2025中國藥企年度觀察：BD交易+赴港上市雙賽道狂奔

藥融圈

01/01

當4月深耕腫瘤領域的勁方醫藥-B登陸港股募資35億港元，當7月專注ADC藥物研發的映恩生物-B完成港股IPO募資33億港元；當三生製藥在2025年5月將PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707以超60億美元總交易額授權輝瑞，刷新國內雙抗出海紀錄；當恒瑞醫藥於2025年7月通過創新藥組合授權交易，從GSK斬獲5億美元首付款，總潛在交易金額更是高達125億美元——回顧 2025年，中國醫藥行業呈現出BD...

網頁鏈接

免責聲明：投資有風險，本文並非投資建議，以上內容不應被視為任何金融產品的購買或出售要約、建議或邀請，作者或其他用戶的任何相關討論、評論或帖子也不應被視為此類內容。本文僅供一般參考，不考慮您的個人投資目標、財務狀況或需求。TTM對信息的準確性和完整性不承擔任何責任或保證，投資者應自行研究並在投資前尋求專業建議。

熱議股票

{"basename":"/hant","ssrTDKData":{"titleTemplate":"%s - 老虎證券","title":"老虎证券全球投资理财平台| 一站式投资美股新股港股A股","description":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","keywords":"老虎證券,老虎證券開戶,老虎券商,老虎證券官網,老虎證券app,tigertrade老虎證券,股票,炒股,新加坡股票交易平臺,投資,投資理財","social":{"ogDescription":"老虎证券助您一站式投资美股，新股，港股，A股等全球金融理财产品。新加坡华人最信赖的在线投资平台，现在加入即享低费用，24/5 无时差炒美股投资理财！","ogImage":"https://c1.itigergrowtha.com/portal5/static/media/og-logo.be62fbe1.png","ogUrl":"https://www.itiger.com/hant/news/2600039291"},"companyName":"老虎證券"},"pageData":{"isMobile":false,"isTiger":false,"isTTM":true,"region":"SGP","license":"TBSG","edition":"fundamental"},"isCrawlerRequest":true,"__swrFallback__":{"@#url:\"https://stock-news.skytigris.cn/v3/news\",params:#id:\"2600039291\",edition:\"fundamental\",auth_exemption:1,,,undefined,":{"share":"https://ttm.financial/m/news/2600039291?lang=zh_TW&edition=fundamental","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-01-01 10:31","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2600039291","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"2025中國藥企年度觀察：BD交易+赴港上市雙賽道狂奔","media":"藥融圈","content":"<div>\n<p>當4月深耕腫瘤領域的勁方醫藥-B登陸港股募資35億港元，當7月專注ADC藥物研發的映恩生物-B完成港股IPO募資33億港元；當三生製藥在2025年5月將PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707以超60億美元總交易額授權輝瑞，刷新國內雙抗出海紀錄；當恒瑞醫藥於2025年7月通過創新藥組合授權交易，從GSK斬獲5億美元首付款，總潛在交易金額更是高達125億美元——回顧 2025年，中國醫藥行業呈現出BD...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260101103513a4908973&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>2025中國藥企年度觀察：BD交易+赴港上市雙賽道狂奔</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 12.5px; color: #7E829C; margin: 0;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n2025中國藥企年度觀察：BD交易+赴港上市雙賽道狂奔\n</h2>\n<h4 class=\"meta\">\n<p class=\"head\">\n<strong class=\"h-name small\">藥融圈</strong><span class=\"h-time small\">2026-01-01 10:31</span>\n</p>\n</h4>\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>當4月深耕腫瘤領域的勁方醫藥-B登陸港股募資35億港元，當7月專注ADC藥物研發的映恩生物-B完成港股IPO募資33億港元；當三生製藥在2025年5月將PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707以超60億美元總交易額授權輝瑞，刷新國內雙抗出海紀錄；當恒瑞醫藥於2025年7月通過創新藥組合授權交易，從GSK斬獲5億美元首付款，總潛在交易金額更是高達125億美元——回顧 2025年，中國醫藥行業呈現出BD...