收穫季。
作者/周佳麗
報道/投資界PEdaily
今日（1月2日），國產GPU獨角獸壁仞科技正式登陸港交所，締造了「港股GPU第一股」。本次IPO，壁仞科技發行價每股19.60港元，開盤大漲，市值破1000億港元。
張文，壁仞科技的靈魂人物。他的職業生涯始於華爾街，後來回國連續創業，於2019年正式投身國產GPU浪潮，壁仞科技由此誕生。此後，張文率隊壁仞科技掀起了國產GPU賽道的孖展狂潮，集結了一份長長的投資人名單。
隨着今日鑼聲敲響，松禾資本又收穫一個超級IPO。至此，從2025年12月16日科創板IPO的昂瑞微，到12月30日港交所敲鐘的五一視界，以及今天的壁仞科技，松禾資本在18天內連中三元。
壁仞敲鐘
松禾收穫1000億IPO
「幹練」，這是松禾資本創始合夥人厲偉對張文的第一印象。
2018年，張文加入商湯科技擔任總裁，主導其總部落地上海。松禾資本投資團隊與張文相識始於商湯科技。
原來早在2017年，松禾資本就投資了商湯科技，甚至還為商湯專門配置了投後人員，與公司上下都建立了深厚的聯繫，包括張文。接觸以來，厲偉感受到張文「心態開放，有契約精神，也充滿了活力和創新」。
齒輪扭轉到2019年。長期深耕集成電路、人工智能等新興產業，憑着多年的創業和投資經驗，張文敏銳地看到了中國半導體產業歷史性拐點的到來，決心投身於國產GPU的創業浪潮，壁仞科技應運而生。
此間，厲偉與松禾資本前合夥人顧文婷決定在攀登珠峯前拜訪一圈企業家朋友，在與張文的交流中，其打造「中國芯」的願景，與松禾資本佈局解決「卡脖子」難題的理念高度契合。在松禾資本看來，GPU是人工智能的核心部件，而當時國內99.9%的GPU依賴進口，這已成為產業發展的關鍵瓶頸。
得知壁仞科技新一輪孖展即將交割，厲偉當即表態「要投」。「當時孖展份額十分緊張，只有1000萬美金的席位。」厲偉向投資界回憶，很快松禾資本內部做了投資決策。2020年6月，成立僅9個月的壁仞科技完成11億元人民幣A輪孖展，創下當時國內同行業A輪孖展最高紀錄，松禾資本名列股東之中。
不久後，在壁仞科技Pre-B輪孖展中，松禾資本再度追加1000萬美元，至此累計投資2000萬美元，無疑是一筆重注。
這當中還有一個鮮少人知的插曲：當年投完壁仞科技，市場又出現了一批GPU創業公司，松禾資本曾調研過另外兩家頭部GPU公司，但對方的回覆卻是「你們投了壁仞，就算了」。對於這件事，張文的態度則完全相反，「他始終保持一個開放的心態，不會干涉我們投其他同領域項目。」厲偉回憶。
後來的故事大家也都知道了，壁仞科技崛起，不僅連續完成多輪孖展，更在技術上取得突破：開發出第一代GPGPU架構及BR106、BR110、BR166等多款芯片產品，並基於此推出一系列硬件產品，成為國產GPU領域的代表性企業之一。
創業路上從無坦途，壁仞科技也曾經歷風波。但一路走來，松禾資本始終在其身後，此次赴港IPO，松禾資本更是其領航資深獨立投資者。根據招股書，IPO前松禾資本持股壁仞科技1.89%，是重要股東之一。若按松禾資本首輪進入時的估值計算，這筆投資為其帶來超60倍的回報。
18天三個IPO
投出一張硬科技版圖
回過頭看，壁仞科技之於松禾資本，更像是一個印證——它驗證了這家機構在長周期裏所堅持的路徑：
圍繞人工智能為核心的數字科技、以基因科技為主線的精準醫療，以及涵蓋國產替代的創新材料三大方向，錨定產業鏈中「卡脖子」的關鍵環節，以頭部企業為原點，向上下游深度挖掘，早期發現並長期陪伴那些真正解決核心痛點的高潛力企業。
作為國內最早重倉人工智能的投資機構之一，松禾資本起初主要關注未來可能成長為平台型公司的標的，例如2017年投資的商湯科技。正是在深入服務商湯上下游產業鏈的過程中，松禾團隊形成了一個清晰的判斷：中國人工智能行業的發展，高度依賴於未來提供算力芯片的企業。這兩個領域息息相關。
「把產業鏈摸到最底」。出手壁仞科技，正是這一邏輯在半導體與人工智能交叉點上的自然延伸。
而松禾資本的硬科技版圖，遠不止於此。多年來，團隊深入大芯片行業，在GPU、CPU、DPU等半導體細分賽道，以及激光雷達、毫米波雷達、高精度慣導等傳感器領域進行了系統佈局。一張圍繞算力與感知的硬核版圖浮現——
