
在AI熱潮對美股的提振可能於明年減弱之際，市場正在形成一個日益清晰的共識——市場輪動將成為新一年的投資主旋律，過去數年引領美股牛市的科技巨頭可能成為「配角」。包括美國銀行和摩根士丹利在內的多家華爾街大行策略師正建議客戶，在2026年的投資組合中，應更多關注醫療保健、工業和能源等傳統板塊，而非英偉達和亞馬遜等「科技七巨頭」。這一轉變的背後，是對科技股高昂估值和鉅額AI投資回報的日益增長的懷疑。
Strategas Asset Management LLC主席詹森·迪西那·特倫納特認為，2026年將出現一場向今年表現落後的金融和非必需消費品等板塊的「大輪動」。摩根士丹利首席美國股票策略師邁克爾·威爾遜也持有類似觀點，他預測市場廣度將擴大。邁克爾·威爾遜表示：「我們認為大型科技股仍能表現不錯，但將落後於新的領升領域，尤其是消費品以及中小型股。」
實際上，這一共識已體現在此前的市場走勢中。資金流向顯示，投資者正從科技巨頭轉向估值較低的周期股、小盤股和經濟敏感型板塊。自11月20日市場觸及短期低點以來，羅素2000小盤股指數上漲了11%，而「美股七巨頭」指數的漲幅僅為其一半。
高盛指出，儘管周期股已出現大幅反彈，但市場尚未完全消化2026年美國可能出現的經濟前景。該行預測，明年美國GDP增速將達2.5%，高於2.0%的市場共識，並認為這意味着周期性板塊仍有上行空間。高盛表示：「在板塊層面，我們預計2026年經濟增長的加速，將對包括工業、材料和非必需消費品在內的周期性板塊的每股收益增長提振最大。」
投資公司ICG的經濟與投資研究主管尼古拉斯·布魯克斯表示，對於周期性股票而言，理想的市場情景是：就業崗位增幅溫和放緩、失業率小幅上升，同時通脹數據趨於緩和。他表示：「如果能持續維持這種‘金髮女孩經濟’狀態——勞動力市場增速放緩但並未出現斷崖式下跌，那麼2026年股市開局應該會十分強勁。」
因此，投資者不妨順應市場輪動趨勢，將投資多元化，避免只集中在「美股七巨頭」和其他估值已然高企的AI概念股上。如果運氣不錯，美股市場或許會在2026年再次帶來回報。