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260101103513a4908973&s=b\">網頁鏈接</a>\n\n</div>\n\n<div class=\"bt-text\">\n\n\n<p> 來源：<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260101103513a4908973&s=b\">藥融圈</a></p>\n<p>為提升您的閱讀體驗，我們對本頁面進行了排版優化</p>\n\n\n</div>\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"HK0000165453.HKD","symbol_name":"華夏精選大中華科技基金 A類港幣","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260101103513a4908973&s=b","article_id":"2600039291","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260101103513a4908973&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2600039291","pubTimestamp":1767234664,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"2025年上半年，中國藥企海外授權交易總額已逼近2024年全年水平，截至11月，這一數字更是攀升至千億美元，創下歷史同期新高。BD交易與上市的節奏把控：選擇與時機的藝術2025 年，醫藥行業企業BD交易與赴港上市、增發雙賽道火熱。結語2025年藥企BD交易與上市雙賽道的火熱，本質是醫藥企業資產價值與資本價值的變現與相互轉化。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"HK0000165453.HKD":"华夏精选大中华科技基金 A类港币","03692":"翰森制药","01530":"三生制药","BK1583":"高瓴概念","06978":"永泰生物-B","BK1593":"医美概念股","BK1161":"生物科技","BK1574":"生物医药B类股"},"translate_title":"2025 Annual Observation of Chinese Pharmaceutical Companies: BD Trading + Listing in Hong Kong Double Track Running","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"01530":0.9,"06978":0.7,"03692":0.9},"content_text":"當4月深耕腫瘤領域的勁方醫藥-B登陸港股募資35億港元，當7月專注ADC藥物研發的映恩生物-B完成港股IPO募資33億港元；當三生製藥在2025年5月將PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707以超60億美元總交易額授權輝瑞，刷新國內雙抗出海紀錄；當恒瑞醫藥於2025年7月通過創新藥組合授權交易，從GSK斬獲5億美元首付款，總潛在交易金額更是高達125億美元——回顧 2025年，中國醫藥行業呈現出BD出海與赴港上市雙賽道狂奔的鮮明特徵。2025年上半年，中國藥企海外授權交易總額已逼近2024年全年水平，截至11月，這一數字更是攀升至千億美元，創下歷史同期新高。與此同時，港交所同樣熱度空前，2025年全年已有約23家創新藥企成功登陸港股，募資總額超350億港元，另有一眾企業處於排隊上市階段，使其成為創新藥企奔赴資本市場的首選陣地。在這場產業與資本的共振中，BD交易、上市運作如何各司其職，又如何形成協同效應，成為醫藥企業生存與發展需要思考和選擇的重要命題。BD 交易與股權融資：兩種路徑的同與異企業上市本質上屬於股權融資。醫藥行業高研發投入、高風險、長周期回報的特性，決定了企業對資本的持續依賴。與傳統主要依靠股權融資（一級市場募資、二級市場上市及增發）不同，近兩年來BD交易異軍突起，逐漸成為另一重要融資手段。當下，BD交易與股權融資作為兩大核心融資路徑，既有着服務企業發展的共同目標，又在運作邏輯上存在差異。核心共性：聚焦創新的資金輸血與價值驗證兩者均具備支持醫藥企業發展與全球化佈局的功能屬性，無論是股權融資募集的資金，還是BD交易帶來的首付款與里程碑付款，最終大多流向臨床試驗推進、管線擴充、團隊搭建等核心場景。