金吾財訊 | 中國銀河證券發研報指，AI泡沫擔憂頻起：2025年以來，關於AI泡沫的擔憂與辯論迅速席捲全球金融市場與科技行業。對於當下AI的「狂熱」是否使得科技公司估值已經「泡沫化」，市場是否處於危險的位置，是現下討論的熱點。AI熱潮是國家戰略與企業發展的理性共識：人工智能投資熱潮並非完全由「非理性繁榮」驅動，而是與國家戰略自上而下、企業發展自下而上的主動佈局息息相關。國家為保障技術安全、巨頭為搶佔生態位、初創企業為尋求突破點，資本湧入AI領域具有戰略合理性。美國AI產業研發範式高度聚焦於Scaling Law路線，科技巨頭正以前所未有的力度增加AI資本開支。而中國因受外部資源約束，觸發國產替代的內生需求，並依託新型舉國體制與超大規模市場全方位支撐AI發展。相較而言，中國AI泡沫風險或許更加可控。AI泡沫長期安全，短期高危：AI泡沫再次讓市場擔憂，我們用傳統的泡沫測定工具加上長期的社會穩定指標，從宏觀角度測定市場現在的風險，同時用短期流動性槓桿測定市場短期風險。從短期逃頂/抄底指數來看，股票市場存在潛在風險，從長期指標看來現階段市場處於安全區間。因此，我們認為泡沫這個概念已經進入新的階段，即資本市場與泡沫共存，需要警惕的是非理性泡沫。全球央行認知進步，控制金融風險不蔓延到實業已經是普遍共識，互聯網泡沫重來的可能性偏低。新時代的泡沫破裂會帶來資本市場走低，但對於實體經濟而言，只要AI技術能切實提高勞動生產率，就不存在「崩潰」風險。我們需要關注的是AI技術進步後，對於就業、經濟結構、社會政治等帶來的長期影響和可能引發的動盪。擁抱波動與理性配置策略：從市場角度來看，當前中美AI相關板塊並未處於典型的泡沫狂熱期，不必過度擔憂。同時，技術創新與產業落地的本質是非線性演進過程，絕非一蹴而就的短期行為。與商業週期相似，科技投資也存在明顯的週期特徵。資產的泡沫不會阻斷核心技術發展的大趨勢，而尋找那些無懼市場泡沫、能夠穿越週期的企業和資產纔是關鍵。