剛過去的2025年，A股銀行股雖然繼續穩健上漲，但幅度整體跑輸大盤。數據顯示，42只A股銀行股2025年走出了「前高後低」的行情，結構性上漲和階段性波動成為主要特徵，銀行（申萬）指數年內漲幅為7%，跑輸滬深300指數超10個百分點。與此同時，42只銀行股總市值突破15萬億元大關，達到15.7萬億元。

　　在板塊分化行情中，2025年6只銀行個股漲幅超過20%。農業銀行成為銀行板塊的「黑馬」，以52.66%的年內股價漲幅領跑全場，市值還曾在年內一度超越工商銀行，成為2025年銀行板塊的標誌性事件。

　　當前，銀行板塊整體仍然「破淨」，42只銀行股的市淨率均低於1。長線資金入市的大趨勢下，銀行股的2026年敘事邏輯將如何演變？銀行股能否從「估值修復」邁向「價值重估」新階段？

　　行情分行：整體跑輸大盤，農行漲幅超50%

　　數據顯示，2025年銀行股行情從普漲轉向結構性分化。回顧市場走勢，銀行股整體未能複製大盤強勢上漲態勢，因為跑輸滬深300指數被調侃為「買銀行股不如買滬深300」，但最終還是交出了總市值高達15.7萬億元的靚麗成績單。

　　具體按階段來看，2025年銀行股走出了「上半年上行、7至9月回調、10月後修復」的行情特徵。2025年上半年，延續2024年勇奪行業漲幅第一的趨勢，銀行板塊開局走強。這期間，申萬銀行指數累計上漲13.1%，跑贏同期A股主要指數。以浦發銀行為代表的股份制銀行表現搶眼，股價累計漲幅近35%，青島銀行、興業銀行等個股漲幅也超過25%。

　　但到2025年7月至9月底，隨着資本市場風格切換，AI、人形機器人等科技股板塊受到資金熱捧，銀行股迎來階段性調整。新華財經數據顯示，這期間，申萬銀行指數回調下跌約14%，漲幅在31個申萬一級行業中排名倒數第一，成為唯一錄得負收益的板塊。

　　2025年10月，銀行股開啓修復行情，農業銀行、工商銀行等國有大行股價屢創新高。農業銀行、工商銀行、中國銀行等大型國有銀行的市值創新高，均突破2萬億元。最終，在31個申萬一級行業中，銀行以7%的漲幅位居第24位，而2024年排在第一位。

　　個股表現上，「普漲」與「分化」交織出銀行股的2025年行情圖景。截至2025年12月31日，年內35家個股上漲，7家下跌。表現最佳的農業銀行累計漲幅達52.66%，其次是廈門銀行漲幅達35.78%，以及浦發銀行上漲24.56%；有21家銀行股年內漲幅超過10%，部分中小銀行股出現負增長。其中，華夏銀行、鄭州銀行、北京銀行因為位居股價跌幅前三被稱為2025年銀行股「新三衰」。

　　值得一提的是，作為「零售標杆」的招商銀行2025年漲幅為11.76%，顯著跑輸不少城商行。

　　市值突圍更令市場津津樂道。其中，農業銀行成為2025年度「黑馬」，2025年8月6日，其流通市值首次超越工商銀行，打破工商銀行長期位居「宇宙第一大行」的格局；2025年9月4日，農行總市值觸及2.55萬億元，一度登頂「A股市值之王」。截至2025年12月31日收盤，工行仍舊以2.63萬億元位居總市值榜首，農行以2.61萬億元緊隨其後。

　　價值重估：低估值、高股息仍具備吸引力

　　低利率時代下，低估值、高股息的銀行股成為市場新寵，但2025年銀行板塊整體上漲、內部個股分化的趨勢背後，意味着敘事邏輯已演變。經歷了2024年和2025年連續兩年上漲，2026年銀行股走勢如何？專家認為，銀行股正從「估值修復」向「價值重估」的邏輯演進。

　　數據顯示，截至2025年12月31日，銀行板塊市淨率（PB）為0.62，較上一年有所回升，銀行股「破淨」困局已出現邊際改善。2025年10月，農業銀行、招商銀行、寧波銀行等市淨率短暫突破1倍，打破長期破淨「魔咒」。

　　與此同時，近12個月，銀行股的股息率為4.99%，顯著高於市場平均水平，更是遠高於已跌破2%的中國10年期國債收益率。在經濟調整與市場波動加大的背景下，銀行股憑藉穩定的派息能力，讓其成為長期資金配置的核心標的。

　　上海金融與發展實驗室首席專家、主任曾剛認為，2025年銀行股走勢本質是市場從情緒驅動到理性迴歸的過程，2026年估值重估將關鍵取決於三大變量：宏觀經濟是否企穩回升、政策是否持續呵護、盈利拐點能否確認。若「十五五」開局經濟動能增強，銀行息差實現止跌企穩，那麼價值重估行情有望延續，但節奏或趨於平緩，整體大概率呈現「震盪上行、結構分化」的格局。

　　長江證券認為，2026年預期銀行業息差企穩，資產質量總體穩定，但零售和房地產承壓，在此情形下銀行的業績維持平穩，但整體淨資產收益率（ROE）仍有下行壓力，強監管、高質量發展是「十五五」金融工作的主線，因此銀行股仍處於確立風險底線的進程中，穩定的配置價值主導估值修復。

　　東海證券的報告認為，銀行股息率相較10年期國債收益率的溢價仍處於高位，資產配置視角仍具備顯著的相對優勢。此外，長線配置需求與ETF的被動流入是長期趨勢。「紅利屬性很難再現普漲行情，市場將更加看重派息的可持續性與派息比例的穩定性。」

　　國信證券的報告認為，考慮到2026年淨息差降幅將大幅收斂，並且大概率是此輪淨息差下行周期尾聲，與前兩年行業淨息差普遍下行且底線不確定形成了鮮明的對比，預計銀行板塊基本面築底會驅動優質個股估值溢價修復。

（文章來源：新華財經）