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　　來源：投行圈子

　　聲明：本人僅為商業案探討，不構成任何建議。

　　「退市」二字，在資本市場向來引人警惕。然而，當極氪汽車在2025年宣佈從紐交所自願退市、併入吉利汽車港股的步伐臨近尾聲時，我們看到的並非一個陷入困境的品牌，而是一個財務數據「熱得發燙」、銷量屢創新高的「優等生」。

　　這強烈的反差構成了一個核心謎題：為何一家公司要在其經營表現最亮眼的時刻，選擇主動從公開市場撤退？

　　最新的財務數據，為我們揭示了謎題的一面——一個通過戰略整合脫胎換骨、盈利狂奔的極氪。

　　經營與財務分析

　　如果你只記得2024年那個仍在虧損中掙扎的極氪，那麼2025年的業績將徹底顛覆你的認知。與領克品牌完成戰略整合後，新極氪科技集團釋放出的協同效應，直接體現在每一個關鍵財務指標上，堪稱一場「效率革命」。

　　1． 規模與盈利齊飛：毛利率的躍升奇蹟

　　首先來看最核心的盈利能力。下表清晰展示了極氪在2025年前三季度的蛻變軌跡：

　　聲明：以上數據統計由DeepSeek 整理

　　幾個躍升的關鍵點不容忽視：

　　毛利率：綜合毛利率穩定站在19%以上，並在第二季度突破20%大關。這不僅是極氪的歷史最佳水平，更已逼近甚至超越部分頭部新勢力的盈利表現，標誌着其產品結構（高端車型如009、9X佔比提升）和成本控制能力發生了質變。

　　盈利拐點：從一季度在香港會計準則下實現盈利，到二季度在美股準則下經營利潤轉正，盈利的可持續性得到初步驗證。第三季度淨虧損按年大幅收窄84.9%至3.07億元，主要源於持續的研發投入，但毛利總額高達60.46億元，按年增長37.1%，為未來利潤釋放打下了堅實基礎。

　　費用管控：第二季度，研發費用率和銷管費用率分別降至7.8%和12.3%，實現按年「雙降」。這直接證明了「極氪+領克」雙品牌在研發、供應鏈和銷售渠道上的整合產生了真金白銀的協同價值。

　　2． 銷量與產品

　　財務數據的背後，是市場表現。

　　銷量持續攀升：2025年全年，極氪品牌（不含領克）交付量超過22.4萬台，按年增長。尤其值得注意的是，12月交付量首次突破3萬台，創下歷史新高。旗艦SUV極氪9X在12月交付量首破一萬台，單車成交均價高達53.8萬元，證明了其在高價值市場的強大號召力。

　　產品矩陣發力：「極氪向上，領克向寬」的戰略清晰見效。極氪品牌牢牢站穩30萬元以上豪華市場，009系列持續佔據40萬以上豪華MPV銷量冠軍；領克品牌則主攻20萬元及以上市場，新車型如領克900上市後快速獲得市場認可。

　　全球化加速：截至2025年底，極氪已進入全球超過50個國家和地區，車型在挪威、瑞典、荷蘭以及中國香港等市場表現活躍，正從「產品出海」邁向「價值出海」。

　　為何要退市？

　　那麼，為何要在高光時刻退市？

　　財務數據，恰恰是解答這個問題的鑰匙，它指向了更深層的戰略考量。

　　1． 退市的直接動因

　　儘管業績暴增，但極氪在美股的估值長期被壓制，股價與基本面嚴重背離。管理層認為「維持上市公司地位的成本與收益不匹配」。

　　與此同時，與母公司吉利汽車（0175.HK）的合併，能帶來更極致的協同。

　　徹底整合，降本增效：從紐交所退市並併入港股上市公司，意味着極氪與吉利汽車、領克之間的技術研發、供應鏈管理、海外渠道等資源的整合將再無資本市場的隔閡，可以更加順暢、徹底。第二季度費用率的下降只是開始，未來還有更大的降本空間。

　　孖展環境優化：相較於當前中概股面臨的監管與估值壓力，港股市場對吉利-極氪-領克這一清晰的「中國高端智能電動軍團」故事可能有更充分的理解和更高的估值認可，有利於未來進行更高效的孖展，支持技術投入和全球擴張。

　　2． 私有化進程與未來路徑

　　根據計劃，吉利汽車將以換股為主、現金為輔的方式，按每股美國存托股份26.87美元的價格收購極氪。若相關股東大會通過，交易預計在2025年底前完成交割。

　　退市後，極氪將：

　　短期聚焦整合：作為吉利汽車的全資子公司，其財務數據將併入吉利財報，全力深化內部協同，將已顯現的盈利勢頭轉化為更穩定、更豐厚的利潤。

　　長期或尋求再上市：不排除在盈利能力充分釋放、港股或A股市場環境更佳時，極氪以更獨立的板塊或再次分拆上市，屆時其估值邏輯將完全建立在紮實的盈利基礎之上。

　　行業影響

　　極氪的案例，給如火如荼的新能源汽車行業，尤其是傳統車企孵化的高端品牌，投下了一顆值得深思的「信號彈」。

　　1． 資本市場的耐心期限正在縮短。 市場不再無條件地為「故事」和「增速」買單，轉而迫切要求看到清晰的盈利路徑。極氪用大幅改善的毛利率和利潤證明，規模化之後的「效率運營」能力，比單純的銷量擴張更重要。這預示着行業競爭正式進入「下半場」，財務健康的權重將無限加大。

　　2． 戰略節奏比孖展速度更重要。 極氪的退市，是一次主動的「戰略回撤」。它說明，在特定階段，從公開市場的聚光燈和短期業績壓力下暫時退出，換取內部整合的戰略空間和決策自主權，可能比持續孖展更為關鍵。這對於許多需要長期技術投入、但又受制於季度財報壓力的新品牌而言，是一種新的戰略思路。

　　3． 「大集團賦能」模式的優劣顯現。 極氪的快速盈利，極大得益於吉利集團的技術積澱、供應鏈體系和與領克的協同。這證明了傳統巨頭孵化的高端電動品牌，若能成功整合內部資源，將擁有「純血」新勢力難以比擬的體系力優勢。但同時，如何保持品牌的獨立調性和創新銳氣，也將是永恒的課題。

　　結語

　　極氪的「退市」，絕非敗退，而是一次基於強大經營基本面的、主動的資本戰略調整。

　　它用一個漂亮的財務U型反轉，證明了自身通過整合實現效率躍遷的能力。

　　然後，它選擇離開一個無法充分認可其價值的舞台，回到母公司的羽翼下，為了下一次更強勁的起飛蓄力。

　　這揭示了中國新能源汽車產業一個日益清晰的現實：資本的潮水終將褪去，產品的勝利、技術的勝利，最終必須轉化為財務報表的勝利。

　　當一家公司能在賺錢的時候，冷靜地選擇「怎麼賺錢更划算、更長久」的路徑時，恰恰說明它正在走向真正的成熟。

　　極氪的這步棋，不僅關乎自身，也為整個行業標註了一個從規模狂熱轉向價值深耕的新航向。

　　但，笑在最後的，永遠是資本。

　　對此，您怎麼看？

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責任編輯：高佳