（原標題：【券商聚焦】東吳證券：智譜AI(02513.HK)技術領先驅動商業化加速）金吾財訊|東吳證券發佈研報指，智譜AI(02513.HK)作為中國領先的獨立通用大模型開發商，憑藉全棧自研技術體系及開源生態構建核心壁壘。公司GLM-4.7模型在編程場景表現突出，2025年上半年服務超8000家機構客戶，中國前十大互聯網公司中9家採用其技術。 商業模式以MaaS平台為核心，2025年上半年本地化部署收入佔比84.8%（毛利率59%），雲端部署佔比15.2%並快速擴張。預計2025-2027年收入複合增速超100%，2026年PS估值30倍。風險包括模型迭代不及預期及價格競爭。 （注：研報未提供明確目標價及評級）