在算力領域，除壁仞科技外，松禾資本還投資了國產Arm CPU企業鴻鈞微、DPU芯片研發商星雲智聯等；在設計工具層面，佈局了剛完成IPO輔導的芯耀輝；延伸至下游AI應用，則接連出手了第四範式、小馬智行、思謀科技等一批明星公司。
就在半個月前，松禾資本收穫又一個芯片IPO——昂瑞微。這家成立於2012年的公司，主攻長期被高通等國際巨頭壟斷的射頻前端芯片領域。2020年，松禾資本投資昂瑞微，陪伴其突破5G高端射頻模組的國際壟斷，實現規模化量產與頭部客戶導入，並持續拓展衛星、車載等新場景。2025年12月，昂瑞微成功在科創板掛牌上市，松禾資本又捕獲一個硬科技百億級IPO。
12月30日，專注數字孿生技術的五一視界（51WORLD）正式登陸港交所，創造了「PhysicalAI第一股」，市值約170億港元。至此，松禾資本在不到20天內，接連收穫了3個IPO，迎來了豐收的季節。
進一步梳理，從德方納米、瑞豐新材、華大基因、華大智造，到越疆科技、奧比中光、雲天勵飛、優必選、大疆創新……松禾資本的硬科技版圖，正是在這樣一個個「勇於投資並長期陪伴」中逐漸成型。
浮沉三十年
保持敬畏
放眼創投江湖，松禾資本的氣質別具一格。
這與掌門人厲偉的生涯軌跡密不可分。1981年，厲偉考入北京大學化學系，畢業後第一份工作便是北京大學科技開發部，從事科研成果轉化，成為國內最早接觸「科技產業化」的實踐者之一。
1991年，厲偉南下深圳，甚至把北京戶口遷到了當時的寶安縣非農城鎮集體。來到深圳，他進入寶安集團負責證券事務。在此期間，他參與了中國資本市場早期的多項創新，包括設計發行新中國第一張可轉換債券、第一張中長期認股權證，並參與了二級市場首起收購兼併案等。
1996年底，厲偉與羅飛聯合創立松禾資本，取「松挺拔，剛直不阿；禾茁壯，經世濟民」之意。自那時起，硬科技便成為松禾資本貫穿始終的投資主線——沿着數字科技、精準醫療與創新材料三大方向，持續進行縱深佈局，逐漸成為「南派創投」的代表。
三十年過去，松禾資本管理規模已超過240億元，累計投資企業500家，其中早小企業超過70%，收穫了超過80家上市或併購案例。這其中，有很大一部分是從天使輪便開始陪伴的長期項目。
可以說，這三十年也映射了中國創投行業從無到有、從摸索到成熟的過程。期間，風口幾經輪轉，市場喧囂，但松禾資本聚焦硬科技的基調始終未變，完整親歷並深度參與了中國科技產業的崛起歷程。
這份定力背後，是其一貫堅持的投資哲學：保持克制，只在自身深刻理解的領域內深耕；不過度追逐風口，不輕易跨出邊界。
不久前，規模空前、聚焦硬科技的國家級創投引導基金正式啓動，在首批簽約的49只子基金中，松禾資本位列其中。這一幕，不言自明。
啱啱過去的2025年，厲偉向投資界做了一份簡練的年終梳理：全年募資超過32億元，其中包括深圳市「20+8」產業基金集羣中一隻規模15億元的細胞基因治療專項基金；投資方面，堅持「投早、投小」，全年投資約12億元，覆蓋近40個項目，其中不少是剛從實驗室走出來的初創團隊；退出方面，全年共有10個項目實現IPO，另有一批企業已獲港股IPO路條，正在等待掛牌。
「總體來看，2025年是行業復甦的一年。」厲偉分享體感。
交流的最後，厲偉聊起「資本向善」。他認為，資本逐利的同時，必須考慮向善，考慮如何跟社會共融，共同發展：
第一，要讓被投資企業的價值最大化。創業者是畫家，我們作為欣賞者，在他作畫的過程中提供筆墨紙硯，只幫忙不添亂；
第二，我們一定要對出資人負責。出資人信任我們，提供資金讓我們來管理，作為受託者，我們一定要恪守自己的責任，對出資人負責；
第三，年輕的團隊都在追逐自己的夢想，我們一定要善待他們，給他們創造平台，提供機會，助力他們成就理想。
正如厲偉所言，「硬科技投資是‘非共識投資’，需要與創業者共同成長，用時間和耐心去等待技術開花結果。」
「創投是見微光、進窄門、走險路。」厲偉多次強調，在險峻的路徑中穩步前行，需要保持敬畏。迎來2026年，他認為創投的風景值得期待——更多美好的事情正在發生。
責任編輯：郝欣煜