同時，兩者都具備價值驗證屬性，成功的股權融資意味着專業投資機構對企業研發實力的認可，而BD交易尤其是與MNC藥企達成的license-out交易，更是全球市場對創新藥價值的背書，成為企業估值的重要錨點。三生製藥的PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707尚未進入Ⅲ期臨床，便以超 60 億美元總交易額授權給輝瑞，刷新國內 BD 首付紀錄的同時，也讓其資本市場估值單日暴漲 30%，充分體現了BD交易對企業價值的認可作用。值得一提的是，BD交易也為股權融資提供了上市之外的回報與退出路徑，讓資本循環更具靈活性。主要差異：四大維度視角具體來看，BD交易本質上是企業「賣資產」，核心是用產品相關權益換取資金和資源支持。2025 年，翰森製藥與羅氏達成合作，將自主研發的ADC藥物HS-20110的全球獨佔許可（不含中國內地、香港、澳門和台灣地區）授予羅氏，既拿到 8000 萬美元首付款，也藉助羅氏的全球渠道加快了該藥物的商業化進程。同年 5 月，三生製藥將PD-1/VEGF雙抗SSGJ-707的全球權益授權給輝瑞，收穫 15 億美元前端付款的同時，依託輝瑞的全球研發資源推進藥物 Ⅲ 期臨床試驗，還保留了全球供貨權利，實現了資金與資源的雙重收穫。而股權融資本質上是「賣股權」，是「以股權換資金」的資本交易，貫穿藥企全生命周期。對於尚處初創期的Biotech公司，由於核心管線多停留在臨床前階段，缺乏BD交易所需的價值驗證數據，股權融資成為其續命的關鍵。而對於已登陸資本市場的成熟藥企，股權增發則是儲備彈藥的重要方式，2025年2季度，港股上市的康方生物通過定向增發股票募資18億港元，專項用於PD-1/CTLA-4雙抗的全球Ⅲ期臨床推進及新管線佈局。相較於BD交易的資產變現屬性，股權融資更側重於通過讓渡部分企業權益，換取長期發展的資金支持。從風險與回報來看，BD交易的收益與產品進展高度綁定，若藥物未能通過後期臨床或商業化階段，後續里程碑付款將無法兑現，而股權融資的風險更多來自市場波動，即使管線推進順利，若創新藥賽道估值下行或資本市場萎靡，仍可能面臨融資額不及預期的問題。從控制權來看，BD交易不稀釋股權，可能約定退回條款，但一般不約定回購條款，而股權融資必然導致股權稀釋，初創藥企在多輪融資後，創始人股權佔比往往大幅縮減，且常常揹負回購的潛在義務。BD交易與上市的節奏把控：選擇與時機的藝術2025 年，醫藥行業企業BD交易與赴港上市、增發雙賽道火熱。對醫藥企業而言，把握二者的啓動時機與協同邏輯，是企業實現「活下去」與價值提升的必修課。上市前：BD交易可為IPO鋪路搭橋上市前，成功的BD交易是企業有力的價值證明。對於研發型藥企而言，臨床數據雖能體現技術實力，但BD交易的真金白銀更能打消資本市場對不確定性的顧慮，為上市估值提供了堅實支撐。這一階段的BD交易有助於完成三大上市準備：一是驗證產品價值，為估值提供錨點；二是積累國際化背書，吸引全球投資者；三是獲得穩定現金流，優化財務報表，降低上市審核風險。企業若能在IPO前1-2年啓動核心管線的BD合作，既能留出足夠時間完成交易落地，又能在上市時形成持續市場熱度。上市後：借力資本平台，放大BD交易可能和價值上市為藥企帶來的不僅是資金，更有上市公司的品牌影響力與資本運作靈活性，讓BD交易的規模與質量實現飛躍。上市後，企業可通過增發、可轉債等方式募集專項資金用於研發推進與管線擴充，獲取支持BD交易的必備數據，形成「上市融資—管線豐富—BD交易升級—價值放大」的良性循環。同時，上市後的信息披露要求與透明的公司治理結構，能提升國際合作方的信任度，有利於促成相關交易。如何選擇：三大核心指標與注意事項判斷BD交易與上市的時機，主要看三個指標：一是管線成熟度，至少有1-2個完成Ⅰ期、進入臨床Ⅱ期以上的核心品種，既具備BD交易價值，又能滿足上市對業務可持續性的要求；二是市場環境，當創新藥賽道估值處於上升周期，且港股對醫藥企業接納度較高時，適合啓動上市進程；三是合作資源，若已與國際藥企建立初步合作意向，可優先推進BD交易落地後再啓動IPO，反之則可通過上市背書吸引優質BD合作伙伴。需特別注意的是，儘管上市能提升企業聲譽、規範公司治理，但對於尚處早期研發階段的Biotech公司而言，若過早上市，需承受上市公司的合規規則與監管要求，可能會束縛其研發創新的靈活性，反而不利於長期發展。結語2025年藥企BD交易與上市雙賽道的火熱，本質是醫藥企業資產價值與資本價值的變現與相互轉化。一方面，BD交易讓中國創新藥快速融入全球研發生態，為資本提供了更多元的回報預期；另一方面，上市不僅為企業持續創新注入充足資金流，還能提升企業認知度、規範公司治理，最終有利於形成 「研發-授權-融資-再研發」 的良性循環。值得關注的是，火熱背後，近期市場也出現部分藥企BD交易後股價未漲反跌、部分新股上市破發的情況，這反映出市場對企業價值的判斷更趨理性。過度追求短期BD收益而忽視核心管線自主研發，為了交易而交易、簽訂不合理的BD協議，可能讓企業喪失核心權益，導致企業長期增長乏力，反而喪失估值支撐；盲目跟風上市而缺乏優質資產支撐，且與公司的發展階段不匹配，則可能面臨上市後估值破發的風險。在創新藥出海從個別企業單點突破邁向諸多藥企集體發力的新階段，BD交易與資本運作的協同能力，已成為衡量醫藥企業競爭力的重要指標。對於中國藥企而言，唯有精準把握資本節奏與產業規律，巧妙使用資本工具和BD交易工具，才能於風浪中逆風前行，在醫藥市場的競爭中站穩腳跟、搶佔先機，發展壯大。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"}}}